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一，基本介绍 天津天保能源是天津港保税区(海港)唯一一家能源运营商。天保能源从事热电联产蒸汽， 连同电力、供热、供冷。根据益普索报告，天保能源是天津唯一一家亦从事配售电的能源运营商。天保能源的热电联产技术使其能够提高热效率及尽量减低其的燃料成本，对比传统能源生产厂房较为环保。 发售股份数目 : 38,540,000股H股(视乎发售量调整权行使与否而定) 公开发售股份数目 : 3,854,000股H股(10%，可予重新分配) 配售股份数目 : 34,686,000股股份(90%，可予重新分配，视乎发售量调整权行使与否而定) 回拨机制： 公开发售超购少于15 倍或国际配售不足额，可回拨至不超过20%。 公开发售超购15 倍或以上但少于 50 倍：回拨至30%； 50 倍或以上但少于 100 倍：回拨至40%； 100 倍或以上：回拨至50%。 发售价：1.74～1.90港元 公开发售日：2018年04月16日-2018年04月19日（2018年04月18日截止孖展） 上市日：2018年04月27日 保荐人：东方融资(香港)有限公司 二，基本面和定价 天津天保能源的业务包括电力、蒸汽、供冷供热等，属于典型的能源类以及公共服务范畴。一般来说公共服务股的特点是业绩较为稳定，股价变化亦不大： 
图1，中电控股（00002）近一年的走势 （数据来源：http://www./tc/stock/detailchart.aspx?symbol=00002#GTop） 然后反过头看天津天保能源的业绩，却可以发现有记录年份内其收益录得下降： 图2，天津天保能源的收益，按业务计 根据招股书资料显示，其收益在2016年录得下降主要是因为客户需求减少，可能受到整体中国经济环境影响，尤其是天津的第二产业。而2017年录得收益上升主要是因为电力部件销售增加，其核心业务增长并不明显。 另外因为天津天保发电的主要原料：煤炭的价格在2017年出现明显上涨，其发电业务的毛利率出现显著下滑，连累其整体毛利率亦出现明显下滑。 
图3，天津天保的综合损益表 另外需要注意的是天津天保在2017年计入了一大笔利息开支，该笔开支为股东减资而产生的非流动应付款项，并以多期分期付款的方式支付而产生的。根据协议，其会在2018年、2020年、以及2021年付款72.5百万人民币，80百万人民币，以及88.4百万人民币，即总计240.9百万人民币。另外预计天津天保还将产生35.3百万人民币的上市开支。 另外天津天保预计上市后派息比率为30%～50%。 天津天保2017年历史市盈率：7.41～8.09倍 （假设发售量调整权获未获行使，假设人民币0.8359元兑1.00港元） （预测市值以总股本（包含H股以及内资股）*H股发售价格来计算） 总所周知，公共服务股可以某种程度上看作一种债券，其股息即为债息。单纯从8倍PE以及最多50%的派息率来说，天津天保理论上股息率可以达到6%以上。但是必须要考虑到其高达240百万人民币的应付款项会给其带来相当的利息开支（根据招股书中的敏感性分析，其每年利息开支为6.3～9.5百万人民币），这一开支将一定程度上影响其溢利以及股息率。 基本面和定价评级：中性 三，保荐人 东方融资(香港)有限公司是本次IPO的独家保荐人。 东方融资(香港)之前唯一一支IPO保荐业务是江苏创新环保新材料有限公司(2116)，其上市首日下跌2.4%。 保荐人评级：未知 四，大市 周末期间美国连同英法对叙利亚多个目标发动攻击，但是市场并未展现出非常强烈的避险需求，日元、黄金价格稳定。 A股受多重因素影响走低。截至收盘，上证指数跌1.53%，深证成指跌0.61%，创业板指数逆市升0.77%。 港元汇率继续保持在7.85弱方兑换保证线，金管局再承接35.87亿港元，显示香港市场资金呈流出趋势。受资金以及A股影响，港股走低，截至收盘恒指国指分别下跌1.6%以及2.06%。 今日上市的四支新股走势分化，除英记茶庄集团（08241）外均表现平平。次新股跟随大市走低。 大市评级：中性偏负面 五，特别风险提示 本次IPO的配售包销佣金率未披露。
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