编/李悫
6月22日早间，美团点评（以下简称“美团”）在港交所披露招股书。文件显示，美团2017年收入为339.28亿元，同比增长161.2%；亏损为189.34亿元，同比增长227.66%。
但在接近200亿元的亏损中，有151.39亿元属于可转换可赎回优先股之公允价值亏损。美团在过往数轮融资中向股东发行了大量可转换可赎回优先股，它们在国际会计准则下却被计入负债。如将此剔除，美团2017年经营亏损为38.26亿元，同比减少38.8%。
招股书显示，今年4月收购摩拜后，美团仍持有322.76亿元现金、理财和存款。美团还表示，“拥有足够的营运资金可满足目前及未来十二个月的需求。”这都表明，今后的一年内，美团并不会特别缺钱。
美团为何急于上市，它募集的资金将用于何处？“公司深读”发现，核心业务外卖的毛利率较低，美团需要培育盈利能力更强的业务；随着网约车、共享单车、生鲜超市等新业务多点开花，对外投资收购密集开展，美团投入的资金只会越来越多。
收购摩拜后，美团还有323亿现金、理财和存款
据招股书披露，美团持有大量的现金和理财产品。截至2017年底，美团持有194.09亿元现金及现金等价物，同比增长107%；持有短期投资258.38亿元，同比增长104.9%。
其中，短期投资包括银行发行的无保证收益的理财产品170.3亿元，以及三个月以上一年内的存单及定期存款88.08亿元。
这些现金主要来自融资活动。招股书显示，近三年美团的融资活动现金流分别为185.06亿元、38.05亿元、255.08亿元，扣除净流出的经营活动现金流及投资活动现金流后，仍剩余有可观的现金及现金等价物。
（近三年美团的现金流量情况）
美团亦称，过往主要通过股东出资及发行和出售优先股的私募融资来满足现金需求。虽然美团也表示，可能会寻求出售额外股权或债务证券或获得信贷融资，但其实际借款并不多。截至2017年底，美团的借款仅为1.62亿元。
今年4月4日，美团与摩拜单车签订合并协议，采用支付现金及向摩拜前股东发行优先股的方式全资收购摩拜，收购代价为27亿美元（约合170亿元人民币）。
但这次收购没有给美团带来太大的资金压力。招股书显示，截至今年4月30日，美团持有的现金及现金等价物上升至255.57亿元，持有的短期投资大幅降低至67.19亿元，同时借款上升至9.17亿元。
（近三年多美团的流动资产情况）
从2017年底至今年4月30日，美团的流动资产净额也从339.21亿元下降至197.93亿元，美团将其归因于向摩拜股东就收购作出的现金付款以及因业务运营而导致的营业资金变动。不过，此时美团持有的现金、理财和存款仍然有322.76亿元。
“考虑到我们可获得的财务资源（包括手头现金及现金等价物、现有银行借款）……我们拥有足够的营运资金可满足目前及本文件日期起计未来十二个月的需求。”招股书称。
骑手成本每次8元，外卖挣得的是辛苦钱
暂不缺钱的美团为何急于上市？美团的官方说法是，需要大量资金支持营运，特别是在新服务品类方面。
具体而言，对于本次上市拟筹集的款项，美团计划分别将35%的资金用于开发新服务及产品、升级技术提升研发能力，将20%的资金用于收购或投资与美团业务互补并符合策略的资产及业务，将10%的资金用作营运资金及一般企业用途。
（美团上市后的计划融资用途）
在招股书中，美团近三年的经营活动现金流分别为-40.04亿元、-19.18亿元、-3.1亿元，呈逐年缩窄之势。结合美团此次公布的融资计划，其既有业务对于资金的需求已趋于稳定。
美团将自己的业务分为三部分——餐饮外卖，到店、酒店及旅游（以下简称“到店酒旅”），新业务及其他。招股书显示，2017年，美团餐饮外卖收入为210.32亿元，占比为62%；到店酒旅收入为108.53亿元，占比为32%，新业务及其他收入为20.43亿元，占比为6%。
仅以此来看，餐饮外卖已成为对美团收入贡献最大的传统业务。
然而，2017年美团的餐饮外卖毛利率仅为8%，远低于到店酒旅（88%）和新业务及其他（46%）。因此，2017年美团上述三个分部的毛利分别为16.99亿元、95.79亿元和9.41亿元。
