雪球访谈：净利大增80%，白马大侠解读利亚德年报

白马大侠

3分钟前 来自 雪球

答：你的问题也是我一直的重要跟踪观察点，宋城我没有深入调研和分析因此不做评价。至于利亚德文旅新业态，天酿运营我没有考察，也没有具体数据分析，不过从上次股东大会的提问中我判断不及最初预期。不过据说四川项目得到了成都市政府的肯定，这次业绩发布会李军董事长还特意提到非常成功。我个人认为：1、别人做不好的事情不一定利亚德就做不好，别人做好的事情不一定利亚德一定能做好，要用利亚德的数据说话，我们应该继续跟踪！2、文旅市场是一个大市场，我希望利亚德能够取得突破，是也是利亚德是否能够实现几千亿市值的重要支撑点和观察点。

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 您好，感谢您抽出宝贵时间来回答问题。请问对文旅新业态的发展怎么看？我对这方面没有什么信心。宋城在这方面应该是老大，可是业绩也一般。利亚德的茅台镇和四川项目好像也不挣钱。而且这类项目资金量大，回款慢。宋城是在著名旅游区提供文化演出，赚新游客的钱，一般不会有重复消费。利亚德的文旅项目有什么不同的特色吗？

白马大侠

13分钟前 来自 雪球

答：这次公布mini LED的优点很多，不过目前我还没有查找到具体明确的执行计划，这也是我接下来的重要观察点。 VR体验是企业新增板块，拥有全球领先的光学动作捕捉技术，并投资了VR从产品到内容多个领域，且有知识产品优势；尽管营收占比为3.72%，但是毛利率高达78.74%；并且利亚德旗下的事业部可以共享集团内部的跨界资源，VR/AR可以与文化演绎相结合。2017年VR营业收入为2.4亿元，订单是3.5亿元，我个人认为是一大亮点，值得期待。因为市场上很多公司在做VR项目，可是盈利模式还不清晰，市场曾经担心利亚德的VR就是一个美丽的童话故事。我同时也期待利亚德VR产品在国内生产基地的落成，继续跟进VR项目在国内的发展。

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 我还是想了解mini LED进入家庭的前景，还有虚拟现实和增强现实的未来？谢谢老师

白马大侠

14分钟前 来自 雪球

答：据公司年报介绍，该产品优势在于有卓越的色彩变化和超高的图像对比度，有更低的功耗、更低的发热量、和更长的使用寿命。公司这次新发布的两款产品能否为2019年的业绩带来新的增长点，我会继续跟进。公司有新产品新规划总是好事；最终我们还是要看扎扎实实的业绩。到2019年还有几次股东大会，如果时间允许，都会尽量参加，持续跟进。

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 白马兄您好，本次公司新研发的27英寸mini LED显示屏，估计价格依然比传统家用电视贵很多，比起传统电视，产品优势在哪里呢？19年后走入家用的可能性大吗？

白马大侠

14分钟前 来自 雪球

2.       答：利亚德在技术上不断实现突破，最近利亚德发布了基于LED显示屏的Super safe技术和Mini LED显示屏新品，新技术的特殊工艺解决了产品的磕碰、静电、蓝光辐射等问题，对使用者的安全和健康做出了有效保护；这两款产品解决了进入民用的两个问题。据年报介绍基于该平台，像素 0.7mm 的超微小间距产品已经批量生产。具体能够带来多少营业收入，我的观点后续还是需要跟进。

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 民用是否有详细可行方向

白马大侠

15分钟前 来自 雪球

答：年报表述如下：1）LED小间距，从取代投影、液晶拼墙的商用市场，逐步开展个人消费市场，如影院市场及大电视家用市场；每年有数千亿市场； 2）夜游经济，目前仅完成了 10%左右的市场，全国七百多地级市，二千多县城及更多小镇，夜游与文化旅游、智慧城市等融合发展，市场至少可以延续五年以上； 3）文化旅游新业态如旧城文旅改造、景区文娱提升、文化演艺体验、文商旅综合体等，是各城市各景区发展的重点，项目已在全国遍地开花，市场井喷在望； 4）国际业务和 VR 业务战略布局已基本完成，利亚德在国际市场的优势会逐渐凸显。 未来两三年的业绩可期。具体可参照我年初参加利亚德股东大会的记录，链接如下：https://xueqiu.com/4224679077/99560576

