用牛眼看熊市,牵牛鼻寻熊底

                  凤凰金融上海市网友LJN204（新浪博客57339）的博文
​如何正确看待本波熊市和如何确定本波熊市的底是股民们当然也包括我在内最最关心的二个问题.
  讲熊市首先要从经济,股市说起:从长远角度来看,由于人类有不断改善生活的本性和科学技术的不断发展,世
界经济尤其是中国经济总是向上向前发展的,即使发生了数次经济危机和二次世界大战,危机和战争结束后世
界经济还是回到欣欣向荣的发展轨道上,所以股市作为经济的一个组成部分从长远来看也总是要向上向前发展的.我认为从这一点上说股市的主基调是牛市,或者可以说股市是姓牛的.
  但经济的发展在各个时期是不均衡的,任何一个国家的经济经过一段时间的快速发展总会经历一个短暂调整期,以调整换取下一波的快速发展.经济总是这样,一波接一波高一波低一波地向前发展,有时快有时慢甚至短时间内停顿或小幅回调一下都是正常的.不会改变经济不断发展的总方向.股市也和经济一样,在牛的主基调下,也在发展的过程中有调整,由于股市是一种虚拟经济活动,所以它的波动要比实体经济来得大,不但有时快有时慢,在经济实体经济只不过发展速度低一点的情况下股市也会向下回调,熊市就是牛市过程中的一次深度调整.熊市的存在并不能改变股市姓牛的本质.只有用牛市的眼光去看待熊市,才不会在熊市中惊慌失措,手忙脚乱,自己乱了自己的方寸,操作失当,给自己的资产造成重大损失.用牛眼看熊市就必须明白每一次熊市都是对上一波牛市的深幅调整,研究熊市首先从研究上一波的牛市着手,找到牛鼻在那里?
  由于股市是千万个机构和千千万万位股民参与的投机性极强的经济活动,机构的掀风作浪及全体参与者交替出现的贪婪和恐惧,必定使股指在牛市中涨过头和在熊市中跌过头.经济学告诉人们商品的价格总是围绕其价值上下波动的,股票是一种特殊的商品,股指可以看成是代表全体股票的价格,股指必定会围绕全体股票价值中枢上下波动,牛市的牛鼻就是指牛市的价值中枢,熊市中股指跌过头意味股指必定会跌过上一波牛市的价值中枢.
  如何确定牛市的价值中枢?牛市低点与高点之和的一半即低点和高点的算术平均数(也被称为等差中项),它与低点的差值等于高点与它的差值,但它并不是牛市的价值中枢.因为算术平均值主要由高点决定,例股指由1000点涨到6000点其算术平均值是3500点,若从100点涨到6000点其算术平均值是3050点,再若从10点涨到6000点其算术平均值是6005点,低点相差100倍,而算术平均值只相差495点,若将低点再向下移动,其算术平均值基本没有变化,算术平均值不能真实地反映股市的价值中枢,牛市的价值中枢应该的牛市低点与高点乘积的平方根即几何平均数(也被称为等比中项),它对低点的涨幅等于高点对它的涨幅,在计算几何均值时低点和高点的权重的一样的,中国股市十八年的历史证明每次熊市总是跌破上一波牛市的几何均值的.所以牛市几何均值是牛市的价值中枢.这就是牛鼻.
  要寻找熊市的底就要牵住牛鼻从分析中国股市历史数据着手从中找到熊底与牛鼻的关系:
   前一波牛市低点     牛市高点  牛市几何均值(牛鼻)    熊市的底
1.    95.79                   134.84           113.66                     104.96
2.   104.96                1558.95          404.51                     325.89
3.   325.89                  926.41          549.46                      512.82
4.   512.82               2245.42         1073.08                     998.23
5.   998.23               6124.04         2472.49                   2284.59(有待进一步证实)
  从上述历史数据中可以肯定熊市的底必低于牛鼻又不会低很多.熊底大该比牛鼻低5%-10%,中国股市第二波熊底比牛鼻低近20%是个例外,其发生的原因在下面另有专门的说明.
  我们可以换一种更方便的算法:熊底约为牛市低点与高点乘积的0.495次方(平方根是0.5次方,0.495次方比平方根略小些),用这个方法我在7月29日推算出本次熊市的底约为2285点后,即在第一财经lujiannan 博客上发表,现己得到了初步的证实.
  为什么历史上多波熊底只比牛鼻低少许.这是因为中国的经济基本面始终良好,即使有调整,也是时间不长幅度不大,所以基本面不支持熊市作更深的下沉.第二波的熊底325.89比牛鼻404.51低了19.43%,明显超过了5%-10%,但这不是当时经济基本面发生了问题,而是股市快速扩容所至.据资料显示,股指从1558点只经过一年半时间就跌到了325.89点,同时上市公司的数目从35家迅速扩充到162家,足足扩大了近5倍,超大速率扩容的压力使熊底多下跌了10%,即使这样在后面的三日内股指就回升到牛鼻上方.由此可见牛鼻对熊市的支撑力度是客观存在的.
  讨论熊市问题不得不讨论大家熟知的5.19行情,在5.19行情前股指从512.82点升到1500点上方后在二年时间内数次跌到1050左右,始终不能有效跌破算术平均值,这二年时间的调整只能算是牛市的中期调整,不能成为独立的熊市行情,在5.19行情中股指从1047点上升至1756点后又下探1341点,下跌也在算术平均值附近中止,也只能是大牛市中的一次子行情,然后股指上升至2245点经近四年时间的下跌至998点,熊底低于牛鼻,这才完成了一次完整的牛熊周期.
  在寻本次熊底时不得不考虑原大小非的存在和它的影响.原大小非解禁其本质相当于股市扩容,若只考虑原小非上市,扩容的比例估计不会超过原流通股的20%-30%,加上原大非上市,扩容的比例也不会超过100%,,扩容的比例远远小于93年-94年熊市期间近五倍的扩容.所以这次原大小非解禁对股市的影响不会比93年-94年熊市时来得大.熊底比牛鼻略低的格局不会发生根本的变化,其实原大小非也是和股民,机构一样,是否出售它的股票主要取决于他们对股市走向的判断,当人们认为股市会上涨时,无论机构和股民或是原大小非都不会出售股票,必定会耐心等待时机在较高的价位上出售股市,相反当人们判断股市会下跌时,无论其成本高低,就是割肉也会出售股票,现在股指已经低于牛鼻5%,股民中的大多数已经在等待反弹不愿出售股票,机构也是同样在等待,原大小非不是傻子,绝对不会在这个点位上大量出售股票.股市成交量的逐步萎缩就是一个明证.所以考虑到大小非的影响,本次熊底可能比我在7月29日测算的2285点低5%-10%,
  大小非对熊底的影响较小,不代表它对股市的影响不大.大小非对股市的影响主要表现在对牛市顶部的压制上我们已经看到原大小非在6000点-3000点间大量抛售其股票,所以当牛市再次到来到时,由于大小非的存在股指再出现3-5倍的涨幅的可能性很小.估计下一波牛市的涨幅在1-2倍.当涨幅超过100%后原大小非抛售的冲动就会涌现,牛市的上涨的速度和幅度都会受到明显的压制.