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大概翻了一下，一些数据如你所见。整体觉得是满意的，但没有中国平安那种超乎寻常的溢出之好。
一，销售端。应该说2017年的中国太保转型“保险姓保”已经进入收获期，新业务价值增长40.3%（平安32.58%，人寿21.91%，新华15.44%），新业务价值率再次上升6.5个百分点至39.4%；长期保障型保单增速34.4%，其中长期健康险增速高达51%；13个月续保率应该是行业最好，退保率低至仅1.3%（平安1.5%，新华5.2%，人寿一年退保近900亿）。 二，蓄水池。以有效业务价值来衡量未来利润可释放“蓄水池”增长32.7%（平安是32.5%，新华25%，人寿我懒得查），以年末剩余边际余额来衡量增长32.4%，高达2384亿元。意思是在其他条件不变的情况下，2018年存量保单利润释放会增加32%以上。 三，内涵价值回报。太保寿险的EV回报是24.82%，比我们通常说的20%增长要好；集团整体ev增长是18.9%。这里面主要原因是寿险部分“评估方法/假设和模型变动”负影响23亿，市场价值调整负影响34亿，两者合计大于投资回报（正8.83亿）和运行经营差异（18.9亿）的贡献比本人预估的第了1.5个百分点。另外非寿险部分也因市场价值调整负的贡献-16.3亿。 背后原因在于，太保总投资收益率只有4.8%。他是目前上市保险公司中投资最保守稳健的（过去十年简单平均投资收益率5.6%），债券类投资高达80%。这就导致在无风险利率上升的时候，债券的公允价值变动负的贡献。 见年报截图，公允价值损益-121.44亿元。但这只是暂时影响，公允价值变动，打个简单比方，一周前贵州茅台是每股750元，今天收盘则是690元，但是无论你计价多少，几个月收息都是每股10.99元。那么区别在哪里呢，你以750元计价，股息率1.4653%，以690元计价股息率1.5927%。  三，财险。这几年财险成本率在稳步下降。唯一需要解释的一点，为何净利润下降呢。这里面是平安财险，中国财险大家共同遇到的问题，部分佣金没法税前扣除，导致所得税大幅度增加55%。中国平安则直接翻倍，增幅高达111.4%，中国平安给出的解释是“主要是本期免税收入较少以及业务增长导致佣金超支使得应纳税所得额上升。” 四，股东回报，全年在增加计提准备金90.2亿（合税后影响每股0.75元）之后eps1.63元，派息比例连续三年保持在50%的高位，这个派息比例应该在所有金融企业里面少有（招行等最高30%，平安30%，别的基本没法比）。 五，短期因素。据我所知，2018年一季度新业务保费负增长，不仅中国太保，平安/新华/人寿都是如此。这里面有三个因素，一是134号文等严厉监管，二是无风险利率上升，三是连续数年高增长，尤其是2017年加速增长，导致基数异常高。据业内人士估计，四月份之后，有望负增长减小，当月有可能实现正增长。 六，翘首以待。按照第五条所述，新业务保费负增长，但是目前无风险利率处在高位，保险公司大量续期保费和新保单源源不断，投资资产以近15%的速度增加，同时每年还约15-20%的到期资产需要再投，这些投资均可借机锁定未来几年的高息率收益，并借机拉长久期。 接下来将看到硬币的正反面：销售端暂时困扰 VS 利润持续数年的增长的确定性，谁占主导？ 我觉得中国太保在很多数据上已经超友邦保险，但是市值似乎差了1.5倍。我会紧紧捂住中国平安和中国太保，希望个人财富再上一个台阶。 |
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