做个安静的小股东: 海天味业2017年年报

天承办公室 2018-03-23

展开全文

$海天味业(SH603288)$ @今日话题

海天味业2017年年报

股价：59.95元股本27亿市值：1618亿

2017年分红每股0.85元

分红率：65%（公司连续三年分红率都是65%）

股息率：1.42%

这个股息率与一年定期存款相当，如果全部利润派发，不作留存，股息率为2.18%，也不高，主要是估值偏贵了

几年主要经营数据

营业收入 2017年146亿比2016年的125亿，增长了17%，而2015年的营收是113亿，三年内合计增长了29%

营业成本：79.2亿，毛利率：45.7%，只有毛利率高，除去必要的开支，股东剩下的才多，毛利率高变相说明企业的竞争力强大，品牌力强劲。

净利润 2017年35.31亿比2016年的28.4亿，增长了24.33%，而2015年的净利润是25亿，三年内合计增长了41%，还算理想

净利润率2017年24.2%，2016年22.2%，2015年22.12%，净利润率也是稳中有升，卖10元一瓶的酱油海天可以得到2.5元的纯利。

净利润的增长超过了营收的增长，报表还没往下看，估计要么是节省了开支，要么提价，要么是高利润率的产品销量扩大了。

经营现金流，2017年47.2亿，比2016年扔40.74亿，增长15.88%，2015年的数据是21.9亿，海天的经营现金流都是稳增，不用打白条的生意都是好生意，打白条要么见不到钱，要么会烂帐。

总资产：2017年163.4亿 2016年135亿 2015年115亿，三年总资产合计增长了42%

净资产：2017年117.5亿 2016年100亿 2015年87.5亿，三后净资产合计增长34.3%

总负债：45.7亿，负债率为28%，主要还是因为有26.8亿的预收款。否则负债率更低，没有有息负债，优秀企业的标准。

公司控股股东海天集团持股58.24%，加上实际控制人持有的14.6%的股份，绝对性的控股，没有股权之争，安心经营生意。北上的沪股通新买入0.34亿股，期末持股1.19亿股，证金减持580万股，期末持股0.32亿股。

员工情况：总员工4591人，目前不需要承担离休职工的支出。全年为职工的总支出，包括工资与福利，合计支出7亿，平均到每人15.2万元，平均每个月1.27万元，一般拿到手70%，拿到手近9000元，普通员工没这么多，被平均了，但也是5000以上，加上福利，基本可以拿到7000元。

每股收益：1.31元

每股净资产：4.35元

股权回报率：31.12%，在少举债或者不举债的情况下，这个股权回报是非常牛的，所以享受着市场的高估值也是合理的。但是我们花了14倍的PB买，还是贵了点。

主营增长：17%

净利润增长：24.33%

毛利率：45.7%

净利润率：24.2%

ROE：31.12%

市盈率：近46倍

市净率：近14倍

负债率：28%

市销率：11倍

PEG: 1.91倍

一切的指标都显示着海天是好企业，一切的指标也显示着估值偏贵，放到二级市场谁也说不准，或者明天开始一路涨到100元或者更高也不一定，但现价买入是有一定的风险的，至少我们是被动的，现价买，至少要两三年才能填平估值。

我自己的观点：如果早已买了，祝福你，得到你想要的收益，继续持股，不可能拨掉鲜花种上野草的，海天就是最优的投资品种，如果没买的，我建议，再等等，等股价跌下来，但这也会有风险，因为股价可能跌不下来，从此错过了中国股市为数不多的好企业，如果真怕错过，可以分批买入，或者定投，越跌越买，分散分批，我自己就愿意等，如果，我说如果能跌到40元，或者更低一点，我乐意买些海天味业。

生意是好生意，有一定的护城河，研发投入，固定资产投入，需求都不高，赚了钱就分红，市场上的对手也不多，同级别的对手更少。但好股必须要有好价，我们买股票要向在市场买菜一样，而不是向黄金店里买饰品一样。前车之鉴就是巴菲特手里的可口可乐2000年后的十多年还没回到2000年的价格，只有在股价相对低点而不是高点购买股票才能得到最大的回报，在价格过高的股票上所花费的每一元都将降低潜在的收益率，都将侵蚀资产的最终价值，真正的悲剧是这样的,你买了一家公司被高估了的股票,这家公司具有一个非常成功的业绩,而你却没有赚到任何钱。

