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三季报业绩 游族网络（002174）公司发布三季报，2017年1-9月实现营业收入24.33亿元，同比增长 39.06%，实现归母净利润 4.59 亿元，同比增长 27.29%，处于此前预告范围的中段（3.79-5.41 亿元）。其中 Q3 单季度实现营收 7.54 亿元，同比增长 2.70%，实现归母净利润 1.20 亿元，同比减少 5.18%，扣非归母净利润 1.13 亿元，同比增长 3.66%。同时公司发布全年业绩预告，预计全年归母净利润范围为 7.05-8.82 亿元，同比增长范围为 20%-50%。
看点一 新老产品表现稳定 三季度业绩符合预期，公司新老产品流水表现稳定，三季度单季度实现收入7.54 亿元，环比下降 4.82%，归母净利润 1.20 亿元，环比下降 10.26%。公司本期新增游戏项目导致游戏推广费和研发投入增加，三季度销售费用率和管理费用率皆有所上升，同时三季度财务费用仍受汇兑损益影响，因此整体费用率处于较高水平，业绩受到一定影响。同时公司预告 2017年全年归母净利润范围为 7.05-8.82 亿元，同比增长范围 20%-50%，预告中值为 7.94 亿元，考虑四季度投资收益可能的影响，四季度业绩预告仍然处于环比高增长的区间。
看点二 叠加现有新品有望带动业绩反弹 公司后续催化剂十足，重点产品《天使纪元》、《猎龙计划》、《战神三十六计 2 手游》等将陆续上线。近期上线产品《西游女儿国》、《战神三十六计 2 页游》、《女神联盟：天堂岛》表现优秀。公司在卡牌、SLG、回合制 RPG、ARPG 等多个品类形成积淀，近期上线的新品正处于流水上升周期，有望带动收入进一步上升。考虑后续新品的预期，我们认为公司四季度业绩有望呈现回升的态势。
看点三 重磅新品及大IP手游助业绩于明年集中释放 公司作为国内出海领先的 A 股游戏龙头，打通海外运营所带来的产品乘法式变现仍然是公司亮点与潜力所在。公司的重磅新品《天使纪元》将于国内海外多地区上线，有望成为继《狂暴之翼》后的又一款全球范围的头部产品。同时大 IP 手游《权力的游戏》 预计于明年下半年上线， 通过大 IPSLG 面向全球的打法，预期将为公司明年业绩带来显着增量。
看点四 全球化步伐持续跟进 目前公司全球发行版图覆盖190多个国家和地区，有1000多个合作伙伴的优质资源补充以及8亿全球用户的深厚积淀。报告期内，公司在印度完成了印度子公司的设立并运营，正式进军高速增长的印度游戏市场；保持东南亚、北美、欧洲的发行优势的前提下，着力开拓俄罗斯、南美、印度、中东等新兴市场；将借助研发中心Bigpoint培养精英研发与发行团队，进一步拓展欧美市场。同时，公司着力于大数据核心技术开发及大数据服务平台建设，2015年成功运行全球最大的移动开发者服务平台Mob，目前已经覆盖全球67亿移动设备，国内移动设备覆盖率接近100%，社会化分享SDK占有率高达90%，平均日活跃用户2亿，月活跃用户超过8亿,每日新增数据量达到TB级。报告期内，公司将继续推进精品化、全球化和大数据三大发展战略，保证在中国互动娱乐供应商中的领先地位。
安全边际 通过追踪市场中各大券商对游族网络的最新研报，我们预计公司2017年每股收益达到1.01元，其合理股价32.17元左右。
风险提示 游戏政策监管风险；网游研发无法跟上市场需求变化的风险；市场竞争加剧风险。
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