businesslike: 谁赚走了股市的钱？（1）据说，2017年那样的市场，只有两成投资者挣了...

昵称28056923 2018-02-10

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据说，2017年那样的市场，只有两成投资者挣了钱。如果你有幸赚钱了，恭喜你，憋去比什么大V，你已击败80%投资者，获得五星神散称号，读完这篇文章，2018年你也许大概率还是前20%；如果没赚，说明你和大多数人一样，很正常，读完篇文章，说不定那些没看到的，今年就把钱打给你了。

股市有风险，今年又应了 “一赚二平七赔”。总是从股市中赚钱的那一小撮，到底是谁？

让我们从一个由来已久的观念说起：

股市就是赌场？

A股中小投资者被称和自称“散户”，不少散户最关心的，是“庄家”；从媒体到民间，不说“炒股”而正儿八经说“股票投资”的，估计会当场归为异类；16年前，吴敬琏先生一句“赌场论”，更几乎把A股，这个赌文化浓郁的市场，正式定义为大陆地区唯一合法的“赌场”。

A股是赌场吗？要先看看赌场究竟什么样。

常去澳门的同学知道，赌场有如下几大特征：

1，零和博弈

首先，赌场是一个零和博弈场所。所谓零和博弈，指市场整体不产生价值增量，赢家所得全部来自输家。赌场正是零和博弈所在，长期看，庄家所得即是赌客所输，两厢相加，不多不少正好为零。考虑运营费用、税收，准确说，赌场是“负和博弈”。

2，不利的概率

零和博弈下，即便规则完全公平，在和庄家的对赌中，赌客的获胜概率也仅为50%。这已是不利概率，因为即使50%胜率下，数学期望值仍然为零。此例中，期望值可简易表述为：

公式中，P为胜率，、Xj分别为获胜收益和失败损失（负数），为简单起见，此处假设=Xj

这就是说，即使规则完全公平，长期看，赌客也不可能在零和博弈中赚到钱，参与赌博纯粹浪费时间。

但是，没有哪家赌场会维持“完全公平”，一般来讲，庄家会略占优势，比如51%。别小看这点微弱优势，在维持局面吸引力的同时，它绝对是庄家的大杀器。

3，十赌九输

无论老虎机、轮盘、百家乐还是二十一点，都不乏赢家，一段时间连赢的“赌神”也不鲜见。短期看，49%似乎不是一个特别小的胜率，但长期下来，赌客们最终的结果只应了“十赌九输”。为什么？算算这个：（0.49）^10

小于0.1%。意味着连赢十把的几率不到千分之一，几乎为零。

即使有资金管理的赌客，面对的仍然是一个负期望游戏，时间越长、回合越多，概率越向庄家设定的方向回归。长期下来，概率终将回归49%，没有赢面，所谓“久赌必输”。

零和博弈下对赌客不利的概率，决定了久赌必输、庄家必赢。这是博彩业提供娱乐服务的基础，也是博彩生意的本质$金沙中国有限公司(01928)$ $澳博控股(00880)$ $永利澳门(01128)$ 。

A股如何？

先看一组数据：

自1999年开始的18年间，全部A股上市公司累计创造净利润22万亿，18年整体平均净资产收益率11%。整体上，A股每年都在创造价值，有时多，有时少，平均是11%，以上市公司源源不断的价值创造为基础，A股显然是一个正和市场。这个市场的价值池，以年均11%的内在增速逐年扩大。

再看市场参与方：政府希望资本市场繁荣支持实体经济；大股东希望股价坚挺获得更多融资，管理层希望市场上证获得激励；中介机构希望市场热络创造利润，同时，特别的，迄今为止，A股只有实际上一个获利方向：多。根本上，整个市场，是融资和投资的对接。主流参与方均以繁荣向上为目标，与投资者一致，赌场里庄家和赌客你输我赢的对赌，不是资本市场主流。

尽管迄今为止，A股尚远称不上成熟，不过，正和市场和融资与投资的功能本质，仍决定了A股与赌场完全不是同一概念。源源不断的价值创造，主流参与方的一致方向，都使得长期投资于股市（包括A股），大概率可获得不俗回报。大概率是多大？大家还记得这张图吗？