《索菲亚VS恩华药业 风马牛不相及？》

把两家完全不同行业的企业放在同一篇文章中讨论，确实有点丈二和尚摸不着头脑，听我慢慢道来。

笔者在《投资的本源》第一章第二节就探讨了“股权投资取得盈利的最基本逻辑”，并通过一家咖啡店三种不同经营情况的分析，进而提出以下结论。

（1）股权投资取得收益的决定因素是：企业是否盈利；

（2）优质企业股权的价格在长期会远远超过经营一般的企业。

（3）企业的长期、持续成长能力是决定企业价值和价格的很重要的因素；

（4）企业的成长是有极限的，长期高速成长如20%，一般情况下是不可持续的，这点投资者一定要有清醒的认识。

（5）还有一个很重要的因素决定投资收益率的高低，那就是你的买入价格。因此我们得出另一个重要的结论：再好的企业，也不值得你不计成本买入，要等待合适的价格出现。

（6）某些特殊情况下，即使企业经营很糟糕，股权也能卖出好价格，譬如风来了，譬如讲个动听的故事。投资者这个时候一定要保持头脑清醒。

（7）企业的管理团队是否诚信往往决定你的投资是否安全的关键因素，同时，经营能力,以及是否有把企业做好的意愿都需要投资者仔细观察。

（8）咖啡店的股权转让是在特定的情况下才会发生，因此只要企业经营的好，你就不会轻易考虑卖出你的股份，得出一个推论，真正能在股市赚大钱的，一定是长期持有型投资者，当然持有的必须是优质公司的股权。

（9）如果企业能保持较高的ROE水平，如15%或以上，那么不分红而将利润留存用于企业经营，将对股东是有利的。

（10）投资股票，不仅仅是一个代码，而是实实在在的企业股权，是企业的一部分。试想你持有10%的咖啡店的股权，你肯定会非常关注咖啡店的经营状况。而大部分投资者在股票市场买卖股票，甚至都不知道股票背后的公司是干什么的，注册在哪个省市，靠什么盈利，这不是很可笑吗？

 

现在回到正题，索菲亚与恩华药业的经营情况与股价表现是否符合以上的结论呢？先对比两家公司的全景表。

恩华药业全景表

2008年7月23日上市,截止2016年2月26日，总司总股本4.85亿，2015年每股收益0.53，每股净资产3.74元；2月25日收盘价格19.17，    PE36倍；PB 5.12倍；

索菲亚全景表

2011年4月12日上市，截止2016年2月26日，公司总股本：4.41亿；2015年每股收益：1.04元；每股净资产：5.23元；2月26日收盘价格39.8；  PE 38.27倍 PB 7.61倍；

恩华药业处于医药行业，从2006年到2015年，九年间净利润复合增长率35.32%；索菲亚处于家居行业，从2008年到2015年，七年间净利润复合增长率53.66%；一个是处在人人瞩目、看好的医药行业，一个是处在不太令人关注的家具行业；前者的估值一直非常昂贵，后者不能说便宜，但与增长率相比还不算太过分；两家都可以说是A股中不可多得的经营比较优秀的公司，而且各自给投资者也带来非常丰厚的回报，上市首日恩华药业收盘价格14.05（后复权），截止2016年2月25日，收盘76.23（后复权），总收益率442.56%，同期沪深300的收益率是1.23%；索菲亚上市首日收盘价77.40元（后复权），截止2016年2月25日，收盘326.4元，收益率321.70%，同期沪深300的收益率负12.26%；

按照相同的日期2011年4月12日开始计算，恩华药业的同期收益率是86%，相比索菲亚的326.4%收益率，相差不是一点点，原因在哪呢？

首先投资者对医药股过于看好，一直给予高溢价，恩华药业最高的估值甚至超过90倍PE，但是其增长率并没有很好地匹配如此高的估值。相反，索菲亚由于与房地产行业紧密相关，市场也总是有一些疑虑，也就没有给出很高的估值，但是其增长率一直保持在30%以上，2015年更是到了40%，现金流状况还出奇的好。相反恩华药业2015年的业绩增长在2015年到了一个低点，仅仅15%。

戴维斯双杀在恩华药业上得到了完美的实现，从2015年6月17日最高的44元，到2016年2月25日到19.17，下跌了56.43%；而索菲亚从高点47.69，到2月25日的39.8，仅仅下跌了16.5%。

综合以上，股价首先与业绩正相关，与增长率相关，与预期也有很大的关系，索菲亚和恩华药业的例子，很好地诠释了股权投资取得收益的基本逻辑。

恩华药业股价走势图，月线（前复权）

索菲亚股价走势图，月线（前复权）

以上是根据两家公司的经营情况以及股价表现，做出的一些分析并得出一些结论，文章是否该收尾了呢？也许有朋友会说，事后诸葛亮，谁都会啊，好，我们继续往下PK.

在目前的估值和经营情况下，选择哪一家会好一些呢？

首先申明，都不太便宜，即使市场比较低迷的情况下，但不可否认的事实是，只要公司优秀，从长期看，这两家公司都给投资者带来了丰厚的回报。

目前索菲亚的PE 38.27倍，恩华药业 PE 36 倍；PB指标恩华药业更是低一些。从未来发展看，索菲亚是否能持续增长30%，甚至40%以上呢？从进入门槛分析，恩华药业显然要高很多，但从经营绩效，经营能力来看，应该是苏菲亚占优；从现有的竞争态势分析，苏菲亚的竞争强度明显是要高过恩华药业。另外，恩华药业近期遭遇了多重利空打击，而房地产行业得到了很多政策扶持。投资的难点就在于，要对这些因素做长远的分析和预测，最终还是要落脚到企业今后的盈利状况和增长率，恩华药业到经营拐点了吗？以后会向上的趋势吗？索菲亚高增长能持续吗？

看官，您的观点呢？