（美团三个分部去年的收入和成本情况）
餐饮外卖的低毛利率主要源于人工成本。2017年美团外卖骑手成本为183.24亿元，占餐饮外卖分部销售成本（193.33亿元）的比例为94.8%。同一时期，到店酒旅分部销售成本仅为13亿元，增加的成本主要来自网络流量、带宽及服务器托管费。
尽管根据招股书披露，美团外卖骑手成本已经从2016年的8.6元/每次下降至7.89元/每次，但对于美团来说，培育有更好盈利能力的业务才是当务之急。
打车试水南京耗资3亿，长期投入或将不菲
自2017年2月起，美团打车先后进军南京、上海；今年4月，美团全资收购摩拜单车。这些动作让人们见识了美团在交通出行领域的野心。但美团的新业务布局远不止于此。
招股书显示，美团的新业务及其他业务主要包括生鲜超市及其他非餐饮外卖服务、交通票务、共享单车及试点网约车服务。
其他非餐饮外卖服务是指用户通过美团系APP订购超市货品、生鲜及鲜花，部分商品可以通过美团跑腿业务送达。小象生鲜则是美团去年开设的线下生鲜超市，它承担了打通线上线下服务场景的重任。
（部分主要的美团新业务APP）
目前上述新业务能产生的收入还很有限。招股书称，新业务及其他分部的收入由2016年的6.67亿元增加至2017年的20.43亿元，主要是由于基于云计算的ERP系统及中小商业融资服务的收入增加。
但上述新业务已经增加了不少销售成本。2017年美团新业务及其他分部的销售成本为11.03亿元，主要包括2.93亿元网约车司机成本、2.73亿元销售物品的成本和2.38亿元付款处理成本。2016年该分部的销售成本为2.59亿元。
2017年美团打车仅在南京一地运行了不足11个月。而除了今年3月登陆的上海外，美团称还计划在成都、北京等8个城市开展网约车服务。按照披露的司机成本计算，美团今年或将为网约车业务投入不菲。
可能出现的收购，也将会消耗美团持有的现金和理财。美团表示，计划聚焦于可为平台吸引新用户并扩大服务范围的合作、投资和收购，例如收购摩拜；并计划继续投资商家服务解决方案，例如对支付、ERP系统和供应链管理企业的数笔战略投资。
自今年4月30日至招股书呈交，不到两个月的时间，美团就迅速筹划了6项投资，目标公司的主要业务涵盖美发软件、第三方零售服务供应商、医疗及美容软件、连锁超市、餐厅软件和在印度按需要提供交付服务，涉及金额至少3.27亿元。
（近两月美团的对外投资情况）
由此看来，新业务急需大量投入，收购与对外投资快速开展，都使得美团迫切需要将上市提上议程。
8个月估值翻倍，30余家投资机构享“盛宴”
而从美团以往融资记录看，美团的融资能力非同一般。成立至今8年，在业务连年亏损下，美团已经先后融资了6轮，最近的一次融资在2017年10月，美团获得了由腾讯领投，红杉资本、新加坡政府投资公司、加拿大养老金投资公司等知名投资基金参与的40亿美元融资，美团投后估值达到300亿元。
多轮融资后，美团背后资本云集。截至目前，腾讯为美团第一大股东，持股20.1363%，红杉资本持股11.4368%。
(美团IPO前历轮融资情况）
在其他持股53.7478%的投资者中也遍布知名投资机构。“公司深读”不完全梳理，从创立之初到如今IPO上市，美团的投资人名单出现了阿里巴巴、北极光创投、华登国际投资、泛大西洋投资、谷歌、挚信资本、启明创投、光速中国、今日资本、上海致景投资、宽带资本、小米科技、淡马锡、万达集团、复星集团、普思资本、DST、红杉、高瓴资本、老虎基金等30余家创投机构和知名企业。
（美团IPO前股权结构）
管理层方面，联合创始人、董事长兼首席执行官王兴持股仅持股11.4386%，联合创始人兼高级副总裁穆荣均持股2.5141%，联合创始人兼高级副总裁王慧文持股0.7264%。
如今美团IPO，媒体报道其IPO估值或为600亿美元，较8个月前最后一轮融资时翻倍，一旦上市，美团背后的资本也将享受一场投资“盛宴”。
