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金伟民：初买认购证亏损 十三年后再入市买封闭基金 今天的投资者说，我们来认识的是一位上海的老大爷。他从2006年开始进入市场，和很多人不一样的是，他一进入股市，买的就是封闭式基金。随后又买过债券，直到最近开始做起了股票。更为特别的是，他所采用的方法是量化投资。让我们来看看他的故事。 http://tv.cctv.com/2017/08/16/VIDEjj8c1GpyLn0loSCnrBAH170816.shtml 今年已经59岁的金伟民投资已经有12年的历史，不过，他和股票结缘却还在更早的1992年。1992年，上海三家证券公司推出了认购证，每本30元。购买的认购证中签后，才能申购新股。当时的金伟民工资仅有100多元，要拿出其中的三分之一来买认购证，着实让他很难下定决心。  然而1992年初的这一批的认购证平均中签率达到80%之多，中签后的收益都在一万元以上。随后又有认购证上市时，金伟民立即和几个同事一起买下了认购证。然而，这一次的结果却和金伟民所料想的相差甚远。 金伟民：买个那个认购证，中了一个上海石化，比较不幸，3块钱的成本，加上五块钱的认购证成本，等于整个加起来要8块钱，然后很多年股价从来没超过8块钱的。 从1993年上市后的数年时间里，上海石化都没到过成本价，一气之下，金伟民“割肉”后再也没碰过股市了，而是专心于工作，在联想集团从事着全国的渠道维护，2005年下半年，随着股市升温，看着周围人都在谈论股票，金伟民起了投资的念头。 金伟民：05年我去招商银行，然后看到人家在开户，就去开了个户，开了户以后。我说我开一个上海的，然后对方就问我说：你要不要开深圳的？我想我在上海干嘛要开深圳的？连股市有上海和深圳两个地方都不知道。 金伟民从小就对数学就很感兴趣，1980年，在读职工大学期间，他就因为做完了一本《高等数学习题集》，从而获得了高数免修的待遇。 2005年，金伟民在开户后，首先想到的就是如何将自己所学的数学融入进投资中。当时的金伟民已经是联想集团渠道服务总监，为了能有效管理员工，接受了量化管理的培训，接触到了量化这个概念。2006年，偶然间，他接触到了封闭式基金。  金伟民：2006年12月28日我大概就花了一百多块钱，买了一百股叫基金景阳，当时因为我真的不懂，以为买进去以后将来那个钱是不是回到我账上呢？大概过了一个多月，在2007年的2月8号那天，就把一百股的基金景阳给卖了，大概也就赚了十几块钱。 虽然这一次试水仅仅获得了十几元的收益，不过，金伟民觉得这对他而言丝毫不亚于之后成千上万的收益所带来的喜悦。他觉得自己找到了一条可以用数学知识来量化投资的道路。 金伟民：因为那个时候其实市面上好像还没有叫量化这么一说，量化投资这么一说，但是封闭基金因为是比较适合于去做量化的，因为当年封闭基金是一个礼拜公布一次净值，然后它持有的那些股票又基本上是透明的，当然就是它会换的，但是我们可以用各种方法去进行估值，然后封闭基金的折价率，它的涨幅，就是各种各样的因子，就可以把它变成一个多元一次方程，去进行最优化的拟合。 封闭式基金是指设立基金时，限定了发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金在证券交易所上市。金伟民认为，影响基金价格的因素有净值的增长、折价率、分红比例、到期年化收益率等。那么就可以建立模型来预测动态的净值。 虽然从未学过编程，不过金伟民用着电脑上的表格工具找出了符合他的模型要求的一只封闭式基金。 金伟民：我还记得一个叫基金金鑫，俗称五金，因为金星本身一个金，鑫是三个金，然后再加上一个基金的金，五金当时是一个折价率最高的品种，但是后来因为由于大牛市，然后又不断的分红，分红它其实就是提前部分的基金转了，开放了，比如说你分红一半，当时如果是打了对折的话，那你其实就是拿了一半的基金，突然之间，今天市值是五毛钱，净值是一块钱的话，因为它分红的时候是按照净值来计算的，不会按照市价来计算的，你市价打了折以后，分红实打实的，一下子给了你很多很多钱。 