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2018年3月26日 来源：新浪证券综合 牛牛金融 文/牛牛金融研究中心 刘景烨 金证互通牛牛金融研究中心此次对2018年初至今近三个月A股配股市场的发展进行了跟踪分析。数据及结果显示，一季度A股发布预案和完成实施的上市公司较少，市场目前以消化存量项目为主，同时上市公司发布预案后股价涨跌互现，并未如同市场所流传的那样清一色的“逢配必跌”。 （一）上市公司配股预案发布及实施进度情况 从2018年初至今，A股已经公布配股预案的上市公司有华微电子(7.350, -0.43, -5.53%)、上海钢联(63.230, 0.77, 1.23%)、海王生物(5.830, 0.03, 0.52%)、贵研铂业(18.520, -0.35, -1.85%)和金风科技(16.160, -0.61, -3.64%)共五家，募资总额按上限测算约为137亿元，相关数据见下表：  五家公司中除华微电子外，其余都是在本月公布的配股预案，说明配股市场增量供给远远不足，短期内仍将以消化存量项目为主，同时也说明A股公司目前对配股仍然抱持着谨慎观望的态度，预计整个一季度配股市场新增的募资规模将在100~200亿元左右，仍然落后于可转债、股权质押和定增等常见再融资工具的规模。至于配股一事对公司股价的影响，鉴于五家公司都是在今年发布的预案，并且A股在3月23日受中美贸易摩擦升温影响出现了全市场大跌的行情，牛牛金融研究中心按前复权口径比较了从2018年初至3月22日五家公司股价与沪深300指数(3816.498, -10.72, -0.28%)(3816.4980, -10.72, -0.28%)的涨跌幅，它们的趋势如下图所示：  在近三个月的53个交易日里，沪深300指数累计跌了0.61%，而五家公司中上海钢联的股价走势最为强劲，这家钢贸电商龙头面向下游中小企业客户提供资讯数据、供应链金融等综合性服务，在互联网金融、区块链、周期股复苏等光环加持下股价一飞冲天，累计涨幅超过80%，把指数和另外三家公司远远甩在了身后。其次是微涨3.64%和1.11%的海王生物与金风科技，华微电子和贵研铂业的股价则总体下行，累计下跌了12.67%和17.13%． 值得一提的是，金风科技、上海钢联和华微电子本次配股募集资金主要用于主业相关的项目建设，剩下的两家全部将资金用于还债。鉴于配股预案中披露的定量指标只有配股比例、预计配售股份数量和预计募资总额，这四家公司在预案披露之后的股价走势在一定程度上表明配股募集资金用途也是市场投资者的关注点之一，企业如果只是单纯为了还债而向股东要钱，那么很难不遭遇投资者“用脚投票”的尴尬，而有前景、有亮点、契合公司主业发展方向的项目能够吸引市场更多的关注，进而影响二级市场股价的走势。作为参考，牛牛金融研究中心摘录了这五家公司年报和业绩预告的营收业绩数据，如下表所示：  目前配股已不再对净资产收益率、连续盈利年限等指标设置门槛。然而上面五家公司以归母净利润衡量的业绩均为正数，且同比增幅最低也有40%以上，表明A股有意愿实施配股的公司实际上仍有较好的成长性支撑。 至于剩下的存量项目，剔除个别自2015年便在证监会发审委排队至今的之外，目前A股市场上仍在实施当程中的配股项目有21个，预计募资总额约为460.01亿元，平均每个项目的融资规模约为22亿元左右。与定增和可转债市场相比，配股的规模无论从总量还是均值而言都比较小，具体的数据如下表所示：  同样地，取上表所列的三个时点，考察这些公司股价和它们所在行业指数从对应的时点至3月22日的涨跌幅会发现较为显著的分化。健康元(10.760, -0.16, -1.47%)、上峰水泥(9.520, -0.18, -1.86%)、宜华健康(28.180, -0.55, -1.91%)、浔兴股份(16.330, 0.00, 0.00%)等公司的股价涨势明显超过了行业指数，健康元作为化药龙头丽珠集团(72.230, 1.12, 1.58%)的控股股东，于2017年5月发布配股预案，此后受益于去年下半年A股医药板块以创新药、仿制药一致性评价、消费升级等多条主线驱动的上行行情，半年间股价涨幅接近50%，见下表：  同样是配股的公司，公布预案之后股价却出现了明显的分化，说明A股市场上长期流传的“逢配必跌”魔咒更多地是针对所有参与配股的公司整体，不排除有让投资者“捡漏”的例外出现。