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 能够持续多年保持业绩高增长很不易，所以利亚德是很看好的一只股，公司的管理层也比较务实，这一点很赞！想问问对未来两三年业绩是否可期，主要贡献会来自哪个分支业务板块！

白马大侠

16分钟前 来自 雪球

答：1）、关于利亚德的股权激励我没有看到，据我所知利亚德做的是员工持股计划，通过一期一期的员工持股计划来做员工激励，是非常好的一种方法，其实利亚德本身的文化是倡导共享平台。
      2）、通过年报我们还可以看出，利亚德高管的平均年薪在23万左右，横向和同类上市公司比较并不高。因此员工持股计划是提高员工收入的重要一部分，我认为这也是李军董事长比较关注股价低估的原因之一；
     3）、更深层次的原因是利亚德定位为“文化加科技融合的平台”，人才是核心资产，通过股权激励可以把员工和企业的利益结合起来，更好的留住人才；由于不是发行新的股份，因此对股东的利益没有损伤，唯一的后遗症就是员工持股计划完成之后，会有一定的解禁压力。

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 利亚德管理层似乎热衷发期权做激励，请问此种方式是否有变相缩减管理成本之嫌？另外您如何看待这种期权发行对股东利益的影响？

白马大侠

16分钟前 来自 雪球

答：1、我个人认为利亚德的营业收入目前纯粹的工程项目不多，上次股东大会李总也表示利亚德在有意减少这部分的份额。

2、关于市政项目这个问题，年报里只对夜游经济（照明项目）进行了分析，我特意发邮件问利亚德证券部“为什么年报里只对照明板块进行了分析？”，得到的答复是：“因照明板块基本为政府和商业地产两类，且项目都在境内。但其他产品因行业涉及较多，且由于这几年并入了海外公司后，很难按行业进行准确分类统计。因此没有全部产品按行业的分类，请谅解！”

那我们就以2017年夜游经济为例来分析市政项目是否毛利率低的问题：

市政项目： 营业收入：1325890898.17元 ；比重：77% ；毛利率：42%；

商业项目：营业收入：400756922.29元；比重23%；毛利率：39%；

由此可见，2017年政府毛利率并不低；

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说：利亚德工程项目和政府项目占总体订单多少，这两类项目是否毛利低？

白马大侠

18分钟前 来自 雪球

答：1、短线看，从底部起来已经上涨已经达到50%，有调整整固的可能性；2、中线看，下半年有解禁，今年一月份的定增明年也会解禁，有可能会压制股价；3、长期看，利亚德要开展文旅新业态，部分项目尝试走向运营，运营是新的模式，既可能带来持续不断的现金流，也可能有运营亏损风险。我个人认为利亚德是优秀的公司，企业成长总会不断遇到新挑战，因此参加完2018年3月29日业绩说明会暨新产品发布会之后我说：今天不断有朋友通过微信、电话、雪球问我：“利亚德最大的风险是什么？”我思考了很久：“5到10年后景观照明项目的耗尽？现金流？高存货？商誉？”离开北京时终于想清楚了：“投资利亚德最大的风险是：你被一知半解财务知识的所谓高手忽悠下车，市场又是随时波动的，这个风险发生的概率还很高！

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 白马兄你觉得现阶段利亚德的最大风险点在哪里？(顺贺白马兄喜得小棉袄)

