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一直想要讨论下保险公司内含价值EV，但一直不知道从哪个角度去讨论。
翻了研究内含价值的文章，大多研究会计准则。其实我个人觉得会计准则没撒卵用，可能因为我会计比较渣的原因吧。今天就从一个例子一张保单来详细讨论什么叫内在价值。 寿险，主要分两种，一种叫生存险，一种叫死亡险。我相信大家都买过保险，代理人经常会给各位讲。你买一份保险，到多少多少岁就可以领多少多少钱。如果你死了就会赔多少多少钱。大家注意，可以领的这个就叫生存险，领取的叫生存金。赔付的叫死亡险，所以现在的保险都是以生存险+死亡险的形式售卖的两全险。然后如果你活着，把你的生存金买一份万能险的险种叫理财险，把生存金去购买一份重疾险的保险叫做分红型终生重疾险。当厘定了费率以后，卖给投保人，之后拿收到的保费去投资。但是问题是怎么投资？我过去的帖子说道过，保险公司资产风险并非市场风险。他的投资原则除了收益性原则以外，还有安全性原则和流动性原则。研究保险公司最优化投资的模型，叫做L-G模型（L-G模型里面假设理赔满足一个泊松分布）。我过去写过，不过居然一个回复都没有，所以干脆作罢。保险公司之所以有最优投资策略的原因，是因为他有理赔风险，这种风险和厘定费率的过程是有关的。我后面会给大家演示。所以保险公司要满足破产风险最小化的情况下去投资。所得到的净资产增速最大值，就是未来利润增速最快的方式。其风险贴现的现值，就是所谓的内含价值EV。关于风险贴现的计算，有保监会规定的一套。不过这套办法过于僵化。所以保险公司EV在高费率情况下是被严重低谷的。中国保险公司费率有多高，可以去找张香港保单过来对比下就可以知道。 例子我想了半天，为了方便直观，最后还是决定用死亡险。 所谓死亡险，就是你购买了一份保单，之后死亡就理赔的保险。 做一些完全和实际不搭边的精算假设。10000个人，X岁一人一件购买了10000件只要死亡就理赔1块的保单（趸交）。未来10年内这些人全部死亡。精算假设是平均每年死1000人。以定价利率2.5%来计算。 毛保费=第一年死亡的人数/（1+2.5%）+第二年死亡的人数/（1+2.5%）^2+.....+第十年死亡的人数/(1+2.5%)^10 则有如下表格  保费为8746块。然后保险公司拿了保费去投资。如果投资收益率是4.5% 则有  不要去纠结会计准则，调整后的是调整后的，但是计算方法和这个很相似。 大家可以看到初始的利润是负的。但最终在10年后生成了1288的利润。 现在就来给这1288的利润定价。定价的方法就采用风险贴现。大家不要去纠结风险贴现的精算假设。这是保险公司承诺给投资人的收益率。用11%每年的风险收益率贴现。  假设保险公司股票价格收益beta等于市场beta。假设股票市场长期收益率为7% 保险公司价格估值。 那么这个保单的估值水平是  `之后来把精算假设修改一下，以便更好的观察EV和估值PEV 死差： 如果第一年死亡的不是1000人，而是5000人，之后每年死亡555人  则内含价值下降到59块 如果最后一年死亡了550人，之前每年死亡555人，那么内含价值变化为2904  如果第一年全死了。则出现死差损  保险公司破产。 所以大家可以看到，对于寿险而言，死差对保险公司的EV影响是非常巨大的。 利差： 保险公司投资收益率=T*无风险收益率+（1-T）*风险收益率 风险贴现=无风险利率+风险额度=无风险利率+风险收益/标准差 标准差=VAR（保险公司投资收益率）^(1/2) 大家可以看到,因为分子分母都有无风险收益,所以当无风险利率下降之时,风险收益和风险贴现同时下降,对保险公司内含价值影响要小得多.那么投资收益是如何影响无风险收益保险公司的内含价值呢? |
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