2007年6月，金伟民将手中的基金金鑫尽数卖出，短短3个月的时间，就赚到了足足2万多元。 金伟民：探索量化投资遭遇黑天鹅 http://tv.cctv.com/2017/08/16/VIDE7FAPH560Vyh8CZwSKzyh170816.shtml 由于当时的金伟民手中并没有太多的闲钱，虽然有着不错的收益率，但总的收益也不过才几万元。于是他决心拿出一笔大钱到市场上搏一搏。 2007年，A股正值一轮大牛市，金伟民觉得利用自己的模型一定可以获得不错的收益，于是将家中闲置着的一套房子卖掉，将钱全部拿来投资。 在金伟民的记忆里，2007年算得上一个最好的年代了。由于当时大部分封闭式基金的折价很多，再加上06年又是一个大牛市，所以07年分红的比例是整个中国基金历史上最高的一年了。 半年多的时间里，金伟民手中持有的基金金盛，基金隆元，基金开元等十几只大比例分红的基金让他的收益达到了180%之多。不过在金伟民看来，这些收益主要还得归功于自己所建立的模型。  金伟民：因为模型告诉我，我在做封闭基金的模型里面有一个因子，分红的比例导致折价率扩大，举个例子。原来有30%的折价，他如果分红分了一半的话，那分完以后可能他的折价率一下子会远远超过30%，那样的话市价应该补涨，基于这样的道理，然后又用历史的数据去进行了回算，所以我才会去买就模型里面排名最高的那些封基，确实取得了非常好的效果。 除了封闭式基金外，金伟民还投资过债券。在他看来债券不同于股票、基金等，债券的确定性非常强。通过数学计算就可以算出未来的收益。2007年10月，上证指数在触及6124高点后便开始一路下挫，金伟民便将目光由封闭式基金转向债券，建立了一个基于到期收益率的模型。 金伟民：2008年上半年就是持有的事08青啤债，像08康美债。债券的获利我觉得很简单，他那个时候债券最低的时候，好像一百块钱面值，跌倒七十几块钱，那就完全可以用数学工具推算出来。 2008年的上半年间，金伟民依靠着自己建立的模型获得了18%的收益。然而随着2008年8月8日北京奥运会的临近，市场上开始宣传这一波前所未有的奥运行情。受到外界影响的金伟民将手中的债券尽数卖出，重新购买了封闭式基金。 金伟民：所以我后来在奥运以前换了封闭式基金，又换回了那个封闭式基金，但是事与愿违，到后来大家知道了。08年8月8号那天，几乎所有的股票都跌停了。封闭式基金当时是在8月8号那天也是暴跌，那是没办法，跟着股票一起一起暴跌。最后我记得08年是我十多年来唯一亏损的那年，亏了大概20%左右。 2014年12月，金伟民统计了所有打新资金冻结后释放的情况，发现历史上凡是打新资金释放超过3000亿元的，第二天就会大涨。发现这一规律的金伟民立即全仓买入分级基金B。结果，第一次试验就成功了。 金伟民：那天几乎是我收获了有史以来最多的收益了，但是过了没多久，类似的事情又来了，又是打新，然后又是冻结了非常多的资金，又放出了非常多，我依然这么做了，做完以后第二天不对了。所以股市里面永远有黑天鹅，历史上从来没出现过的事情就出现了，就是跌。 这两次失败的教训让金伟民明白，量化手段并非万能，任何时候都要去防范这种黑天鹅的出现，并且不能把鸡蛋放进一个篮子里。投资一定要学会分散投资。自此之后，金伟民的仓位中一部分投资债券，另一部分则放在基金和股票上。 十年量化之路 至今仍在探索 http://tv.cctv.com/2017/08/16/VIDEGY6tm5LRczKnkLGnVI6k170816.shtml 金伟民：比如说我们做量化的，经常去做回算，我们其中有一个因子叫换手率，换手率越高的品种，它肯定是一个越热门的品种，但是你要知道就我经过量化的回撤，十年下来，我每个礼拜都买换手率最高的品种，也就是说最热门的品种，我不算交易的佣金，不算印花税，不算任何冲击成本，在这种情况下，十年下来亏损到底多少？