黄旭东：50ETF期权驾驭术｜《牛钱面对面》（20180211）

在观看采访前先分享给大家一个关于期权的故事或许可以帮助你更好的了解期权的魅力，以及黄旭东老师想要表达的意思：

黄旭东：广州市旭日祺权投资管理有限公司总经理，2016年曾荣获第十届全国期货实盘交易大赛期权组亚军。《期货日报》期权金牌导师，中国第一批股票期权实战派，国内首批股票期权实战培训师独创“期权驾驭术技术方法论”

黄旭东老师在1月27日接受我们的采访时对上证50的看法：到12月底是18连阳，这样长上来，我们的看法就是说有可能是透支了180的一些涨幅。所以接下来可能要会用时间换空间了，就是说横一横，但是总体还是向上。但是有可能是这一波涨的比较快一点，可能会透支掉后面的一个涨幅

牛钱网：非常感谢黄旭东老师接受我们牛钱网的采访，黄旭东老师现在是期权交易里的领军人物，目前在业内的口碑和经验都是非常好的，咱们很多投资者也很知道期权交易刚出来不久，您觉得在期权这一块，您的优势在哪？

黄旭东：我觉得我们的最大优势就是我们是最早第一批进来的，所以我们的经验会非常丰富，就是说从他一开始，这个市场刚启动的时候，我们就一直在里面，所以我们就积累了很多的经验。然后就像当初我们参加比赛的时候，我们是拿一百万在玩的，那人家才拿一两万块钱在里面做。所以其实我们最大的优势就是经验，因为期权的理论跟期权的实践差别是非常大的，所以你必须要在里面体验，你才能够知道原来的理论跟期权的实践是不一样的，因为期权它有一个时间的因素在里面。它随着时间的推移，很多策略的效果是你用理论没办法得出来的，这必须你要在市场里面随着这个时间的推移，你去慢慢去体验这个盈亏是这样子的，这个策略的效果是这样子的，所以我们觉得我们其实最大的优势就是在经验这一块。

牛钱网：其实对咱们很多投资者，期货和期权虽然只是一字之差，但是我们都知道他们是两个不一样的品种，虽然他们都是交易合约，但是您觉得从您的角度来看他们两个之间的最大区别在哪？

黄旭东：可以简单的说， 期权是期货的期货，就是他是期货衍生出来的一个衍生品，所以它的标的是期货，交易是期货合约，然后他是衍生出来的一个影子，但是期权的做为一种最高级别的一个金融衍生品，它比期货的区别会有几点，第一个就是说它的盈亏比很划算，就说你这期货这里的话是一比一的盈亏比，那期权这里呢它可以变成一种亏损是一，但是我赢利是三倍五倍无限倍数的。这是他的第一个区别，第二点就是说你期货行情做法会有一个爆仓的风险，那么我期权我可以选择这种不会爆仓的这种交易方式。就是我只用期权的一个买方，不管行情怎么样，我看错了非常大，那我最多只是把本金亏完，不用追加保证金，不会有这个爆仓的风险。那么第三点呢就是说期货你只能是做多，做空，你只能选方向去做。但是期权它可以有很多种的策略，可以让你很多种玩法，比如说你大场用什么策略，小场有什么策略，大的用什么策略，小的用什么策略，你要达到这个以小博大的效果的话，期权都可以，你要达到一个做这种稳健收益的都可以，所以它有很多种策略可以玩，所以我觉得我觉得最大的区别就是这三个。

牛钱网：我们都知道黄旭东老师您的成绩是非常优异的，在期权交易里面，那您主要以什么样的交易策略去进行交易？

黄旭东：其实我们一开始也是用一种策略，因为我们是基于对行情的一个判断，然后用的一种策略。但后面随着市场的变化，随着行情的变化，我们觉得用一种策略不行，所以我们现在采取的是一个混合的策略。就是有一部分仓位会去做一个方向性的策略，有一部分仓位去做一个调查中性策略，所以我们现在是用一个混合的策略，这样的话走起来会更稳一点，然后如果方向对的话，收益会更高一点。

牛钱网：那能举个例子吗？如果您刚开始进场的时候方向选择好了，但是随着交易的时间的推移，您发现交易的方向错了，这个时候你应该怎么办？

黄旭东：一个就是说我转换策略，就通过插另外一腿，换另外一腿的就是转换策略。因为期权的玩法很多样，不像期货，你要么就止损，要么就死了。对吧？那么期权呢它可以捕捉另外腿或者换另外一腿，所以变成比如说它你可以把牛叉又变成一个比例价差，就是通过通过加多一腿或者加大另外腿的一个持仓参数去改变它的策略。然后另外一点就是说，如果我是单腿进去的话，那么在期货这里要么止损，要么扛着。 那么在期权这里，我当时进去我可以用另外一腿来组建不同的策略。比如说我单腿做进去方向反了，那我可以补另外一腿，变成一个适应方向的一个组合。就是说你可以多样化，不需要像期货一样，要么平，要么拿。那么期权可以做到更灵活。

