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总结2017,展望2018

 静净平安 2018-01-03

先立个flag18年争取

1精读100本书
2写满50篇原创分析
3粉丝到5万
4收益率15%剔除打新


然后分条总结


1回归理性降低预期


这两年很多人的收益都不错但是我们得分清有多少是靠能力有多少是靠运气未来几年估值大修复的行情多半是没有了拉长周期大家的收益都会回归正常区间所以18年不求太多只希望能够获得企业经营业绩增长的收益


2垄断叠加定价权才有超额收益


17年上半年重仓家电下半年福耀伊利本来预期15%的收益莫名其妙踏对了节奏没想到迅速超预期了但是期间配置了25%左右的水电路桥拖累了整体收益


16年吃过旅游的亏17年被水电路桥拖累现金流好确定性高估值还低最终的收益却不理想


虽然当时站在十字路口这部分类现金资产给我了防御和机动的空间即使行情掉头向下我也能够凭借这部分资产防御但仍然给我上了宝贵的一课垄断不必然产生超额收益更不能只看现金流只有具备一定的自主提价权的垄断才能带来超额收益


当然拉长周期我相信两投能够带来100%的收益如果这个周期是5年那么预期收益率也有15%


这部分思考包括

1从现金流特性看行业投资价值

2资源垄断型企业的美与罪

3旅游业印象


3满仓优质股权无视短期波动


这句话有两层意思


第一股票背后是实体公司能够产生实实在在的现金流股票是长期收益最高的资产所以一定要满仓


第二股价最终取决于公司的经营业绩只要业绩稳定增长股价必将水涨船高持股时间越长短期估值的影响越小收益率越接近长期ROE而中途的波动不过是水花直接无视即可。


当然也需要注意有时候回撤可能非常大人的本性中损失厌恶的情绪十分强烈所以最好知道自己的器量适度分散以减缓心理压力

这部分思考包括

1损失厌恶:投资必知的心理学常识

2长期盈利的确定性胜过短期的估值高低


4认知深度与集中分散


集中程度越高获取超额收益就越容易当然也越容易亏损对于公司的认知程度越深需要分散的程度就越小理解的程度越浅就越是需要分散以避免风险


我个人心理舒适的持股数量是3-10只3只有点不放心10只嫌多5只左右是最舒服的以前很少单一持仓超20%今年有所提升最多持有格力达40%的仓位


5指数化投资or精选个股组合投资


17年受指数化投资思想的影响一度很畏惧黑天鹅加上财务分析深入细节的无穷无尽的疲劳感一度想放弃个股分析完全转向指数化投资还好后来跟随内心的感觉想通了这个问题


关于指数化投资还是个股组合投资的问题我有过股票好还是指数好的思考经过一番权衡最终我选择了存量资金买股票增量资金定投指数指数化+精选个股组合投资的方式因为一方面我相信自己有能力获得超过市场平均的收益一方面又担心被市场证伪毕竟我只是一个入市几年的韭菜


此外我还对指数投资做出了新的思考写了我的基金投资观  和  只有不懂投资没空投资的人才适合买指数基金?两篇文章记录这种思维转变


18年我将继续以增量资金定投指数这些成分数量少而ROE高的指数包括红利策略指数基本面指数和互联网指数这三类指数以及中证银行指数将是我18年指数基金定投的重点


6股票投资需要多大程度的认知深度


在我的认知里,价值投资有三个层次:


第一个层次,粗通价值投资的原理和一些入门的财务和商业知识,这一阶段没有形成投资系统,典型的PBPE党,但是基本上已经能够不亏损了。


第二个层次,对价值投资理念有较为深刻的理解,有一定的财务分析技巧和商业管理素养,基本打通了投资的脉络,初步有了投资框架,能够甄别优秀的商业模式,对企业的价值评估也有综合的衡量尺度,能够获得平均收益。


第三个层次,对于价值投资理念有深刻的理解,有深厚的财务功底或者商业素养,对于商业的演进有着预见性的判断,在某些领域有着清晰而深刻的洞见能够获取超额收益。


就我的观察,雪球上同时在理念、财务和商业三个维度具备深厚功底的人,十个手指头就能数得过来,能够让我发自内心佩服的,说实话没几个,大部分都属于第一层次和第二层次,不断地在拾前人牙慧。


我很清楚自己的能力,大致落在第二层次,充其量就是能够辨别一些商业模式是否优秀,无法对商业的演进方向做出预见性的判断。这个层次是容易达到的,花几年时间把大师经典读一遍,把财务学一遍,把商业管理读一遍,财务报表读个十几份,也就差不多了。但是要对商业的演进有清晰的洞见,则需要很长光阴的浸淫和沉淀。


那么投资,究竟需要多大程度的认知深度呢?毫无疑问,水平越高越好,但是如果达不到境界三,层次二的我们,该如何提升游戏的胜率?


我的看法是,只要具备基本的财务分析技巧和商业管理素养,能够甄别优秀的商业模式,即使对于商业的演进没有清晰的判断,也足够做好投资了。我们并不需要成为一个水平高超的骑手,只需要能够判断出哪些骑手是高水平的就行。我们需要做的,就是把选股标准提高一点,把买入估值放低一点,持股分散一些。


我相信,一个精挑细选,毛利率高稳,长期ROE大于15%,长期ROIC大于20%,现金流充裕,已经形成明显垄断,或者运用差异化/低成本竞争战略,具有一定入侵门槛的公司组合,大概率是能够跑赢市场平均的。


7、投资思路:集中满仓垄断竞争优势的企业


投资嘛,无非就是以公道的价格买入能够持续赚钱的企业,只要企业赚钱,股价自然水涨船高。所以关键的问题是:第一,企业能不能赚钱;第二,能不能持续赚钱。


怎么判断呢,有几个常用的标准:

(1)上市满5年

(2)毛利率大于30%

(3)过去五年ROE大于15%

(4)过去五年ROIC大于20%


有人说,这么高的标准,把其他优秀的企业漏了怎么办?


很简单,弱水三千,只取一瓢饮,但是沪深就有3000多只股票,以我们的资金量,从中挑10只满仓,足够了。所以如果要挑,那么我们就用最严格的标准,挑选最优秀的企业。


只骑最快的马,只喝最烈的酒,只睡最漂亮的女人,只买最好的公司学会舍弃平庸,这是成功的第一步。(公用事业再次提醒我这个道理)


为什么集中呢?因为越是集中越是容易获取超额收益5只分散在不同行业的垄断优势企业,足够应对大部分风险,如果不放心,可以继续提升持股数量。研究显示,20只不同行业的股票,已经基本上能够抵御所有的非系统性风险。


至于长期满仓,看似危险,其实是最安全的。这种反直觉的事情,并不少见。西格尔教授已经说得很明白了,股票是长期收益最高的资产,一个均衡持仓的组合,长持30年,亏损的可能性机会为零,而获得市场平均收益的可能性则接近100%。


8、stay hungry,stay foolish,永不餍足,持续进化。


投资本质上是把知本转化为资本,提高投资收益最根本的方式就是提升自身的水平。自身的水平提升了,赚钱是自然而然的事情。所以从根上来说,我们做投资其实只有一件事情,那就是终身学习,持续研究,不断进化。


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