白马大侠

28分钟前 来自 雪球

答：成长股投资属于高风险高收益，我们要不断的跟进季度业绩的变化，来判断公司是否能够持续增长，这是必须的。但是，企业运营当中也会因市场波动的原因出现季度业绩不达预期或者超出预期的情况；如果我们过于注重季度业绩变化，也可能会错失大牛股。我本人更倾向于深入调研和认真分析，精选优质成长股，和优秀企业共同成长，经历风风雨雨，最终获得长期丰厚收益。因此我对于重仓的标的，有时间都会参加股东大会和展会，甚至考察工程和现有项目 。 考察公司的标准我一向遵循的是价值投资三角模型，也就是从成长性、安全性和波动性三方面来考虑，具体可以参照我之前写的文章“如何选择优秀成长股”，链接如下： https://xueqiu.com/4224679077/102926239

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 您好大侠。对于利亚德，我也是坚定看好者之一，并且决定按季度去持有利亚德，通过季度报告去验证公司的经营情况。想请问大侠，我的思路是否正确，其次是我们应该以什么标准去考察公司的经营情况呢

白马大侠

31分钟前 来自 iPhone

表四 利亚德收购的重要公司2017年净利润查看图片//@白马大侠:回复@纹枰默卒:一、你这个问题非常好，也非常用心。我们研究利亚德，商誉是必须深入研究的问题之一。对于商誉，现在讨论它的人比较多，但由于商誉属于非常专业的财务知识，甚至一般的财务人员都不怎么接触到的。因此，我这里做一个简单的介绍。

（1）商誉属于资产负债表中的非流动性资产，无收购无商誉。商誉是公司收购资产时，支付对价与标的净资产公允价值之间的差额。

（2）并购企业产生商誉时，一般都会有3年左右的业绩承诺期，在承诺期内，商誉发生减值的可能性较小。可是对于上市公司，每年年底都要进行商誉减值测试，如果收购公司的盈利不及预期，上市公司就有商誉减值的风险。由于目前上市公司对商誉减值存在较大的自由裁量权，同时没有统一的规则，即使存在谨慎性原则的前提下，也使得使用商誉减值来调节利润成为可能。

二、如表，
从上表可以看出，利亚德2015年-2017年，目前已经发生的商誉减值确实存在，从2013年-2015年已经发生的商誉减值为43382627.19元。其中利亚德视频公司商誉减值是因为并入时产生的商誉在拆分后不再计入商誉。励丰演艺公司是励丰公司并购的企业，因为本年亏损全额进行的减值计提，作为减值准备增加反映。

三、从2017年年报显示，主要并购公司的运营情况都良好，没有发生商誉减值的风险。
四、我对利亚德商誉的个人观点，如下：

（1）由于利亚德收购的公司，一类为高科技公司，并购公司的核心价值是技术和人才，因此，存在商誉是可以理解的。一类属于在各个区域具有影响力的公司，他们和当地市场存在较好的商业关系，并购这类企业有利于尽快实现利亚德的战略布局，体现了利亚德快速抢占优质资源实现扩张的远见，利亚德这5年的业绩也证明了这种战略的有效性。

（2）存在风险毋庸置疑，但我们从并购企业的历史表现来看，收购企业的贡献利润已是非常巨大。例如金达照明和励丰文化。

（3）外延式并购产生商誉，是企业发展中非常的现象，这也是商誉概念自从英国产生以来已经几百年了，一直被允许的原因。他就像一把这把武器，如果为存心不良者使用，将会祸害股民；如果为优秀企业家所用，就会创造价值。我们不应该恐惧商誉，而是应该深入分析、密切跟踪并购企业的经营状况。我本人也会身体力行，继续跟进利亚德并购企业的经营状况。
备注：表格在电脑版贴不上去，马上用手机补充

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说：利亚德，2016年年末商誉17.01亿，2017年年末商誉26.46亿，一年增加商誉9.45亿。
2016年年末净利润6.69亿，2017年年末净利润12.10亿，一年增加净利润5.41亿

白马大侠

32分钟前 来自 iPhone

表三 利亚德2013-2017年商誉减值统计查看图片//@白马大侠:回复@纹枰默卒:一、你这个问题非常好，也非常用心。我们研究利亚德，商誉是必须深入研究的问题之一。对于商誉，现在讨论它的人比较多，但由于商誉属于非常专业的财务知识，甚至一般的财务人员都不怎么接触到的。因此，我这里做一个简单的介绍。

