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$沃格光电(SH603773)$ 光电玻璃龙头。 作为国内FPD光电玻璃龙头企业，估值36倍合理，也属于大电子类热门题材，值得轻仓博弈。 一、标的业务背景及市场地位 公司主营FPD光电玻璃（主为薄膜晶体管液晶显示器）精加工，包括薄化（60%）、镀膜（30%）、切割（10%）等，产品用于智能手机、平板电脑等移动智能终端产品。 二、亮点解读 自主研发的镀膜技术填补国内技术空白，贡献业绩增量。公司系国内首批专业从事FCD光电玻璃精加工业务的先进企业，占据行业内的先发优势。公司围绕光电玻璃的薄化、镀膜、切割等业务为核心，并逐步开通黄光蚀刻生产线、于2017年11月正式量产，形成垂直一体化的光电玻璃精加工完整业务线，有利于节省客户玻璃面板加工时间与成本，提升客户粘性。公司于2015年12月成功完成了In-Cell抗干扰高阻镀膜技术的自主研发，使用了与苹果公司In-Cell抗干扰技术完全不同的实现方式，成为国内首家拥有该技术的公司，填补国内空白、打破国外垄断，该技术通过了主要客户深天马、TCL集团的认证，并于2016年为深天马实现相应业务的量产，拉动公司业绩增长，公司镀膜业务2015、2016、2017年H1销售收入分别为0.50亿元、0.85亿元、1.04亿元。 触控屏是FPD光电玻璃镀膜的主要市场，目前智能手机主要采用由触控模组厂商为主导的OGS技术方案、由面板厂商主导的On-Cell、In-Cell技术方案，随着面板厂商积极导入On-Cell、In-Cell内嵌式触控整合面板和触控一体化，On-Cell、In-Cell在中高端市场逐步崛起，据TrendForce数据，2017年In-Cell触控面板占整体智能手机市场比重将增至29.60%，On-Cell、In-Cell触控面板渗透率的提升将带动On-Cell镀膜、In-Cell抗干扰高阻镀膜技术在精加工市场的需求。 三、行业大观 产业链全景：上下游均为液晶面板制造业和触摸屏制造业，且关联度较高。平板显示产业链由上游材料、中游组装和下游产品组成。该公司所处的平板显示（FPD）光电玻璃精加工行业处于产业链中游，主要为液晶面板制造商、触摸屏制造商等提供光电玻璃薄化、镀膜、切割等精加工服务，上下游行业均为液晶面板制造业和触摸屏制造业，该行业与上下游行业关联度较高。 行业趋势：终端电子产品市场需求旺盛，平板显示产业重心向大陆转移。近年来，智能手机、平板电脑等终端电子产品市场需求旺盛，IDC的数据显示2016全年全球智能手机市场出货量达14.7亿部，其中我国2016年智能手机出货量为4.67亿部，下游终端电子产品旺盛的需求将带动FPD光电玻璃精加工行业市场发展空间逐步扩大。随着平板显示产业的发展，消费者对电子产品的要求不断提高，平板显示产业逐渐向轻薄、大屏的趋势发展，这对FPD光电玻璃精加工行业的技术提出了更高的要求，将促进FPD光电玻璃精加工行业制造技术水平不断提升，也将进一步推动FPD光电玻璃精加工行业市场需求持续增长。在国家政策推动下，我国凭借低成本等优势吸引了一批国际知名面板企业投资建厂，平板显示产业重心将逐渐向大陆转移，将进一步推动国内FPD光电玻璃精加工行业的发展。 市场容量：显示面板需求面积不断增长，拉动FPD光电玻璃精加工行业市场空间持续扩大。据DisplaySearch的数据，全球显示面板需求面积到2020年将达到22360万平方米，将拉动FPD光电玻璃精加工行业市场空间持续扩大。其中，全球FPD光电玻璃薄化市场规模2012年至2016年由1,277.3万平方米上升至近2,300 万平方米，预计薄化业务。 |
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