OnEconomy：非美货币将走向何方

文章来源：经济与投资研究（OnEconomy）

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经历了上周议息会议和非农行情的数据洗礼，美元走出了强势上涨行情，非美货币应声下跌。

自今年的“金九银十”以来，美元在特朗普政府强势经济政策影响下，以及大级别周期的加息预期影响下，走出了一波强势上涨行情。9月初以来，美元指数从2015年以来的新低位置91强势上涨到11月初的96，掀起“惊天绝地大反弹”。

与此同时，西方各国货币政策的分化促成了这一行情的形成。

十多天前，欧洲央行公布利率决议维持利率不变，同时自明年1月起将月度购债计划从600亿欧元削减至300亿欧元。欧洲央行声明将对购债计划中的到期债券进行再投资，提高市场流动性，市场普遍将此次行动理解为“鸽派”紧缩。消息公布后，欧元迄今累计跌幅200多点。

11月2日，英国央行宣布将基准利率提高25个基点至0.5%，这是英国在2008年金融危机后的首次加息。由于距离上次加息已经时隔十年，预期中的市场反映应是利好英镑。不幸的是，消息公布后，英镑兑美元非但没有直线窜高，反而在短暂上冲之后就自由落体式下跌了200多点。这种突发式下跌背后的原因在于，英国货币政策委员会的会议纪要暗示短期内不会再加息，市场因此降低了对于英国央行在未来进一步加息的预期，即普遍将本次加息解读为“鸽派加息”。

欧元和英镑的走势反映了近期非美货币受美元走势影响的一种普遍趋势。加拿大央行维持利率不变，会议声明对进一步加息持谨慎态度，导致加元兑美元上周下跌了200多点。澳洲通胀数据疲软，可能导致未来中期难以加息，澳元纽元分别兑美元下跌了200多点。由安倍领导的执政联盟在大选中获胜，市场预计日本的量化宽松政策仍将延续，日元兑美元下跌了200多点。

由于美国预算解决方案有望获得众议院通过，意味着特朗普税改计划将得到顺利推进，另一方面，美联储主席的下任人选鲍威尔将会延续耶伦的留下的政策框架，结合上周的非农数据就业情况，表明美国经济政策正稳中有升。

而欧洲分裂势力最近有所抬头，西班牙加泰罗尼亚独立事件，为欧元区的政治稳定带来了负面影响。经济上，欧洲央行的QE退出政策比较鸽派，而英国受到脱欧谈判、疲弱的经济数据以及鸽派央行官员的讲话的三重打击，欧元英镑为首的非美货币承压下行。主要非美国家的央行对加息的态度的更为谨慎，可能使得非美系货币延续下跌走势。

尽管如此，非美货币的未来走势仍处于不确定状态。

以英镑为例，其逆势承压的关键因素在于正在方面存在的英国脱欧风险。经济方面，英国央行的政策决议体现的相对放任的前瞻性指导，事实上保留了保证政策灵活性的因素。

事实上，对英国脱欧过渡协议的逐步同意，使得经济活动在中期内陷入停滞的不确定性因素进一步下降，这将对英镑提供周期性支持。从而英国未来两年年经济增长可能会出现潜在的上行趋势，因此英国央行未来还会存在加息的机会。由于英国一直存在潜在的通胀压力，央行的此次加息有着调控过高通胀的诉求，而近期也存在对英国工资上涨动力的乐观情绪。

适度的财政宽松政策将对英国经济形成支撑，这形成了短期内推动英国利率上升内在原因。从中长期角度来看，英国11月的季度通胀报告显示，脱欧后英镑出现的反弹对通胀有一定的滞后效应。因此近期英镑兑美元的下跌属于过度反应，这些因素都将为英镑带来技术面急跌后进一步上涨的可能性。荷兰国际银行预测，对英镑兑美元在今年年底将有可能到达1.35一线。