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一.公司自由现金流的计算
公司自由现金流（非股权自由现金流）=息前净利润+净资本变动+非现金营运资本变动
1.息前净利润=EBIT（息税前利润）-税金
2.净资本支出=折旧+摊销-资本支出（取现金流量表“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”科目中的数值）
3.非现金营运资本变动=应收票据变动+应收账款变动+预付款项变动+存货变动+应付票据变动+应收账款变动+预收款项变动
说明：自由现金流是从净利润调整过来的。现金流=净利润-公司未收到的-公司预先付的+公司未付的+公司预先收的；因为计算的是公司自由现金流，所以要把债权人的利息支出考虑进去，即考虑公司息前净利润。
根据以上公式可得中南传媒2016年公司自由现金流为19.31亿。同理，可计算得出2015年、14年直至12年的公司自由现金流。 
二.再投资率的计算
再投资率=（净资本支出+非现金营运资本变化）/息前利润 
中南传媒无需过多的再投资率维持生产经营，保守起见，取未来五年再投资率为3%。
三.资本成本（WACC）的计算 
中南传媒无发行债券，所以，资本成本=股权成本（股权投资回报率）或者说是贴现率。
四.股权投资回报率（贴现率、股权成本）计算
股权成本=无风险利率+β×股权风险溢价
无风险利率=10年期长期国债利率=3.682% 
出版印刷行业β系数=0.96（2015年数据） 
股权风险溢价
1928年-201年，美国市场风险溢价为4.31%，1976年——2001年为5%。
查阅资料，有研究表示1991年-2001年中国市场风险溢价取为6.37%。资料实在缺乏，就取6.37%吧。
股权成本（贴现率）=无风险利率+β×股权风险溢价=9.792%
保守起见贴现率取10%。
五.公司未来五年利润预测
根据二阶段折现法，先假设中南传媒未来五年利润增速为3%。根据前面计算，再投资率取3%，可得中南传媒公司未来5年公司自由现金流。 
六.第五年（2021年）末的永续价值计算
假设从第六年开始，公司进入稳定期，利润增速为1%，此时把贴现率由10%降至9%。
稳定期公司再投资率=稳定期利润增速/贴现率=11.11%
第五年期末价值=[第六年息前利润×（1-稳定期再投资率）]/(贴现率-稳定期利润增速）
=237.67亿
七.公司营运资产现值计算
把公司2017年—2021年间自由现金流和2021年期末价值按照股权成本（贴现率）10%贴现。
公司营运资产现值=219.23亿
八.股权价值
股权价值=营运资产现值+现金-负债-少数股东权益=288.82亿。
截至2017年10月15日，公司股权价值（股票市值）为271.91亿，较288.82亿的内在价值略有低估。
声明：此计算仅供参考，欢迎指出错误，大家一起讨论。
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