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第二章主要是记录了巴菲特投资思维的成长史，以及影响巴菲特投资哲学逐步成熟的三个人：本杰明·格雷厄姆、菲利普·费雪、查理·芒格。 格雷厄姆 关于投资的定义：“投资是经过分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。” 确定一个公司的精确的内在价值并不重要甚至，一个大致的估值，相对于市场价格，已经足够测量安全边际。 他经常提到两项投资原则：一是不要亏损；二是不要忘记第一条。 任何投资的价值都是公司未来现金流的折现。 成功的投资来源于，购买那些价格大大低于价值的股票。 格雷厄姆除了为“投资”定调以外，还提出了“股权思维”'安全边际'“市场先生”等概念。投资，要在“本金安全”的前提下还得有“满意回报”的行为。“本金安全”可以理解为不出现本金永久性损失的风险，而“满意回报”则是比较个性化的标准，当然这个标准长期而言应该是要超过通货膨胀的。同时格雷厄姆也提出了“安全边际”投资法，即购买股价低于内在价值的证券，特别要注意的是内在价值更像是一个概念，而不是一个可以计算的数值。格雷厄姆的分析方式更倾向于定量分析，从企业过去的经营数据着手，以此来判断企业的内在价值，仅仅只是关注资产报价与实际价值之间的差距，赚取估值修复的钱，并没有企业质量上计较。这基本上就是价值投资的雏形，适合大部分人学习，但是格雷厄姆的买入原则是建立在均值回归之上的，这在现实中也存在很大的难度。首先是以低于公司净资产2/3的价格买入，满足这个条件的股票极少，甚至是微乎其微，当然这与巴菲特提到的以6毛钱买价值1块的资产是不同的；第二条就是买入低市盈率的股票，低市盈率首先要求股票价格存在错误的定价，并且能在市场情绪推升中获利。 费雪＆芒格 超级利润有可能从如下方式获得：（1）投资于那些拥有超出平均水平潜力的公司；（2）与能干的管理层合作。 费雪相信，投资成功只需做好几件事即可。一是在能力圈内投资。 “具有足够市场空间潜力，才能具备多年大规模增长的可能。” 有两类企业会显示超出平均的成长：①“幸运且能干”的企业；②“幸运因为能干”的企业。 费雪注意到，优秀的公司不但拥有超越平均水平的企业特征，而且，同样重要的是，它们的管理者的能力也超越平均水平。 为一家伟大的公司支付公平的价格，胜过为一家平庸的公司支付便宜的价格。 “时间是好企业的朋友，”他说，“是平庸企业的敌人。” 投资者的风险来自于在不了解的企业上投入太多资金。 提高公司价值的因素：公司前景、管理层的能力。 芒格同费雪一样，更注重企业的质量，而不是数据上的东西，更多的是给企业进行定性的分析。格雷厄姆式的投资方法虽然安全有余，但存在一个比较明显得问题，就是回报不足。费雪提出我们应该与优秀公司为伍，并且投资需要更加的集中，他认为我们应该更多的考虑企业未来的盈利能力，只有那些更加优秀的企业才能提供更加丰厚的利润。关注焦点也不仅仅是过去的数据，还有企业的前景与市场空间，分析重点更多的倾向于商业性质的了解，还要看企业本身、企业的类型、重大的影响因素、管理层的特性等。他认为分散投资并不能降低风险，真正的风险来源于对企业的不了解，因此也提出一个比较重要的概念“能力圈”。费雪式的投资方法更多的从商业的本质出发，在优秀企业的前提下，给予的购买价格也没有格雷厄姆那么苛刻，他深信优秀的企业、拥有优秀的管理层能获得超水平的增长，所以为一家伟大的企业支付公平的价格胜过给平庸的企业支付便宜的价格。 今天那些已然坍塌的，将来可能会浴火重生； 今天那些备受尊荣的，将来可能会匿迹销声。 |
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