99%以上，基本上全部亏完，所以量化它会告诉你说用数据来告诉你。 在金伟民看来，量化投资最重要的一点就是能够通过过去市场上已经发生的事情来推算未来出现的概率。无论是技术分析还是价值投资都需要用过往历史来证明这个策略是行之有效的。金伟民：过去我们很多人去学K线投资，K现投资其实在我看来，它有一个最大的缺陷是什么呢？就是说所有的K线投资它都会告诉你，比如说某一个K线，MACD或者KDJ，它所有的这些，然后它会给你举出一些例子来说，某某股票你看它金叉去了，如果我们要去找一个金叉上涨很容易，但是其实反过来，我要去找一个金叉以后下跌的股票一样很容易。  2015年，金伟民的身体出现了问题。由于工作原因长期在北京和上海之间来回奔波，他患上了甲状腺癌，甚至还出现了郁抑症的症状。整整半年，他清仓了所有的债券和基金。2015年下半年，随着身体渐渐康复，他开始了股票上的量化投资之路。在他看来，一个人很难有时间和精力将A股市场的每一只股票都了解清楚，因此只有通过建立量化模型才能找到更多投资的机会。 金伟民：我们今年A股已经有了3000多个股票，对吧？那是任何一个人，包括专业的人士，都是没办法去把3000多个股票，每个股票去研究到家。 金伟民认为量化模型中，主要存在两种因子，一种是基本面因子，比如PE、PB、ROE等关乎企业经营情况的指标。另一种则是非财务指标，比如总市值、价格等。在统计了十年间A股的交易记录后，金伟民认为小市值策略是一种行之有效的交易方法。所谓的小市值策略就是不注重业绩和估值，只看最低总市值或者最低流通市值的策略。 金伟民：我记得我买过惠天热电，南风化工，闽东电力，经纬电材，鸿特精密等等这些小市值股票，这些股票如果用今天的价值投资来衡量，那肯定是不值得买的。 2016年金伟民手中持有的小市值股票给他带来了近20%的收益。然而随着今年来IPO节奏的加快，金伟民的小市值策略不再起作用。2017年的前四个月，金伟民手中的小市值股票大多都表现不佳。于是金伟民将小市值策略从模型中删去，改用基本面因子选股。 金伟民：今年我大概前几个月，也因为小市值策略亏了，大概最多的时候我记得好像亏了15%左右。当然后来去换了白马的策略以后，又补上去了不少，所以我觉得这个经历也告诉人们：任何策略其实都不是一成不变的，即使像我这样就做了十年的量化了。 从2017年4月开始，金伟民陆续买入了格力电器、苏泊尔、康得新、老板电器、海康威视、等股票。其中的格力电器是在30元左右的价位买入的，到了7月时，涨幅超过30%。而海康威视自买入到卖出仅仅2个月的时间，涨幅也超过了25%。  从2006年底开始至今，金伟民投资的这十余年里，平均每一年都有着不错的收益。他还专门写了一本书来讲述自己的投资心得和量化投资的方法。 在金伟民看来，投资不存在绝对的确定性，更像是一个概率的游戏。 金伟民：因为投资这个事情，我觉得它不是像数学一样1 1一定等于2，没有这种事情，我们只能用一个比较好的方法，从概率上说，尽可能去用过去胜率比较高的这些方法，但是你不能保证它不出现黑天鹅。 （以上是CCTV2《投资者说》播出视频版） （免责声明：本文仅供分享，不构成对任何人的任何投资建议） 我们《投资者说》栏目在面向全国征集投资者线索，如果您觉得您对A股有话要说，有槽要吐，或者觉得想上电视玩玩，就赶紧关注我们“央视上海财经报道组”微信公众号，并且在投资者说板块下面给我们留言吧！留下你的联系方式，我们的编辑会在第一时间与你取得联系！ 智慧创造财富，投资改变人生，只要你在资本证券市场有跌宕起伏的故事，欢迎您参与央视财经《投资者说》，分享您投资背后的酸甜苦辣。周一至周五，央视二套，14：10至14:35，《投资者说》，挖掘公司成长的力量，见证投资巨匠的崛起！  |
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