（1）商誉属于资产负债表中的非流动性资产，无收购无商誉。商誉是公司收购资产时，支付对价与标的净资产公允价值之间的差额。

（2）并购企业产生商誉时，一般都会有3年左右的业绩承诺期，在承诺期内，商誉发生减值的可能性较小。可是对于上市公司，每年年底都要进行商誉减值测试，如果收购公司的盈利不及预期，上市公司就有商誉减值的风险。由于目前上市公司对商誉减值存在较大的自由裁量权，同时没有统一的规则，即使存在谨慎性原则的前提下，也使得使用商誉减值来调节利润成为可能。

二、如表，
从上表可以看出，利亚德2015年-2017年，目前已经发生的商誉减值确实存在，从2013年-2015年已经发生的商誉减值为43382627.19元。其中利亚德视频公司商誉减值是因为并入时产生的商誉在拆分后不再计入商誉。励丰演艺公司是励丰公司并购的企业，因为本年亏损全额进行的减值计提，作为减值准备增加反映。

三、从2017年年报显示，主要并购公司的运营情况都良好，没有发生商誉减值的风险。
四、我对利亚德商誉的个人观点，如下：

（1）由于利亚德收购的公司，一类为高科技公司，并购公司的核心价值是技术和人才，因此，存在商誉是可以理解的。一类属于在各个区域具有影响力的公司，他们和当地市场存在较好的商业关系，并购这类企业有利于尽快实现利亚德的战略布局，体现了利亚德快速抢占优质资源实现扩张的远见，利亚德这5年的业绩也证明了这种战略的有效性。

（2）存在风险毋庸置疑，但我们从并购企业的历史表现来看，收购企业的贡献利润已是非常巨大。例如金达照明和励丰文化。

（3）外延式并购产生商誉，是企业发展中非常的现象，这也是商誉概念自从英国产生以来已经几百年了，一直被允许的原因。他就像一把这把武器，如果为存心不良者使用，将会祸害股民；如果为优秀企业家所用，就会创造价值。我们不应该恐惧商誉，而是应该深入分析、密切跟踪并购企业的经营状况。我本人也会身体力行，继续跟进利亚德并购企业的经营状况。
备注：表格在电脑版贴不上去，马上用手机补充

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说：利亚德，2016年年末商誉17.01亿，2017年年末商誉26.46亿，一年增加商誉9.45亿。
2016年年末净利润6.69亿，2017年年末净利润12.10亿，一年增加净利润5.41亿

白马大侠

33分钟前 来自 iPhone

利亚德商誉统计表一查看图片//@白马大侠:回复@纹枰默卒:一、你这个问题非常好，也非常用心。我们研究利亚德，商誉是必须深入研究的问题之一。对于商誉，现在讨论它的人比较多，但由于商誉属于非常专业的财务知识，甚至一般的财务人员都不怎么接触到的。因此，我这里做一个简单的介绍。

（1）商誉属于资产负债表中的非流动性资产，无收购无商誉。商誉是公司收购资产时，支付对价与标的净资产公允价值之间的差额。

（2）并购企业产生商誉时，一般都会有3年左右的业绩承诺期，在承诺期内，商誉发生减值的可能性较小。可是对于上市公司，每年年底都要进行商誉减值测试，如果收购公司的盈利不及预期，上市公司就有商誉减值的风险。由于目前上市公司对商誉减值存在较大的自由裁量权，同时没有统一的规则，即使存在谨慎性原则的前提下，也使得使用商誉减值来调节利润成为可能。

二、如表，
从上表可以看出，利亚德2015年-2017年，目前已经发生的商誉减值确实存在，从2013年-2015年已经发生的商誉减值为43382627.19元。其中利亚德视频公司商誉减值是因为并入时产生的商誉在拆分后不再计入商誉。励丰演艺公司是励丰公司并购的企业，因为本年亏损全额进行的减值计提，作为减值准备增加反映。

