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注：本文已经获得王晴总的授权！ 巴菲特的成功使得保险公司的投资端备受关注。然而，目前中国的保险资产市场中的一个问题是收益率口径五花八门。财务收益率、综合收益率、净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率、打平收益率等等。 让从业者与投资者傻傻分不清楚，今天”13精”对此进行梳理，希望对大家有所帮助。 ”傻傻分不清楚” 的投资收益率口径 监管口径 过去几年监管披露的口径主要体现在领导的报告和一些论坛讲话上，似乎并没有专门的收益率披露平台和制式报告。事实上，监管内部掌握的往往是两种口径： 一是财务收益率，主要是体现在利润表上的净利润以上部分实现的投资收益，不包含可供出售金融资产的浮盈浮亏。 二是综合收益率，包含可供出售金融资产的浮盈浮亏。一般性共识，领导在年度总结和各种论坛上披露的险资投资收益率口径都是财务收益率口径。 上市公司口径 上市公司的投资收益率披露效果比较好，但是定义上似乎也并不统一。上市公司目前披露口径主要包括三个：净投资收益率、总投资收益率与综合投资收益率。 中国人寿在年报里面将包含联营企和和合营企业收益净额放在了总投资收益率后面，并形成了一个新的指标：包含联营企业和合营企业收益净额在内的总投资收益率。 但是，平安似乎将这部分收益直接放在了净投资收益里面，平安的净投资收益定义是：包含存款利息收入、债券利息收入、权益股息收入、投资性房地产租金以及应占联营企业和合营企业损益等。 呼唤行业统一的口径 偿二代第三支柱强调的是市场的力量和信息披露的充分性与透明性，”13精”作为市场的观察者，呼吁监管也好、行业协会资金运用专委会也好，资产管理业协会也好，最好能够对投资收益率有个专门的口径定义，并做好要求各保险公司披露的相关制度。毕竟信批才是最好的市场化的监管。 “13精”呼吁行业进行口径统一，并在统一之前先行给出一个定义！ 定义 第一，净投资收益率分子： 包含存款利息收入、债券利息收入、权益股息收入、投资性房地产租金
净投资收益+证券投资差价收入+以公允价值计量且其变动计入损益的交易性金融资产公允价值变动损益+投资资产减值损失
总投资收益+包含联营企业和合营企业收益净额
包含联营企业和合营企业收益净额在内的总投资收益+可供出售金融资产公允价值变动损益
王晴总的口径 与他的收益率排行榜 王晴总发现了目前投资收益率口径混乱的问题，并创新的提出了实际收益率定义。王晴总认为： 利润表总投资收益 = 利润表投资收益 + 交易类资产公允价值变动损益 + 汇兑损益 - 资产减值损失 - 回购利息支出 调整后总资产= 总资产 - 卖出回购资产款 - 独立账户负债 - 财务再资产 实际收益率 =（利润表总投资收益 + 可供出售金融资产浮盈变动）/年平均调整后总资产 通常在利润表的最后部分都会披露公司的“其他综合收益”，此项主要反映可供出售金融资产公允价值的变化对公司资本公积的影响，从会计原理上看： 其他综合收益 = 可供出售金融资产浮盈的变化 - 影子会计调整（主要对未来红利预期的调整） - 递延所得税的影响 + 其他调整项 其他调整项主要是权益法下子公司可供出售资产浮盈变化的份额，部分公司还有投资性房地产评估增值带来的浮盈变化。除了安邦人寿外，这个金额通常都很小，并且公司之间的可比性不强，所以王晴总在计算实际收益率时决定不予考虑。
从王晴总的表述上，我们可以看出，王晴总提到的实际收益率与”13精”给出的综合投资收益率的定义是一致的。 王晴总现任农银人寿总精算师，北美精算师(FSA)，特许金融分析师(CFA)，本科毕业于中国科技大学，获美国威斯康星大学数学博士学位。 早年曾任职于美国林肯国民公司，美国CNA保险公司，韩国三星人寿，归国后曾任太平洋保险集团资产管理中心副总，太平人寿财务副总监，合众人寿和瑞泰人寿总精算师等职。 附表：五年实际收益率（2013-2017） |
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