具体到每家上市公司来看，股价受市场环境、行业发展趋势、公司经营基本面等多方面因素影响，非配股所能完全左右。 （二）配股项目完成实施情况 截至3月22日，A股共有华仁药业(5.160, -0.20, -3.73%)、阳谷华泰(14.630, -0.33, -2.21%)等5家上市公司完成配股实施，募资总额达到48.18亿元，但平均每家募资总额不到10亿元。5家公司原股东的认购率均超过了95%，其中最低的是银信科技(9.310, -0.22, -2.31%)（96.92%），最高者为华仁药业（99.44%），具体数据见下表，股东户数取自各家公司截至股权登记日收盘后的数据：  与体量巨大的定增市场和发展势头迅猛的可转债市场相比，2018年至今有意愿发布配股预案的上市公司很少，完成实施的也不多。不过，上表反映的数据仍在一定程度上反映了股东户数与认购率之间的关系。华仁药业和阳谷华泰股东总户数分别只有1.17万和2万出头，认购比率均超过了99%；新奥股份(12.980, -0.55, -4.07%)、银信科技和南威软件(9.940, -0.26, -2.55%)股东户数超过了3万户，认购比率随即降至98%左右，股东户数最多的银信科技认购比率更是跌到了97%以下，反映出随着股东户数的增长，上市公司与中介机构在实施配股的过程中，进行股东间沟通协调工作的难度也相应增加，进而对最终的认购比率产生影响。而在实施中的项目里，达华智能(10.300, 0.01, 0.10%)、麦趣尔(29.150, 0.01, 0.03%)、浔兴股份和文科园林(15.950, -0.30, -1.85%)这些上市公司的股东户数较少，它们的配股项目或会出现超过98%甚至99%的认购率。 至于配股事项对于股价的影响，考虑到各家公司实施配股事项的节点与耗时各有不同，牛牛金融研究中心以配股预案公告日、证监会核准日、股权登记日和配股上市日这四个关键节点为起点，分别列示了这5家上市公司从四个时点至3月22日之间个股股价和同期所在行业的涨跌幅走势，见下表。5家公司中南威软件和银信科技配售的股票尚未上市，该部分涨跌幅数据暂缺：  这五家公司里，华仁药业和新奥股份在整个配股实施期间的股价始终收跌、且远远跑输大盘；但是投资者卡在证监会核准配股预案时点买入另外三家公司的股票，持有至今可以实现至少3%的收益，如果是卡在股权登记日的时点，则收益至少在9%以上。 与前文类似，这5家公司目前除新奥股份外其余均已发布了2017年度业绩快报或预告，相关营收业绩数据经摘录整理，如下表所示：  （三）结语 综合市场上券商和分析人士的观点来看，配股不涉及新老股东之间的利益博弈与平衡，给予了所有股东参与与否的选择权，并且大股东给出了实实在在的让利，至少在形式上做到了公平；但配股具有某种程度上的强制性，很难满足所有投资者的预期，此外受“最高配股比例不超过30%”的红线约束，总股本较小的公司配股融资规模往往非常有限，或许也正是配股多年来难成再融资市场主流方式的原因。 不过综合发布配股预案、存量项目与完成配股实施的二十多家上市公司数据分析，牛牛金融研究中心认为2018年的配股市场开始出现一些微妙的变数。在增量项目缺乏、存量规模为主的市场行情下，上市公司宣告配股后股价走势不再是清一色的“跌跌不休”，而是在多方因素的综合作用下出现了涨跌互现的分化。对于有心通过配股再融资的公司而言，配股需要大股东掏出真金白银认购，而且还有认购率不低于70%的法规红线压阵，做好投资者关系管理各项工作、争取为数众多的中小股东理解与支持，其重要性正日益凸显。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。责任编辑：依然 |
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