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信立泰(002294) 2017 年收入增长 8.36%，扣非净利润增长 1.14%。 2017 年实现收入 41.54 亿，增长 8.36%，归母净利润 14.52 亿，增长 3.97%，扣非净利润 13.95 亿，增长 1.14%， EPS1.39 元，公司业绩略低于预期。 2017 四季度单季实现收入 10.52 亿，增长 15.57%，归母净利润 3.58 亿，增长 5.25%，扣非净利润 3.27 亿，下降 0.46%。同时公司预告 2018Q1 归母净利润 4.1-4.3亿元，同比增长 10%-15%，公司主要产品保持稳定增长，新产品逐渐放量，业绩增长提速。 氯吡格雷增长稳健，新产品逐渐放量，产品梯队逐步完善。 分版块来看，公司原料药板块收入 7.3 亿元，同比下降 9%，制剂板块收入 34 亿元，同年增长 13%。根据 PDB 数据，预计2017 年公司核心品种氯吡格雷销售收入约 30 亿元 同比增长约 10%，公司氯吡格雷 75mg为国内首家通过一致性评价仿制药，泰嘉 25mg 的一致性评价研究完成并已经申报，未来将加速进口替代；比伐芦定增速预计约 40%，正处于放量阶段， 17 年全年收入预计 2 亿元规模；阿利沙坦酯通过谈判进入国家医保目录，并且加入新版《高血压合理用药指南》，加速放量进程，我们预计信立坦的长期市场空间将达到 8 亿元以上的规模。抗血小板聚集药物“替格瑞洛” 已经申报生产， 并以“首仿品种” 被 CDE 纳入优先审评名单，创新药苯甲酸复格列汀开展 II、 III 期临床研究，进展顺利。公司在创新生物药、生物医疗的研发稳步推进，产品线逐步丰富完善，综合竞争力得到进一步提升。 公司期间费用率提升 8.69 个百分点，毛利率提升 5.88 个百分点。 2017 年公司毛利率81.10%，提升 5.88 个百分点。期间费用率 39.54%，提升 8.69 个百分点，其中销售费用率27.82%，提升 5.60 个百分点，主要系公司产品阿利沙坦酯、比伐芦定处于市场推广期，市场推广费增加所致；管理费用率 12.22%，提升 2.76 个百分点，主要系主要是本期加大了对研发的投入导致研发费用增加所致，公司 2017 年研发投入 4.4 亿元，其中费用化 3.3亿，占收入 7.9%。公司各项财务指标稳健，前期费用投入为公司长期增长奠定基础。 公司业绩增长提速，新品种逐渐放量，维持增持评级。 公司作为国内本土高端仿制药企业，在围绕心血管领域为核心的基础上，积极向降血糖、抗肿瘤、骨科领域拓展延伸，搭建了高端处方药、创新生物药及医疗器械产业链三条创新主线，完善研发管线布局及规划。考虑公司多个产品处于市场推广期，费用投入较大，我们下调公司 2018-19 年 EPS 预测至1.56/1.79 元（原 1.64/1.92 元），新增 2020 年 EPS 预测 2.05 元，同比增长 12.7%、 14.7%、14.3%，对应预测市盈率为 27 倍、 23 倍、 20 倍，估值较低，维持增持评级。 风险提示： 研发失败风险；氯吡格雷降价风险[申万宏源证券有限公司] [点击查看PDF原文] 今日最新研究报告 |
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