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美债收益率突破多少美股可能双位数下跌 原作：龚蕾
据法国兴业银行最新一份研究，美国十年期国债收益率上涨，无风险利率上涨，资产估值可能更陡峭。若美国十年期国债收益率达2.75%，美国股市可能下跌15%。 （一）研究分析。 首先，美国十年期国债收益率上涨，仅仅凭借收益率上涨，是否就能判断美国牛市扭转？巴菲特常根据无风险利率来贴现公司现金流，以苹果股票价值。自由现金流量是全部资本支出后的超额现金，若无风险利率上升，这笔现金储备的总价值相应减少。也即是说，无风险利率下降导致资产价格上涨，过去几年美国股市也是如此。根据法国兴业银行研究，如果美国十年期国债收益率上涨达到2.75%，那么，美国股市可能下跌15%。 其次，长期美国国债收益率突破区间，美国股市可能两位数下跌。历史使人明智，这份研究可能是基于历史，上一次美国十年期收益率突破2.75%是2014年4月，从2016年11月以来美国十年期国债收益率维持在2%至2.6%窄幅区间。即便美联储明年多次加息，由于通胀比较温和，近期利率走高概率降低，剔除粮食和石油价格的PCE物价指数衡量，美国核心通胀率从第二季度0.9%上升至第三季度1.3%，低于美联储2%目标。美联储会议纪要显示，决策者越来越担心通胀低迷。 再次，债券收益率上升，可能使得美国股票看起来更加昂贵，企业融资成本提升，如果股票价格维持稳定，债券收益率走低将有助于提高股市市盈率。瑞士信贷做了类似研究，美国十年期国债收益率处于2.5%以下，美国股市估值不会由于加息而陡峭。 （二）美债与美国股市的关系，市场有哪些机遇呢？ 第一，有分析，1987年美国股市黑色星期一，1994年墨西哥金融危机，1997年亚洲金融危机，2000年美国互联网泡沫，2008年美国金融危机等期间，美国十年期国债收益率均大幅上升。当买盘减少，投资者减持债券，债券价格下跌促使债券收益率上升时，市场将更加谨慎市场资金流动性以及美联储货币政策。 第二，换一个角度分析，近日，全球债券市场中，美国、欧洲、部分新兴市场的债券收益率上涨，摩根史丹利曾做一份研究，2.5%是美国十年期国债收益率的一个点位，要么收益率回到安全区间，要么，市场抛售债券可能加剧。 第三，美联储加息预期可能是债券下跌因素，债券市场需要充足资金流动性，美联储2007年后推出宽松货币，资金比较充裕，随着全球经济复苏强劲，美联储逐渐收紧货币，缩减资产负债表，债券市场释放更加需要市场源源不断的资金流动。长期债券收益率上涨，最安全方式是让收益率回到安全区间，也有一种情况，就是抛售加剧，市场更谨慎后者。 第四，美国股市上涨可给债券市场提供充足资金，然而，美国股市估值比较高，大幅上涨概率降低。上市公司通过回购等方式可短期推升股价，长期盈利增长支持股票价格上涨，美元上涨动力不及去年年底，美国企业更加需要亚洲消费者市场。 第五，美国减税计划受益美国企业，利润=收入-成本费用，税费降低，利润增长，而营收增长是企业长久经营的保证。企业提供产品或服务，消费者购买后变现，货币进入再流通。美联储12月可能加息，美元指数目前约为94，美国债券市场反映更敏锐，近期美债市场下跌可能是一个信号，商品期货也是一个方面。投资者对高收益债券需更谨慎。
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