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知道《FOF管理手册》这本书是在开始接触理财魔方产品之后，看这个公司资料时才发现作者马永谙是这个公司的创始人。马老师的名号之前是听说过的，他时国内最早开始基金研究的一批人，行业中最早的基金研究体系、基金量化研究体系的创立者，创建银河证券基金评价体系以及银河证券基金研究分析系统。既然是牛人写的书想必不会太差，就赶紧读了下，收获不小。 首先声明，这里写的是笔记，而不是书摘，我不会整体大段引用原文，而是会夹杂自己的理解和思考，尽量用自己的话来转述。想了解详细的，建议自己看书，文末可是有免费送书的福利。 这本书里提的FOF指的是公募基金，私募股权FOF等都不在讨论之列。所讨论的公募基金更多的指的是主动管理基金。所有讨论投资的文章都必然绕不开两个问题：收益和风险。 FOF收益从哪里来？相信大多人的理解应该是，既然它是基金组合，收益肯定来自组合里面的基金收益啊。如果你是这么认为的，那么告诉你这个答案没抓到重点。 FOF的收益首先也是最重要的挣得是资产配置的钱，投资中资产配置的重要性要远大于具体投资品种选择的重要性，所谓资产配置就是投什么领域用什么方式投。一个广为引用的论据是，基于美国共同基金和养老基金的研究表明，基金收益来源的差异有 90%可以被资产配置所解释。也就是说资产配置提供了主要的收益来源。 举个例子，看理财魔方的组合配置，里面有货币基金（一般情况下会配长短期债券，但近期债券市场风险要大，所以用货币基金代替）、A股股票基金、港股基金、美股基金、黄金等。这些大类就属于这个层面。现在A股在熊市，但标普500一直在涨涨涨啊，试想如果错过了它，那得用多少A股收益来弥补。有句鸡汤文，“选择比努力重要”，用在这里面也合适，在资产配置层面做好选择，比花费很大精力在选具体哪只基金更有意义。 FOF第二块收益是来自类别资产配置的钱，所谓类别资产，是介于大类资产和具体品种之间的一个资产分类，比如房子分住宅和商铺，股票分蓝筹和成长，债券分企业债和政府债。在FOF里面，类别资产主要指的是大类基金中的子类（细类），比如大盘蓝筹、小盘成长基金等。 在类别资产里，同类的基金长期业绩会趋同，不同类的基金业绩会分化。这个结论有翔实的数据支撑，记住这个结论即可。这也说明了选择好类别资产比选择具体基金品种要重要的多。就像今年的A股市场上，大盘蓝筹基金要比小盘基金表现好的多，如果你选的是小盘类基金，即使选中的是其中的top10，那么大概率他们也跑不赢一般的大盘蓝筹基金的收益。 FOF第三块收益才是具体基金品种挣的钱。在FOF收益里面，具体基金品种收益占比最小，层次最低，可能有违常识，但事实上，如果第一步的大类资产配置和第二步的细类资产配置做好了，具体选择哪只基金，无非就是确保第一步和第二部策略能完美兑现而已。 我自己作为理财魔方的用户活跃在他们的用户群里，经常看到有人问，组合选的xx基金不行，应该替换为yy基金等问题，如果xx和yy是一类基金还可理解，默认问问题的人是认可这个产品大类资产和细类资产配置的。若不是同一细类基金，那这个问题就外行了。 另外，FOF如此，我们自己做投资收益来源也是一样的，一定要多样化，分清楚主次关系。不争气的老散户最常见的错误是配置一堆同一类或者大类的资产，甚至没有分类的概念，收益只寄托于选中一只10倍股，折腾来折腾去，最终一无所获。 很多人对风险大小的认识，是赔钱概率及赔钱多少。如果仅仅这样来定义风险，那么对于长期投资者来说，投资基金至少目前来看是没有风险的，因为公募基金实际上收益还是不错的。但为什么大多数投资者都以赔钱结束呢？因为他们会在这个或那个波动里选择退出，从而丢掉了在未来上涨中捞回来的机会。而买入并在下跌中坚定持有又是对人性的考验。正是市场在一次次击穿投资人的承受风险底线中，投资者赔钱出局。 格雷厄姆认为风险源于心理因素，也因此他认为，“投资决策25%取决于智慧，你是75取决于心理因素”。那么所谓风险，就是投资的东西在投资期内的损失超过了心理底线，迫使你出局，从而丢掉了未来获利机会的可能性，风险最终会体现为损失。 在衡量风险的指标里，之前写的《对投资风险进行量化的指标（附20170615市场估值）》，对投资者影响最大的往往是最大回撤，因为它不但会转化为实际亏损，这个亏损往往比持有期已经发生的很多下行波动大，而且更重要的是使投资者同时丧失了未来盈利的机会。所以，好的投资策略中，一定要比较的指标是最大回撤这个指标，如果这个指标过大，哪怕收益率再高也不是好策略。 事实上，投资者如果谈风险色变也是不对的，有句老话叫“富贵险中求”。获了诺奖的马科维茨提出的的现代资产组合理论告诉我们，市场对风险都是有定价的，你的预期收益多少，源于你能承担风险的高低。这个预期收益就是赚钱概率，这个概率是直接和风险相关的。 FOF本身应该是一个相对温和稳健的投资模式，控制风险平衡好和收益的关系，这应该是它所擅长的才对。FOF对风险管理，一是要把握住这个预期收益下风险，让收益与用户能够承受的风险吻合。二是要不能出意外，比如，策略设置不当、基金产品选择出错等。 |
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