|
$中国平安(SH601318)$ $新华保险(01336)$ $中国太保(02601)$ 讨论一个行业，首先我们要明白它的商业模式。 保险公司是高杠杆的行业，目前阶段，上市公司资金成本低，总保费增长空间大（杠杆高），盈利能力极强（无需融资只会分红）。所以，是非常好的生意。 （一）理想的杠杆 巴菲特的投资，有一点，就是利用保险公司的杠杆。 理想的杠杆是借来的钱不要资金成本，当然，最好对方还给你钱。 最早买保险公司，我其实想买的是银行股 当时觉得银行股便宜，自己又定下规则说不能用杠杠 找了一下，发现保险公司是高杠杆的企业 同时平安持有大量的银行股 这是最初的剧本。 （二）保险偏债 深入了解后，发现保险公司其实是偏债券的，股票配置很少 大多时候，保险公司只有百分5-百分10是股票的配置 道理很简单，股票波动大，保险公司杠杆高（巴菲特杠杆低，股票配置大） 所以，投资保险股，也就不是太关注它股票投资如何厉害或者不行。 因为长期来说，股市这么低的配置下，最终差距是很小的 十年下来，投资收益平均每年差个0.5就算天差地别 （三）高ROE的商业模式 回到原先提到的公式： 净资产收益率=(投资收益率-保单成本率)*（负债/净资产）+投资收益率 ROE= （5.5 - 3.5）*2+5.5=45.5 假设负债成本3.5，投资收益5.5，20倍的杠杆。 如果10倍杠杆ROE25.5，20倍杠杆ROE45.5。(平安寿险的杠杆非常高达到20倍） 三大因素：资金成本、投资收益、杠杆。 中国的上市公司有很高的市场控制力，所以资金成本较低，同时杠杆够高。  所以说保险业是个好行业：保单卖得很多，同时无需通过价格战，上市公司的护城河，是常年的经营后的结果 （四）非常便宜的保险公司 保险公司低于1EV（在投资假设为5，贴现率为11的保守假设下），意味着你可以用保险的净资产（包括保单）以下买入。而这家公司每年内在价值仍在百分15-20左右的速度在成长。 所以新华H（18年0.7EV），怎么看怎么安全。（18年内含价值57-60元） 所以太保H（18年0.85EV），太保成长性更好，怎么看怎么便宜。（18年内含价值38-40元） 所以中国平安（18年不到1.5EV），平安成长性极好，金融科技再造第二个平安，怎么看怎么值得长线持有（18年内含价值55-60元） （五）市场巨大的需求 投资保险公司，唯一不用担心的就是保费停滞增长 新业务价值在未来十年，还会快速增长 毕竟中国人口全世界第一，且处于逐渐富裕的过程 保险的刚需会非常强烈（有券商分析认为，中国保险产品供小于求）  |
|
|