回到年报，海天的经营非常的稳健，2017年各个季度的营收与净利润非常的平稳，净利润来看第一季度9.5亿，第二季度8亿，第三季度6.7亿，第四季度9.6亿

产品方面：海天在调味品市场已是行业第一了，品类齐全，主要包括酱油、蚝油、醋、鸡精、味精、料酒等。

分品类来看，酱油营收88.4亿，占总收入比例是60.5%，毛利率49.5%，同比增长16.6%

调味酱，营收20.4亿，占总收入比例14%，毛利率45.38%，同比增长12.45%

蚝油，营收22.7亿，占总收入比例15.%，毛利率是39.14%，同比增长21.65%

区域营收方面：东部：30.3亿，南部：30.9亿，中部，26.7亿，北部39亿，西部14亿，数据上看，百分百的全国性的大品牌了，国内一哥，不再是当年的广东品牌。

生产成本：79.2亿，其中直接的材料费用，包括原材料，包装等成本65.8亿，占比83%，制造费用，7.4亿占比11%，工厂里面的人工成本1.8亿，

三费开支：合计近25亿，占营收比例17%，刚才我们说的毛利率整体是45.7%，优秀的公司毛利率高，减去开支后，再除去税，就是股东的，可以分到手里的真实盈利了。其中销售费用 19.6亿，里面包括了很多的东西，包括销售业务员，促销员，理货员的工资，销售部门的员工开支这里的支出是3.4亿，运费6.3亿，广告投入4.5亿，促销费用4亿，比如超市里的特价，批发渠道里的进货20箱送一箱等等这类的促销活动。2017年海天加大了市场的投入，品牌建设方面也加大了投入，这对提升品牌力会有很大的帮助。另一块大的费用支出是管理费用6.06亿，里面包括了管理人工成本1.2亿，折旧0.2亿，（这个不是工厂里的折旧，）工厂里的折旧在营业成本里面，研发费用 4亿，占营收的2.75%，这个当初我以为这行业，这个企业对研发相对来说投入需求不大，都是老产品，原来也需要这么多的资金来对技术的革新。海天的研发费用全部当期按费用计提了，有些企业，有些行业，经常的将这些开支资本化，来年再扣减，这对当年的盈利有帮助，但对未来没好处，海天这方面做得很自信，当期就处理掉，财务费用是负的，也就是说他们的财务部门还赚钱了，无非就是银行存款多，而有息的负债少，或者为零，才会让财务部门也赚大钱，这是优秀企业的优势，茅台如此，格力变如此，都是现款现货，甚至先款后货，而且还对上游的供货商应付款也大量的占用，如果没如此强大的品牌，对资金的需求是巨大的，也就是很多企业只见营收，不见现金的企业，这样的企业对贷款需求就巨大，费用成本也就非常的高。

现金流：经营现金流为47亿，基本没什么白条，都是现款现货的情况，卖出多少货，然后买些原料，支付工资，剩下的现金流入公司，

资产情况：总资产163.4亿

其中

货币56亿，占总资产比例34.35%，主要存在银行，包括以三个月为期的定存，品牌强大，现款现货，企业的现金都是非常的充裕的。

应收款，只有250万，去年没有应收款，这个是收购一个公司带来的应收款。基本是忽略不计的了，也就是现款现货才会出现这样的结果。

公司没有应收票据：只有区区几百万的应收款，对应的可以100多亿的生意啊。太不可思议了。

其他应收款：0.13亿，这个就没办法了，出口退税542万，税务局欠海天的，只能等，没得追，另一块是第三方支付平台，

存货：10.4亿，全年销售146亿，这点存货只够26天的销售，存货基本以销定产，没有可能滞销，10.4亿的存货包括了原材料1亿，在产品5.6亿，产成品3.4亿，

其他流动资产：可供出售的金融资产（主要是银行与券商的理财产品，基本上都是保本型的）合计51亿，加上货币资金56亿，合计107亿，公司总资产也只是163亿，马上可以运用，或者说马上可以分红给股东的107亿，占了总资产的66%，所以说，企业在二级市场可以享受高益价，是有原因的。

固定资产：36.5亿，主要是房屋12亿，机器24亿。按报表公布的折旧率，房屋每年折旧4.5%=0.54亿，机器折旧9%=2.16亿，这些折旧放在生产成本里面了。折旧折的是利润，并不影响现金流。公司所在的行业对固定资产的大投入需求并不大。赚到的钱，才能到股东的手里，不用年年更新设备，不用年年大量的投入固定资产