牛钱网：就是说期权相对于期货来说更加安全一点？

黄旭东：就是你补一腿之后呢，就可以基本上形成一个亏损有限收益有限的。

牛钱网：就是说它有最大的亏损。他没有爆仓的这个说法？

黄旭东：它也有，就是说你如果是作为一个单独做一个卖方的话，它也会有爆仓的风险，而且他报他的风险可能比期货还更高，因为他就像我刚才前面提到了，它的盈亏比是无限的，就变成如果你做买方的话，你有可能为了赚一次一倍钱，会亏五倍十倍这样子。但是这种爆仓的风险的这个盈率概率会高，但是它的赔率会低。所以就说为什么有人愿意去做卖方，就是因为他觉得他有百分之八九十的这个概率能够赚钱。那么有些人为什么愿意选择做买方，不愿意承担承担这个爆仓风险，那么它可能就是赚钱的概率就10%和20%。所以为什么说期权能够这样存活下来，就是因为你买方有买方的优势，你卖方有卖方优势，所以这才能够取到一个平衡上，所以这个期权才能在国外市场存活几十年。

牛钱网：说到国外市场，我们知道国内市场的期权才几年的一个时间，对于咱们很多投资来说是非常新鲜的，也是比较陌生的。那如果去操作期权交易，对于我们投资者有没有什么要求或者门槛？

黄旭东：其实对于期权的投资者来说，门槛是比较高的，第一个就是一个知识。就理论知识的一个掌握，因为它是一个最复杂的金融衍生品。所以在知识这一块的话，现在交易所这边也是卡的比较严。就是说考试要90分啊或者80分才能够及格。另外一个就是说它的一个开户资金门槛的要求，就说特别是50et期权，它的开户门槛现在是提得非常高。那么他是要20个交易日，日均资产50万，那么对于期货的话相对来说会低一点，它只要是几天10万换几天而已。

牛钱网：那目前期权市场它的活跃度如何？机构多还是散户多？

黄旭东：其实总体来看，目前还是机构会多一点，也就是说专业投资者会多一些，但是现在豆粕期权白糖期权上面，现在散户参与的还是很少数，反而就是说大部分都是机构投资者，或者说是一个做市常常在里面提供一个流动性。那么在50ETF期权上面，现在专业机构，投资者会多一些，那散户也会占比多一些。就是从之前的一些数据来看的话，现在做市商的成交量的占比呢一直在下降，也就是说这个人的单或者说专业投资者的的那个价格量会越来越多了。

牛钱网：我们知道现在很多散户他可能期货股票还没有摸透，也想在期权市场去分一杯羹，那您建议咱们普通散户可能经验也不足，技术也不行的，这样的散户，您建议他进入期权市场？

黄旭东：我觉得这是一个很有优势的金融工具，就是说你必须要有这种可能性，还是去掌握他，因为他本身是一个非常好的风险管理工具，就是你把它拿来做风险管理，那是相当优越的，比期货强好多，拿这个投机呢也是很厉害的，就是说刚才提到的它的盈亏比是一比N的，就是说我最多亏快一倍的本金，但是我盈利上限是无数倍的，三倍五倍，十几倍几十倍的，所以投机起来也是很很吸引人的，但是你就是在这个资金管理这方面要做好，因为在期权这里投机有投机的做法，就是说你把资金分配好，我每次就一分进去就就可以了，不要说全部一次性，我就把所有所有的自己的资金一次性压下去。

压对了当然好啊一夜就暴富了，10万一下子变成200万了，但是如果你要压反了呢，那你这10万就亏没了，你没了本金，那后面再来个牛市再来一个熊市，都不关你的事了，对不对？所以就是说如果做投机，那就是资金管理这这一块要做好。

牛钱网：那目前咱们国内相较于国外的期权市场，咱们国内目前处在一个什么样的状况？它有几个可供咱们投资者去选择的品种？

黄旭东：现在目前有三个，就是说最早的是上证50ETF期权，它从15年的2月9号推出来，而且现在是流动性最好的。那么还有另外两个品种，就是一个豆粕期权是17年的3月底推出来的。然后还有一个白糖期权，是17年4月19号推出来的。这两个现在就是流动性不是很好，那么目前就有这个三个品种。那么18年的话，目前确定的一个品种就是一个铜的期权，因为这个是已经拿到了一个批文的，就是现在准备上市阶段，所以18年能够确定就是会有一个铜期权上市。然后现在还在规划中，可能会有一个深圳100的ETF期权，或者说一个沪深300ETF的一个期权。这两个推出的概率也会比较高，就是说目前最活跃的还是上证50ETF期权，因为上证50etf期权慢牛走出来的话，赚钱效应非常好，所以现在好多人都都进来。

