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当前股价7.89元，静态市盈率为27倍，总市值1228亿，其中流通市值328.6亿。中国的发电量中，目前以煤电、水电为主，以2016年中电联统计数据，2016年全国用电量5.92万亿千瓦时（度），其中火力发电43958亿度，占比74.4%（2015年占比75.7%），水电发电量10518亿度，占比17.8%，核电发电量2127亿度，占比3.6%，风电、太阳能分别占比3.5%、0.7%。目前国家正限制煤电机组的建设，水电资源也基本上开发殆尽。尽管目前仍然存在一定争议，然而国家对核电建设发展的支持还是非常有力的。 近三年主要财务数据： 主要会计数据 2016年 2015年 本期比上年同期增减(%) 2014年 营业收入（亿） 300.09 262.02 14.53% 188.01 归属净利润（亿） 44.87 37.81 18.71% 24.72 扣非净利润（亿） 42.28 37.16 13.76% 23.68 经营现金流（亿） 185.21 169.64 9.18% 95.43 2016年末 2015年末 同比上年增减（%） 2014年末 归属净资产 406.77亿 375.95亿 8.20 224.62亿 总资产 2820.47亿 2632.23亿 7.15 2224.47亿 ROE 11.50 % 12.70% 减少1.20个百分点 11.61% 简要评价：一、近几年受益于新建的几台核电机组相继投入商业运行，公司的营业收入、净利润有大幅增长，同时经营现金流表现情况良好。二、公司的负债率高企，达到74%，在即将到来的加息周期内，利息支出将大幅提高，影响净利润，另外即使负债率如此高，近几年的净资产收益率一直在平庸的11%与12%之间徘徊。（个人认为，净资产收益率15%以上为优秀，10%左右为一般，7%以下为较差） 年报摘要：1、截止报告期末，公司投入商业运行的核电机组共 16 台，较 2015 年底新增两台商运机组（海南核电 2 号和福清核电 3 号），均为控股机组；控股总装机容量1325.1 万千瓦，同比增长 15.11%。全年公司核电发电量 870.3 亿度（其中上网电量为 809.91 亿度，同比增17.05%）,比上年同期增长 17.18%，约占 2016 年全国总发电量的 1.46%。目前公司共有 9 台核准与在建核电机组（新开工一台），容量达 1037.70 万千瓦，力争福清4号机组、三门1号机组2017年内投产 。 2、报告期内，海南昌江核电 2 号机组、福建福清核电 3 号机组商运顺利实现，田湾核电 6 号机组开工建设，三门核电 1 号机组热试接近尾声、 2 号机组进入安装后期，田湾 3、 4、 5 号及福清 4、 5、 6 号机组按计划进度推进，徐大堡、三门二期等项目做好了开工前准备工作。 3、主营业务成本中折旧费占比 38.25%，燃料及其他原材料占比 25.77%，人工成本占比10.51%，电厂运行维护费占比13.43%，四项合计87.96%； 4、售电价(元/兆瓦时)：浙江省核电433.7，江苏省核电455.0，海南省核电430.0，辽宁省光伏发电 368.5，福建省风电610.0，核电430.0； 发电量：浙江省核电503.66亿度、江苏省核电153. 73亿度、海南省核电56.31亿度、辽宁省光伏发电0.0691亿度、福建省风电0.3325亿度、福建省核电156.6亿度。 公司的发电量大部分是由浙江的核电厂生产。电价每度0.4337元。（对照华能国际年报知，浙江省、江苏省、海南省、福建省煤电上网电价分别为0.408、0.378、0.421、0.349，可见核电的上网电价相比火电并没有价格优势，当然这个情况在2018年会随着煤电联动导致的煤电上网电价上涨而有所改观） 5、2016年每股分红0.11元，分红总金额17.12亿，占年度利润的38.14%。评：在公司需要资金进行投资建设核电厂期间，有如此分红比例算是相当慷慨了。 6、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 238.48亿。 7、资产（2820.47亿）主要构成：固定资产（已建成核电厂）1281.77亿、在建工程（在建核电厂）1086.49亿、流动资产（货币、应收账款、存货等）310.87亿； 负债（2103.21亿）主要构成：短期借款120.38亿、应付账款119.26亿、长期借款1528.02亿、长期应付款134.53亿。 评：负债中主要为银行贷款，身为央企，公司银行贷款的利率成本应为基准利率，但是可以预见，中国央行加息已经箭在弦上，最快今年下半年，最晚明年上半年必定开启加息步伐，届时利息支出会大增。 对核电行业理性探讨：1、核电是一个需要投入重资产的行业，建设成本高昂，福建福清核电一期287.59亿、福建福清核电二期227.92亿、浙江三门核电一期408.26亿、田湾核电站3、4号机组工程406.98亿 海南昌江核电工程213.46亿。而其总装机容量分别为217.8万KW、216万KW、250万KW、225.2万KW、130万KW。计算而得每KW造价分别为1.32万、1.06万、1.63万、1.81万、1.64万，平均每KW造价大概1.4~1.5万之间，以一年满负荷发电6000小时计（近几年完全可以达到），每KW的年营业收入为6000*0.43=2580元，以次大致推算，专家所说核电站运营十年内可收回成本应该不假。而核电站设计寿命为40年，实际使用的寿命至少会在50年以上，因此，在保证上网发电的情况下，核电站长期来看盈利能力是非常可观的。 2、核电站是需要不断投入大量资金去维持生产能力的行业吗?答案为不是。核电站一经建成，除需要利用核燃料进行发电工作以及一年一次小修两年一次大修外，除了付出人员工资，几乎不需要其他任何的资金投入，而机组大修的费用相对于核电站每年能够创造的现金流来说是比较低的。核电站虽然建设资金巨大，但后期维护运行的成本却相对低廉，这是一个有比较大的门槛（资金和技术）而经营难度并不那么大的行业。 3、风险来自于哪里?一方面是建设核电站所需资金量巨大，建设周期长（往往需要5年到6年），而受当地的气候、地理条件以及人为的因素，核电站的建设工期难以预料，而一旦工期拖长，成本必定会提高，直接影响企业的经营业绩，如三门核电一期工程就存在未按期完成核电站建设导致资金投入超预算的情况。另一方面是核电站若是因自然灾害或者人为误操作导致的事故造成核泄漏，其造成的经济影响和社会影响是极为恶劣的。尤其是社会影响，当前人们普遍反对建设核电站，尤其是内陆核电站，万一发生了核泄漏事故，目前在建的核电站势必会因舆论压力而暂停缓建，由此带来的损失无论是对核建单位还是核电企业都是巨大无比的。所以，如何衡量取舍，需要慎重考虑。  4、目前的估值情况，目前静态市盈率为27倍，总市值1228亿，保守估计未来五年内核电发电量年化增长率为15%，对应盈利年化增长10%~15%，那么5年后净利润为72.3~90.31亿。假设5年后能以20倍市盈率卖出，市值为1400亿~1800亿，若是如此估量，目前的估值似乎合理偏贵。 另附中国核电旗下子公司权益比例： 
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