新天绿色能源简评

风电各种好，装机新增55万千瓦，总控股装机334.8万千瓦，业绩会预期未来每年新增40-50万千瓦，发电小时数达到2300h。我猜会满格50万千瓦装机，按单价8千万/万千瓦，总价40亿。业绩会估计2018年全年资本开支70亿。

市场交易电量不明确，能源局给的是张北的10万千瓦，业绩说明会上说的是新疆和云南的。

2018年一季度全国风电可利用小时数大增。不知道什么原因，还没看。新天风电业绩大好，但我认为一季度的风本来就不差，至少看看半年吧。公司保守预期未来平均利用小时数为过去三年平均值2100左右。

记得是2016年把风机的折旧由15年换成了21年，这没什么问题。但考虑到2015年烂到底又是暴风雪又是大规模计提坏账。2016年又是改会计准则，又是坏账回来了总让人不爽。不知道市场是因为什么对它爱答不理，估值那个低啊，难道是发现了什么。管理层完全不了解，搜索水平不到家，发到群众的智慧。

天然气也是好，前两年都是11亿左右，2017年暴增到18亿多，受煤改气，环境保护，奥运会影响还将持续增长。

零售，批发，居民用气我没怎么搞明白，怎么分类的，价格怎么样，谁的毛利高等等，有待学习，希望能抛砖引玉。

公司对于LNG业务没怎么提，只提到沙河的投产了，不过对比前几年年报清河的CNG母站怎么没影了。业绩说明会上有人提曹妃甸的LNG？曹妃甸是个码头，这块的信息还不是很多。


天然气我把握的重点是所有价格都受到管制，门站价格，天然气管道输运价格，且都是依据价格加成办法制定。“合理成本 合理收益”，所以不要期望价格了尤其是给工业降成本的大格局下（那个沙河玻璃），所以我就说有必要弄懂给工业的是零售还是批发，价格怎么算的，给居民的又是什么？

风险是
1.负债太高快到75%红线了，这是它的特性看它贷款利率控制的不错，付息不成问题，但我想说快到红线了未来能否保持增速？

2.河北北网的风电太多了，张家口到2020还要建成千万风电基地，还会有更多风电装机，加上风电需要调峰，电网也差，消纳是个问题。不过一个事实是2016，2017河北弃风限电率都在降低。不排除政策强推或制氢之类的（我猜的）。

3.十三五能源规划，到2020实现风光平价上网，不知道是所有的，还是2018年以后审批的。要是全部影响甚大，现价2018年以前建成及2018年前审批预计两年内建成的二类0.46元，河北北网火电上网电价0.37元。

全国火电上网电价

新天的两个生意风电和天然气，确定性很高，可控变量和不可控变量都很明确，不可控的就是国家价格管制的部分。业绩增长点也很清晰，风电装机提升和利用小时数有没有什么惊喜。由于河北位置特殊，天然气在中短期未来内都有不错的增长，主要是销售气量的增加。目前来看我对它可见未来的收益保持乐观。