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1，公司主要业务及经营模式 ： 公司从事的主要业务为医疗服务的投资。报告期内，公司的主营业务未发生重大变化。公司自进入民营医疗领域以来，在口腔医疗服务领域推行“旗舰总院+分院”的模式进行布局与扩张， 并在努力做好、做实口腔医疗服务的同时，通过引入国际著名品牌和技术，进军辅助生殖医疗服务领域，打造辅助生殖市场领先地位。公司目前主营业务收入为口腔医疗服务收入和辅助生殖医疗服务收入。 当然目前公司绝大部分收入都来自口腔医疗服务领域。 1，我们先看看公司的盈利能力和生意模式怎样： 从雪球上看公司的财务指标，近五年以来ROE维持在20%左右，符合公司ROE长期大于15%的要求。公司毛利基本维持在40%左右。应收帐款周转天数在7天以内，从这点可以判断公司是一手交钱一手交服务的业务。公司存货周转天数在20天左右，公司做生意完整天数不到一个月。总资产周转率小于1，是个烧钱的行业。以上这些指标同类公司中绝对是排前列的，总体上看公司是个好公司，有门好生意。 以上指标最近两年来看有变弱的趋势。公司2016年经营目标是营收增长30%以上，从前九个月的营收看，今年很难达到这个目标。 2，从现金流量上看，现金流量比率=现金／流动负债=2.8亿／0.9亿=310%，大于我的指标100%的要求；现金占总资产的比率=2.8/13.8亿=20% ，大于10%的要求，最好大于25%。以上是以2016年三季度财报计算的。若以2015年财报计算，这两个指标更好。 3，公司的资产负债率30%左右，2014年以前在15%以内。可见公司面对口腔医疗这个好生意，经营上还是相当稳健保守的。即,2017年公司要有大的发展，也不愿多借债而是选择定向增发。 4，公司的偿债能力上看，流动比率，速动比率都远远大于200%。注：从雪球上找的指标 印象评论：1，公司财务稳健，从指标上看不会出现大的系统风险。2，口腔医疗是门好生意。公司运营能力较强。3，近两年盈利能力略有下降，为什么呢？ 我来看下为什么盈利能力约有下降？ 从2015年的财报看，公司的主要营业收入来源于杭州口腔医院。2015年公司营收为7.6亿，净利润1.9亿，杭州口腔医院医院贡献营收5.4亿，净利润1.74亿。宁波口腔医院贡献利润0.2亿。公司2015年有8家口腔医院，也就是说其他6家加起来不盈利。公司在口腔医疗服务领域推行“旗舰总院+分院”的模式进行布局与扩张，可见这一模式的布局和扩张目前只在杭州口腔上成功了。公司也是2007年以前就开始经营杭州口腔了，从以上几点看这一模式要想运作成功需要时间的，最起码不能很快复制。 那又是什么因素妨碍这一模式的快速复制？1，人才！人才！人才！人才这一稀缺资源不仅是通策医疗的痛，也是绝大部分医疗机构服务公司的痛，人才不仅稀缺，还短期内难培养。2，公司缺乏统一的品牌也是制约快速成功扩张的因素，例如爱尔眼科在全国的医院都是叫爱尔眼科眼科医院。统一的品牌容易传播旗舰医院的号召力。3，其他因素，还没有分析。 那是如何解决这两个痛点的呢？ 1，构建通策医生集团 资源是医疗资源的核心要素，公司拟构建“通策医生集团”，借助互联网及云平台技术整合、重构医疗服务的诊疗流程，优化配置各级医生资源，最大化发挥各级医生的作用。公司依托于中国科学院大学存济医学院医学中心，建立各学科名医为核心的通策医生集团，使优质医生资源在协作中发挥更大价值;也让更多基层医护人员(基层医生、医助、护士等群体) 广泛参与，消除资源浪费。 其中口腔医疗服务正畸业务的三级合伙人制度在 2016 年首先推广实施，发展国内正畸业务 主要领军人物为一级合伙人，由其发展技术骨干为二级合伙人，通过二级合伙人，招募在各医疗机构一线工作的正畸业务医疗人员为三级合伙人。其中，三级合伙人负责执行直接面对患者的标准化诊疗流程，二级合伙人负责指导三级合伙人、协助制定诊疗方案，一级合伙人主要负责把控 制度和流程的执行以及部分疑难杂症的解决。一、二、三级合伙人通过诊疗费用分成获得报酬。 2，打造旗舰中心口腔医院 依托于中国科学院大学存济医学院，2016 年公司实施北京、上海、广州、深圳、武汉、成都等中心型大城市的布局，筹建各中国科学院大学存济医学院附属口腔医院。中国科学院大学存济医学院平台将为整合完成后的上市公司提供品牌、人才、技术等各方面的资源，大幅提升公司竞争优势。 以上来自2015年财报。印象评论：1，公司三级合伙人制度最大作用就是防止对手挖墙脚，其次有助于内部培养人才。2，和中国科学院大学存济医学院的合作，其作用还要进一步跟踪。上百度查了下存济医学院，是2015年7月中国科学院大学与通策医疗合作的医学院。在口腔科方面的人才输出，我们投资者也不要做做理想化，毕竟人才很难短时间培养。更大的作用是中国科学院大学这一招牌。看这一招牌能不能吸引更多的人才。 “旗舰总院+分院”的模式在杭州口腔医院上相当成功。如果单计算杭州口腔的盈利指标：ROE50%以上。很是吓人。基本上杭州口腔医院的分院也都可以有很好的盈利。如若其他城市如北京，南京，昆明，宁波口腔医院能达到杭州口腔的盈利水平再进一步开分院。基本上算再造个通策。但看除杭州外，最好的宁波从运营到盈利也需要两三年时间。 公司的新业务：公司与英国波恩夏特里合作运营昆明生殖中心，将其打造成为国内辅助生殖中心的标杆。同时，公司将积极与国内各公立医院达成各种形式的合作，共建高品质的生殖中心。基本上以后还是走“旗舰总院+分院”的模式。 印象：1，公司无论是口腔医院还是生殖辅助医疗都是要“旗舰总院+分院”的模式；2，通策医疗喜欢与公立医院合作，比如杭州口腔，昆明口腔，还是最近刚收购的锦州口腔。这一模式，也受政府医院改革政策的影响。和医院合作也有一大优势，是获取人才方便的多。
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