三、从2017年年报显示，主要并购公司的运营情况都良好，没有发生商誉减值的风险。
四、我对利亚德商誉的个人观点，如下：

（1）由于利亚德收购的公司，一类为高科技公司，并购公司的核心价值是技术和人才，因此，存在商誉是可以理解的。一类属于在各个区域具有影响力的公司，他们和当地市场存在较好的商业关系，并购这类企业有利于尽快实现利亚德的战略布局，体现了利亚德快速抢占优质资源实现扩张的远见，利亚德这5年的业绩也证明了这种战略的有效性。

（2）存在风险毋庸置疑，但我们从并购企业的历史表现来看，收购企业的贡献利润已是非常巨大。例如金达照明和励丰文化。

（3）外延式并购产生商誉，是企业发展中非常的现象，这也是商誉概念自从英国产生以来已经几百年了，一直被允许的原因。他就像一把这把武器，如果为存心不良者使用，将会祸害股民；如果为优秀企业家所用，就会创造价值。我们不应该恐惧商誉，而是应该深入分析、密切跟踪并购企业的经营状况。我本人也会身体力行，继续跟进利亚德并购企业的经营状况。
备注：表格在电脑版贴不上去，马上用手机补充

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说：利亚德，2016年年末商誉17.01亿，2017年年末商誉26.46亿，一年增加商誉9.45亿。
2016年年末净利润6.69亿，2017年年末净利润12.10亿，一年增加净利润5.41亿

白马大侠

36分钟前 来自 雪球

一、你这个问题非常好，也非常用心。我们研究利亚德，商誉是必须深入研究的问题之一。对于商誉，现在讨论它的人比较多，但由于商誉属于非常专业的财务知识，甚至一般的财务人员都不怎么接触到的。因此，我这里做一个简单的介绍。

（1）商誉属于资产负债表中的非流动性资产，无收购无商誉。商誉是公司收购资产时，支付对价与标的净资产公允价值之间的差额。

（2）并购企业产生商誉时，一般都会有3年左右的业绩承诺期，在承诺期内，商誉发生减值的可能性较小。可是对于上市公司，每年年底都要进行商誉减值测试，如果收购公司的盈利不及预期，上市公司就有商誉减值的风险。由于目前上市公司对商誉减值存在较大的自由裁量权，同时没有统一的规则，即使存在谨慎性原则的前提下，也使得使用商誉减值来调节利润成为可能。

二、如表，
从上表可以看出，利亚德2015年-2017年，目前已经发生的商誉减值确实存在，从2013年-2015年已经发生的商誉减值为43382627.19元。其中利亚德视频公司商誉减值是因为并入时产生的商誉在拆分后不再计入商誉。励丰演艺公司是励丰公司并购的企业，因为本年亏损全额进行的减值计提，作为减值准备增加反映。

三、从2017年年报显示，主要并购公司的运营情况都良好，没有发生商誉减值的风险。
四、我对利亚德商誉的个人观点，如下：

（1）由于利亚德收购的公司，一类为高科技公司，并购公司的核心价值是技术和人才，因此，存在商誉是可以理解的。一类属于在各个区域具有影响力的公司，他们和当地市场存在较好的商业关系，并购这类企业有利于尽快实现利亚德的战略布局，体现了利亚德快速抢占优质资源实现扩张的远见，利亚德这5年的业绩也证明了这种战略的有效性。

（2）存在风险毋庸置疑，但我们从并购企业的历史表现来看，收购企业的贡献利润已是非常巨大。例如金达照明和励丰文化。

（3）外延式并购产生商誉，是企业发展中非常的现象，这也是商誉概念自从英国产生以来已经几百年了，一直被允许的原因。他就像一把这把武器，如果为存心不良者使用，将会祸害股民；如果为优秀企业家所用，就会创造价值。我们不应该恐惧商誉，而是应该深入分析、密切跟踪并购企业的经营状况。我本人也会身体力行，继续跟进利亚德并购企业的经营状况。
备注：表格在电脑版贴不上去，马上用手机补充

