在我的上一篇文章中,顺网科技在我的两张量化跟踪表中都排在了第二的位置,也就是意味着估值水平很低,而且公司的经营及财务也很稳健。那么到底是什么原因导致了低估呢?下面简单分析一下。 顺网科技是做网吧管理运营软件起家的公司,后来一步步转型,成为了一家传媒广告公司和游戏公司,并由此延伸到相关的网络安全和展会等领域。下面的表格记录了公司在过去5年中主营业务的变迁历程。 网吧运营软件销售及服务,在2012年时就已经只占收入很小的一部分了,后来也没有什么增长,在2017年报中干脆直接放入其他业务里了。从这个角度来说,公司从一家传统软件公司,转型为互联网平台公司的战略是非常成功的。 网络广告及推广业务在2012年时是占比最高的业务,超过50%的收入,其次是互联网增值服务,这两项业务在过去5年中保持了23.5%的较高增长率,作为传媒广告的业务已经是成绩优秀了。不过过去几年中增长最快的却是游戏业务,五年年化104.2%的爆发式增长,当然主要原因是起点比较低,如果看规模已经比较大之后的增长率,最近两年是年化平均21.1%。安全系统集成业务也是类似。总体上来看,公司收入五年平均复合增长率是45.9%,净利润是40.9%。 由于公司过去几年的增速很高,过去几年的估值水平也一直比较高,这两个因素共同影响导致顺网科技在我的估值表中排名比较靠前。滚动市盈率22倍左右,在我看来是不算高也不算低,毕竟公司的规模已经比较大了,以后如果能保持每年20%左右的增长就很难得。2017年营业收入只有6.7%的增长,净利润负增长为-1.66%,扣非净利润增长3.12%,除了市场环境的影响,这应该是股价大幅下跌的主要原因了:以前的高增长给了市场很高的预期,但是这个预期是不可能长期实现的。从长期来看,目前估值处于合理水平,公司在网吧运营软件方面有比较深的护城河,尽管运营软件本身基本不创造收入,但是却是公司平台化战略的基础,保证公司的广告跟游戏业务能够长期稳健运营。增长方面,不应抱有过高的期望,耐心等待,也许会有意外的惊喜。 $顺网科技(SZ300113)$ @今日话题
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