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从去年以来，在环保限产供给侧收缩、市场淘汰落后产能的助推下，箱板纸价格一年以来上涨了40%，木浆纸、白卡纸以及胶版纸上涨幅度均超过了30%，反映在股价上，太阳纸业、晨鸣纸业上涨幅度超过50%，山鹰纸业上涨幅度超过20%，而就在本周股市调整幅度较大的市场环境下，造纸并没有随着行情一起调整，是不是很奇怪，按照一般老司机的看法，大盘下跌，高位强势股基本会在行情下跌的终段或者末端下跌，但是造纸并没有出现这种走势，反而是坚挺的在横盘整理，这一现象的背后存在着很强的逻辑支撑。因此各位在这种市场大幅调整环境下只有睁大眼睛才能看到机会，下面，就讲讲关于造纸的投资逻辑。 首先，近期政策面上的变化将在短期影响浆纸价格，继续推升浆纸价格：在去年7月中旬，中国环保部向WTO提交了一份文件，文件的重点在于18年年初将禁止国外分拣的废纸进口，这部分进口量大概在500万吨，占总进口量的20%，而每年进口的废纸大需求量大概在7800万吨，进口2850万吨，进口量占总需求的36%，进口的减缓意味着国内废纸原料将继续涨价，所以未来废纸涨价是大概率，而原材料涨价将进一步推升箱板纸和瓦楞纸价格上涨。 但上面讲的只是纸价上涨的一个表因，更重要的内在原因来自行业内部结构的变化。由于去年供给侧改革政策的大力推行，改革带来的行业影响并不是限产这么简单，而是停产，这就对行业的格局造成了巨大或者说永久性的变化。因为造纸行业是纯正的由供需驱动的周期性行业，但行业的特点是下游需求稳定，周期性的特征主要来自供给端，而18年国内新增产能较低，未来产能扩张至少到19年才能落地，因此18年将维持高景气高价格的行业状况。 下图，就是造纸行业在17年全年上涨的逻辑导图： 下面第二张图，则是18年造纸行业维持高景气的逻辑导图： （备注：图片来自安信轻工） 18年行业景气度确定，那么哪些公司需要重点留意呢？ 我个人觉得就顺着龙头企业的思路去找，因为即便是未来价格没有上涨，产能扩张也是龙头最受益，下面就罗列几家造纸龙头上市公司： 晨鸣纸业（000488）：中国造纸行业龙头，产品涉及高档卷板值、铜版纸、白卡纸、生活纸等，公司年产浆纸850万吨。 太阳纸业（002078）：公司是国内少有的废水处理达到国际环保水平的造纸企业，纸张产能310万吨，目前仍在扩张。 博汇纸业（600966）：白卡纸龙头，造纸产能208万吨，白卡纸150万吨，产能扩张规模比太阳纸业大。 山鹰纸业（600567）：华东地区瓦楞纸龙头，公司是废纸、造纸包装产业链一体化的企业，浆纸年产能360万吨，17年公司刚收购北欧纸业公司。 玖龙纸业（02689.HZ）：亚洲最大的板箱纸生产商，同时也生产生活用纸和文化纸，目前也在积极扩大产能当中。 还要再补充一点，你肯定也会问现在的股价贵不贵，下面我附一张估值图表，各位就能看的更加清楚。从表中来看，市场预期18年的盈利情况提升空间仍有20%以上，18年的盈利水平将能够完全支撑当前的股价。
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