牛钱网：您从目前这个上证50指数走到现在，他可能已经处在一个高位了，您还用一个什么样的操作策略来进行操作，会不会更加谨慎一点？

黄旭东：对我们现在来看确实是涨得让你怀疑人生了，就是说从12月底是18连阳，这样长上来，我们的看法就是说有可能是透支了180的一些涨幅。所以接下来可能要会用时间换空间了，就是说横一横，但是总体还是向上。但是有可能是这一波涨的比较快一点，可能会透支掉后面的一个涨幅，但总体上慢牛还是可以的。那么在策略上的话，其实慢牛的话，你如果说是个人投资者资金量不大的话，那么你就逢低买一个深十指的认购期权。那如果说是作为机构投资者的话，那我们就逢低建一个牛市价差，因为牛市价差最适合在慢牛的行情里面做，所以我们也在调整策略。

牛钱网：那如果再细分到交易上，我们投资者如果选择进场点的话，该怎么去选择呢？

黄旭东：选择进场点，我们是以分析这个50ETF这个标的为准，就是我们是分析的这个期权合约的标的，对这个标的进行做一个技术分析，比如说你通过一些均线系统啊通过MACD指标啊通过一些KDJ指标啊或者说这个九转指标啊对它的一个技术分析，然后来选择一个进场点，这样的话就会好一点，是说你分析标的，然后找准这个进场点。

牛钱网：好，非常感谢老师的分析，最后呢我们也代表我们的网友向您提几个小问题：第一位网友，他说期权市场是一个新的市场，如果使用分析手法，该拿什么来进行参考，就是参考什么技术指标，

黄旭东：其实你一个就是说你可以分析50ETF这个标的，或者说分析这个上证五零的这个指数，那么用指标的话，短周期的话，你就看一个五分钟15分钟跟30分钟级别的一个周期。 那么长周期的话，你就看60分钟日线还有一个周线级别的一个周期。那么技术指标呢就是均线，还有一个MACD还有时间序列的函数，就是一个九转的系列的函数，所以就是说在时间上你有一个函数来分析它，在标的的涨跌幅度上也有一些指标来分析它，这样就会做到更有把握。因为对于期权来说，它更需要去把握好这个时间点跟这个涨幅，那么用这两个指标呢一个就可以看出一个时间时间点，一个就可以看判断的一个涨幅。

牛钱网：有个网友他想知道，期权交易适合主观交易还是程序化交易？

黄旭东：其实最关键是看流动性，你像现在豆粕跟白糖的话，程序化交易现在是还是不是很行，因为他现在合约的价差把买一个卖一个的这个价差会比较大，如果你用程序化的话，基本上就会有一个冲击成本会很高。那么对这个50etf期权上面来说，程序化交易现在也可以，主观交易也可以，就是说取决于一个流动性。所以50etf的流动性非常好的情况下，其实程序化交易也也是可以的，因为有些机构也是在做这个50ETF的一个高频的一个程序化的一个交易。

牛钱网：最后您对即将到来的狗年给大家做一个展望。

黄旭东：狗年我觉得反正我们看还是一个慢牛的一个行情，就是说还是逢低做多中过。但是呢现在这个高位可能要先等一等，等它有一个回调之后再进场，这样胜率会高一些。

小编语：这个星期虽然股票市场，期货市场一片愁云惨淡，但在对于期权市场来说却无疑是一场狂欢，所以在希望看完采访的你，可以更好的去了解期权这个品种，了解期权的魅力所在。

附：九转序列通达信源码​

A1:=C>REF(C,4);
NT:=BARSLASTCOUNT(A1);
TJ11:=NT=9;
TJ13:=ISLASTBAR AND BETWEEN(NT,5,8);
AY:=(BACKSET(TJ11>0,9) OR   BACKSET(TJ13>0,NT))*NT;
DRAWTEXT(AY>0,H*1.02,VAR2STR(AY,0)),COLORFF00FF;
DRAWTEXT(NT=9,H*1.02,'9'),COLORGREEN;
B1:=C<REF(C,4);
NT0:=BARSLASTCOUNT(B1);
TJ21:=NT0=9 ;
TJ23:=ISLASTBAR AND BETWEEN(NT0,5,8);
AY1:=(BACKSET(TJ21>0,9)  OR  BACKSET(TJ23>0,NT0))*NT0;
DRAWTEXT(AY1>0,L*0.98,VAR2STR(AY1,0)),COLORFF00FF;
DRAWTEXT(NT0=9,L*0.98,'9'),COLORGREEN;
指标介绍：九转序列是根据TD马克序列的思想产生的，即连续9天收盘价高于（低于）前4天的收盘价，其后走势很可能发生转向（大家可看图）。数字1至8要用到未来函数，但数字9不带未来函数，所有对转向的判断是定量且不变的。
实战注意事项：
1、九转序列主要运用于大盘研判，个股可参照使用。大盘确定仓位，个股决定战场。
2、九转序列最好与MACD背离技术结合使用，准确率会更高。
3、九转序列在单边行情里使用效果最差，建议不要用它来判断行情。
4、九转序列找顶和底一般是这样的关系：如果在下降趋势中，日线的出低9（“低”就是下降九转序列），那么对应反弹的是120分钟的高9（“高”就是上升九转序列），即时间单位分析上应减少一半。