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说：利亚德，2016年年末商誉17.01亿，2017年年末商誉26.46亿，一年增加商誉9.45亿。
2016年年末净利润6.69亿，2017年年末净利润12.10亿，一年增加净利润5.41亿

白马大侠

44分钟前 来自 雪球

答：我对于洲明科技的了解只停留在阅读研报层面，没有深入调研和分析他的基本面。不评论自己没有深入调研和认真分析的公司，这是我的原则。如果因为我的信口开河而给别人带来损失，岂不受到良心谴责？如果我经过认真调研和分析，最终判断错误，那我能力有限。不过有一点我可以明确表达：两个公司的差别其实很大的，业务范围已经很大不同，将来的爆发点也不同，风险也不相同！利亚德把自己定位为以：文化科技平台！

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 小间距领域目前是利亚德和洲明科技两家主要在竞争，那么，我想请问白马大侠，利亚德对于洲明的追赶是否能有足够的优势，并且扩大自己的版图？

白马大侠

51分钟前 来自 雪球

广州励丰演艺数码科技有限公司，广州励丰演绎数码科技有限公司是广州励丰文化科技股份有限公司并购的企业，因为本年亏损，全额进行的减值计提，作为减值准备增加反映。

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说：2017年公司商誉减值723,858.32元，具体对应哪家公司？

白马大侠

54分钟前 来自 雪球

答：这个问题只能你自己回答，我无法决定！从你的问题可以判断，你还没有形成完善的投资体系，我分享一下自己的思路，希望对你有所帮助。（1）问自己“我的投资风格是什么，是短线炒股，还是价值投资？”从技术角度看：利亚德股票这一轮从最低点16.88算起，目前已经上涨50%左右，短期上涨较多，下方已经出现两个跳空缺口，有获利盘止盈、股价回调的可能。当然也有可能多种因素共振，股价继续上行！从基本面分析：利亚德的2017年的年报中预计2018年的净利润是16亿到20亿，取中值是18亿，净利润增长率是50%。我给的PEG是0.5，PE是25倍，价值区间是PE20倍到30倍，对应股价是21.24-31.86元，目前股价在我的价值区间内。
（2）问自己“我的机会成本是什么，利亚德的潜在收益率是否满足我的收益目标？”我们不仅仅要从买入价和实时股价的差额来衡量投资是否值得，更应该深入分析有没有更好的投资标的，利亚德的投资收益率是否满足收益目标！
（3）问自己“我能承受的风险是多大，利亚德的风险是否能够承受？”我把利亚德归类为白马成长股，他在确定性和透明性方面有白马蓝筹股的部分特点，同时也部分具有成长股的高风险高收益特征，例如上面提到的商誉风险。
（4）问自己“我计划持有利亚德多长时间，我能够承受买入后短期股价回撤的比例是多少？”利亚德在年报中提到1000亿市值目标，和学习海康威视的的雄心壮志，这是否能够实现我们先不讨论，可是如果想完全享受这样的成果，无疑需要和公司共同经历风风雨雨。
（5）问自己“如果利亚德继续上涨，一直没有进入我买入的心理价位，我可能和这只大牛股失之交臂，我是否后悔？”希望你能够建立自己完善的投资体系，将来淡定投资！

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 现在还能买吗？

白马大侠

56分钟前 来自 雪球

千店计划是利亚德计划和200+合作伙伴以及500+渠道共同合作打造的1000+显示产品的综合体验店。目的是为了宣传利亚德品牌和帮助合作商开发新客户。利亚德将提供全国规范统一的设计方案和打折扣的样品。其中样品包括LED小间距、液晶、激光投影仪等与显示相关的系列产品。千店计划表面了利亚德要通过加强和合作伙伴的合作，快速扩大市场份额的决心。

关于$利亚德(SZ300296)$，对@白马大侠 说: 能介绍千店计划的详细规划吗？