潇潇董: 2027年贵州茅台值多少钱？（二）：探讨与量价 有网友对我的预测提出了质疑，这位是比较有理...

有网友对我的预测提出了质疑，这位是比较有理有据的一位。探讨可以，说脏话就不对了。

本篇以上面的质疑而延伸思考。

1，首先是关于2018年到2027年中国GDP复合增长的问题。我个人比较乐观，认为会超过5%，之前看到一位私募基金经理认为会达到6%。我没看到其他关于这方面研究的文章，有哪位网友看过，请帮我提供一下，谢谢！

2，这位网友讲到，人均收入增长等于经济增长率减人口增长率。我之前通过手动查找、罗列，发现GDP与人均收入增长呈现正相关，但是作为非专业人士，我确实不知道这两者具体的等式关系。但是上一篇我统计的是北京职工月均收入增长，之所以用北京的是因为我感觉全国的可能不好查找，并且可能不一定客观。

1990年到2017年，中国GDP复合增长15.1%，北京月均收入增长14.86%。前者比后者高了0.24%。但是在这期间，中国人口从1990年的114333万人增长到2017年的139008万人，复合增速0.726%。如果这位网友说的公式成立（希望有具体的数据证明），那么北京收入复合增长就超过全国的平均复合增长0.486。

这个网友打了个比方，假设未来人口复合增长1%。我统计了一下1998年到2017年，人口复合增长0.571%，2001年到2017年人口复合增长0.535%，1998年到2008年人口复合增长0.63%，2007年到2017年人口复合增长0.51%。1990年到2017年人口复合增长0.726%。2017年比2016年增长了0.533%。可以看到人口增速是逐渐减慢的。下面是中泰证券研究的判断，“目前中国人口发展态势已经进入新的发展阶段，未来十年，中国人口总量或将处于持续的低增长状态，年均增长率甚至可能低于当前的0.57%的水平”。所以我判断，2018年到2027年，中国人口复合增长很有可能会在0.5%以内。

而未来十年，北京职工平均收入的增长，可能会趋同于GDP的增长，甚至不排除超越。因为被减数（未来中国人口的复合增长）变小了，并且大都市继续演绎（如上文，按照他的等式，北京超过全国0.486%）。下面是2012年到2016年北京年工资，62677，69521，77560，85038，92478，分别增速11.8%。10.9%。11.5%，10.9%，8.7%。这都超过了同期GDP增长。

而我计算的贵州茅台净利润复合增速正是基于北京职工月均收入增速。如果按照全社会的，这个倍数会提高。北京职工月均收入复合增速2018年到2027年5.5%我觉得并不离谱，当然这需要时间的验证。

3，“二十一世纪以来茅台净利率从20%变到了50%，这期间靠的是规模经济降低成本，而所有企业随着规模增大，其边际成本曲线都是U型的，即到达某一临界点时规模不经济，所以这个倍数边际递减是一定的，且规模足够大时茅台的净利率还会逐渐下降”。

听起来很高大上，好像是专业人士。我还是第一次听说这个“边际成本曲线都是U型”。

2018年到2027年，贵州茅台这个倍数边际是否一定会递减，净利率是否逐渐下降。这个我从量价谈起。

要谈为什么我觉得2027年前贵州茅台净利润仍然会达到那个倍数，那要先看看过去茅台为什么达到了那个倍数。

过去几个长周期里，贵州茅台净利润是北京职工月均收入复合增长的2.72倍左右（按照全社会也会在这个倍数附近），造成这种结果是由于茅台酒的放量与提价。具体分为三个部分，一提价的部分，二放量的部分，三净利率提高的部分。

首先是提价，1998年到2017年，茅台酒出厂价从145元到2017年12月份的969元，复合增速10.5%，同期京收11.6%。2001年到2017年，茅台酒出厂价从173元增长到969元，复合增速11.3%，同期京收11.2%。1998年到2008年，茅台酒出厂价从145元到439元，复合增速11.8%同期京收13.79%。2007年到2017年，茅台酒出厂价从358元到969元，复合增速10.5%，同期京收9.5%。所以我觉得茅台酒未来十年的出厂价将会约等于京收的增速（或者全社会）。

其次是放量。我没有茅台酒长周期的可售酒的数据，但之前看的感觉大概在10%到13%左右。2017年茅台酒本计划销售2.68万吨，但实际销量约在3万吨，系列酒不太到3万吨。2023年公司计划生产基酒5.66万吨。系列酒八万吨。也就是说2027年可售酒将会达到5.04万吨，也就是5.6万吨打一个九折，因为公司在细节上做了一些优化，所以可售酒比过去比例有所提高（过去约八折到8.5折之间）。3万吨到5.04万吨，复合增速5.33%，系列酒的增速要远高于茅台酒的增速。

最后是净利率的提高。因为原材料成本加三费在公司营收中的占比很低（2016年为23.8%），这导致在不考虑销售量增加的情况下，净利润增长的幅度会大于提价的幅度，从而带来净利率的提高。比方说2018年出厂价提高18%，如果销量提高10%，那么营业收入将会提高30%左右，而净利润将会增长40%左右，因为原材料加三费占比低提高幅度有限。所以单就茅台酒（53度、陈年、非标）来说，不会出现这位同志讲的“边际成本曲线U型）、规模不经济”的情况。

综上，2018年到2027年，在茅台酒可售量复合增长5.33%情况下（系列酒远超这个速度），在茅台酒酒价复合增长约等于北京月均收入增速的情况下，那个倍数不会低于2，大概率仍然会在2.72左右，下降的幅度有限。

当然那个倍数未来肯定会下降，因为茅台酒生产是有极限的，但是2028年前降幅有限。