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本系列文章，笔者想从金融小白的视角，来对比一下几种常见的金融资产（以境外为例）。准备讨论的金融资产包括：保险，共同基金，指数基金，私募基金等。（旧文参考：关于20%的年复合增长，答读者问。）
很多人以为保险只是“保险”，其实它有很多种类别，比如门诊险，住院险，大病险和寿险。本文讨论的是资产配置，所以只聊寿险，或者说分红险。事实上分红险也是销售金额最大的一种保险。 分红险本质上是一种长期的金融投资，也可以理解为长期的理财产品，或者一种特殊的长期基金。在投资之外，分红险还常常带有对生命发生意外时候的赔偿保障。我们在这里重点研究资产配置，所以不会涉及意外身故赔偿的讨论。 随着大陆居民对于境外投资需求的不断增加，香港的保险（特别是分红险）在最近五年出现了如同火山喷发一般的增长。它究竟是什么样的一种东西，又有什么样的优点和缺点呢？ 分红险本质上是一种投资，它的投资标的主要是全球股票和债券（主要是政府债券和高等级企业债）。但它和一般的基金投资又有着本质的不同，体现在分红险投资有保险公司保底，以及它的波动非常之小。 分红险的主要优点： 香港的分红险是一种全球化，极其分散的投资 它以全球的股票和债券（主要是政府债券和高等级企业债）为主要投资物； 境外分红险投资标的极其分散，远超一般的股票/债券基金； 它可以大大降低我们集中持有人民币资产（A股，人民币理财产品，大陆房产）所带来的系统性风险（经济和货币）； 系统性风险指的是一荣俱荣，一毁俱毁。假设我们所持有的全部都是国内人民币资产，如果过去一些年的宽松信贷，货币超发真的带来经济上的一些问题，则所有的资产都会面临共同的巨大风险。分红险承担的风险则小得多。
投资由保险公司保底 保险公司保证在任何时候都对持有人担保一个最低偿付金额，而只要投资十五年以上，这个最低偿付额通常会超过投资本金； 有保险公司兜底，所以投资者只承担了非常低的亏损风险；
波动非常平和，让保单持有人安心 任何其它境外的金融投资（存款以外），都会面对波动； 国内的理财产品也正在打破刚兑，变成用净值来标注投资的情况，有净值就有波动； 因为保险公司在盈利好的年份抽取了部分回报作为保障金，而在投资不好的年份抽取保障金来填补亏损，导致寿险投资每年账面价值的波动非常得小；
分红险的主要缺点： 保单在投资和分配过程中有不少的非投资支出，并且收益会有一个不确定的比例转移给了股东 保单持有人通常无法知悉投资本身具体的回报是多少，保险公司会根据保单预期收益和实际回报进行调整； 公司会在表现好的投资年份，提取部分投资收益用来作为储备金，用于在差的投资年份进行补贴。但是长期而言，储备金总是越变越多，也就是整体而言，提取的储备金会大于补贴的金额。或者说，如果不进行缓和调整，保单持有人最终很可能拿到更多的回报； 在去掉保单行政费用和缓和调整的费用后，剩下的可分配利润，还有至少10%会转移给股东，在大多数保险公司，这个比例是不够透明的。（在香港的保险公司中，笔者只知道保X公司公开透明，宣布转移比例不超过10%）
保险公司的投资通常都较难战胜股票市场整体 金融投资天然的对比标的就是股票市场的整体，在美国这样的成熟市场，散户早已被基本消灭，市场参与的主体就是各类专业机构，市场整体的涨幅就是所有专业机构的平均投资回报，自然而然的，大多数机构都无法获得超越市场整体的回报，而保险公司的投资，更是如此。（关于怎么样才能获取超额回报，下一篇文章再讨论。） 以香港某保险公司1995年发出的寿险保障计划为例（应该是一个优秀的案例），到2016年，21年间，出色地实现了当时的预期回报，年度化回报率6.82%。假设1995年，投资100万元在该寿险，21年后，投资者拿到大约400万元。 同期，美国标普500指数从460点左右，涨到了大约2160点，年复合回报7.6%，并且中间平均每年的股息大约在2-2.5%，也就是实际的年复合回报接近10%。当年投资100万元，2016年投资者可以获得740万元，相比较投资寿险多出了足足340万元。 事实上，笔者认为保险投资6.8%的年复合回报属于非常好的一个案例，很多情况下回报都会低于这个数字。而美国股票市场的回报长期一直都在9-10%左右，这是由政治、经济等很多内在因素所决定的。 反过来说，这样的对比也是有失公允的。因为分红险有一定比例的资金没有投资在股票市场，而是放在了较低回报的债券市场，其目的是降低投资回报的波动性。当然这也证明了巴菲特一直所说的，长期而言，股票相对债券是更好的投资。
分红险的另外一个特点是回报前低后高，前期甚至可能是亏损的，很多人认为这也是大缺点。从笔者看来，这一条其实是优缺点并存。从正面来看，大多数个人在股票市场投资失败的原因是追涨杀跌，而分红险这种逼迫投资人长期持有的特征，恰恰就帮助我们规避了短线投机的诱惑。当然长期投资也是保险公司能够给出保证和预期两个回报值的基础。没有长期，没有人可以给出这样的预期回报。反过来说，分红险确实不适合作为中短期（10年以内）的投资配置。 总的来说，分红险不是完美的投资，因为投保人付出了不小的代价，减少了本来很大可能可以拿到的回报。但是，他们也得到了很多。在笔者看来，他们心理上得到的EV（expected value）确实是宝贵的。分红险在不给投资人增加任何心理负担的情况下，给他们带来了合理的回报。 事实上，如果您真的投资于股票市场整体，比如买入标普500指数，我不确定有多少人能够长期坚持持有或者坚持定投。毕竟，从1995年算起的21年，您会经历两次50%左右的股灾，外加数次10-15%的大回撤。太多太多的人追涨杀跌，N年下来，却没有多少盈利，甚至还会亏损。没有足够的信心，您真的觉得自己可以坚持下来吗？ 下一篇，我们将讨论获得超额回报的基金投资。超额回报有什么好？它可以让投资人瞬间实现财务自由，也可以在十年到二十年以后上升一个财富阶层。比如用中产阶级的工作收入，进入高净值人群，或者用一份金领的收入，晋升超高净值人群。
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