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富安娜进军大家居行业，为计算公司股价整体估值，现在将公司分成大家居和家纺两个方面进行估值。 一、大家居方面 根据调研报告内容显示，西安店截至9月份营业额达到200万元。由于西安店近期刚刚开业，基本可以将200万视同为一个月的销量。这样一来，一家店的全年销量约为2000万元。 1、销售额估算 公司在2017年——2018年这段时间将会陆续开出20家美家的自营店。一家2000万元的销售额，全年公司大家居方面可以实现4亿元的销售。 2、净利润估算 由于不知道净利润率的情况，我们可以参考其他几家同行的情况。通过对比5家家居行业上市公司的数据，我们发现索菲亚和顾家的净利率最高，为13%左右。而商品宅配净利润只有5%。美克美家产品定位非常高端，净利润率只有9%左右，确实让人感到意外。把以上五家进行加权平均，得到行业净利润率为10%。 美家2018年净利润：4亿*10%=4000万 3、市盈率估算 而行业的增长普遍较快，根据券商的预测，将每家的利润增速进行统计后平均，得出行业利润增速为40%。同行公司的市盈率普遍在35pe以上。因此，我们可以给予美家业务36倍pe的估值。 4、市值估算 美家业务方面可贡献市值：0.4亿元*36=14.4亿元 二、家纺业务方面 1、行业增速分析 家纺三巨头在三季度的营业收入都实现较大幅度增长，说明在前两年的地产热销背景下，行业开始复苏。 其中，罗莱家纺今年业绩开始明显复苏，连续三个季度营收维持接近40%以上增长。 富安娜业绩同样在复苏，由于公司业绩一向稳定，业绩没有大起大落，但依然有25%以上的增速。而今年一季度的负增长，公司已经在官方渠道进行解释，是由于销售方式以及归集的原则发生变化而导致的。并且在2-3季度已经恢复增长。 2、富安娜家纺业务增速分析 基于行业回暖和集中度提高，我们可以认为2018年公司家纺业务依然能够维持20%以上的营业增速。但由于公司转型增设大家居业务，将导致净利润持续投入渠道建设、人员招聘、产品设计等方面。因此，估计净利润增速将明显落后于营收增速。 3、家纺业务市盈率的确定 为此，按照2017年三季度23.71%的营收增长率，预估2018年全年营收增长24%，给予家纺业务24PE。考虑到家具业务对净利润的损耗，保险起给打8折，即给予家纺业务20pe估值水平。之所以给予这个估值，还因为当股市位于2600点，富安娜股价最低下跌到7.8元的时候，也有16PE的水平。随着大盘的上涨以及行业景气度的提升，没有理由再让估值跌破16倍PE，给到20PE，算是比较合理。 4、2018年家纺业务营收估算 2016年4季度家纺净利润1.96亿元，按照11%增速，推算今年四季度营收2.18亿元。 2017年前三季度净利润2.41亿元，估算全年净利润为2.41+2.18=4.59亿元 2018年家纺业务净利润为4.59*1.11=5.1亿元 5、家纺部分对应市值 5.1亿元*20=102亿元 三、股价估值计算 大家居14.4亿元+家纺102亿元=116.4亿元 股价=116.4/8.71=13.36元 四、技术分析 股价本周放量上涨，形成对过去2年的大型w底突破，底部在8元，顶部为10元， 当前价格为10.3元。因此我们可以计算出突破的目标价为10.3+（10-8）=12.3元 2015年12月，股灾后反弹形成阶段性高点12.37元。接近于13.36元的估值水平。 因此，本轮走势的短期目标位似乎将会落在此区间范围之内？ |
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