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开元股份(300338) 事件 6月21日，开元股份公告董事会会议决议，审议通过主要事项有：①整合开元股份现有制造业业务，逐步将开元股份的制造业业务及与其业务紧密相关的公司转入到拟设立的全资子公司开元有限。②增加对教育业务投入。③在当对制造业业务整合完成后，启动对开元股份的业务重组，剥离效益不良的业务与子公司。 简评 教育业务方面，恒企教育&中大英才2017年3月开始并表。①恒企教育2017全年实现营业收入6.03亿元，同比增长58.01%；归母净利润1.10亿元，同比增长29.97%。在收购天琥教育、多迪科技、引入战略投资者青城禾元和昌都市高腾（粤民投）后，运营能力有望取得进一步提升。②中大英才2017年全年营业收入0.64亿元，同比增长48.00%；归母净利润0.23亿元，同比增长49.19%。通过持续保持内容领先、流量为王、技术为本并举的方式，中大英才的职业资格在线培训领军品牌优势得以保持与扩大。 2018财年一季度，公司预收款项由2017年一季末的1.04亿元增加到2018年一季末的1.85亿元，占总资产比例由4.03%提升至6.22%。公司在线教育业务增长较快，在线业务收入确认周期更长，但预收账款已入账，未来随着预收账款确认，业绩增长确定性较强，营收利润有望超预期增长。 投资建议 我们预计2018-2020年EPS0.615元，0.799元，0.986元，对应PE22x，17x，14x。目前开元股份估值已至较低位置，同时公司治理结构持续优化，业务有望纯化，未来公司或成为纯教育业务公司，全力发展教育业务，值得期待。现时点建议重点关注。目标价20元，维持“买入”评级。 风险提示 如果恒企教育和中大英才未来经营状况未达预期，公司将存在商誉减值风险，职业教育培训行业竞争加剧；公司制造业业务整合及整体业务重组计划仍存不确定性等风险。 |
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