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中航机电(002013) 事件：公司于3月19日发布公告，近期，公司全资子公司庆安集团有限公司与德国TechSAT公司、法国Nexeya公司在德国慕尼黑签订了战略合作备忘录，目的是通过联合研发，最大化利用各方在国际及中国民用航空市场的优势。 投资要点 签署合作备忘录，推进民用航空领域布局 此次与公司签订备忘录的法国Nexeya公司成立于1997年，是全球航空和防务领域的重要合作伙伴，其国际市场主要包括4个核心领域：关键任务电子系统、测试及集成、航天系统、能源转换。德国TechSAT公司是Nexeya公司的全资子公司，主要业务为航空系统开发与服务、航空测试系统开发、航空技术研究与产品研制，曾为A380、A400M、A350等飞机高升力系统提供仿真、集成、测试平台，产品应用于空客、波音、中国商飞的几乎所有大型飞机开发。根据此次协议内容，合作各方将针对下列项目进行研发合作：（1）机载系统研发，尤其是机电系统，例如：飞控系统、作动系统、舱门和滑梯系统；（2）用于安全关键系统研发、生产及维修的仿真、集成和测试技术。我们认为，通过此次合作，能够提升上市公司在复杂系统设计、集成、验证等方面的技术能力，提高航空产品研制和技术研究效率，推进公司在民用航空领域的布局。 民用航空业务市场空间大，长期看将成为重要的业绩来源 虽然目前公司的航空产品主要用于军机，但民用航空一直是重要的发展方向，根据公司大股东机电系统公司的规划，2020年民用航空收入要达到40亿元，并且已经成立了三家与国外合资的子公司从事民用航空机电业务，其中西安中航汉胜航空电力有限公司是上市公司的联营企业，主要为C919研发制造电源系统，同时机电系统公司投入了大量资金成立了四大民机产业基地。截至2017年11月，合资公司和产业基地尚未达到达产要求。 未来民用航空市场空间非常大，据巴航工业2017年6月最新市场预测，到2036年，全球70-130﹢座级商用飞机市场需求量将达6400架，总价值将达3000亿美元；截至2018年3月我国自主研发的大型客机C919已取得国际国内28个用户的815架订单。我们认为，长期来看，机电系统公司和上市公司的民用航空业务将成为重要的业绩来源。 盈利预测与投资建议： 我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业，将直接受益于行业的持续增长，保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。同时公司是军工国企中率先实施股权激励的企业之一，自2012年以来不断推进资产整合，未来公司还将受益于国企改革和科研院所改制。我们预计公司2018年、2019年、2020年归母净利润分别为7.97亿元、9.37亿元、11.34亿元，EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元，维持“买入”评级。 风险提示： 新产品研发进度不及预期；下游飞机型号的研发、生产进度不及预期。 |
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