少管闲事,干点正经事...... 回到北京,根据HIS的银行股评估体系,认认真真学习农行半年报,对今后三年的农行前途更加充满信心! 一、资产质量: 1、逾期率从去年半年报的2.61%下降到1.83%,建行是从1.49%下降到1.42%,招商是从2.02%下降到1.64%,民生是从3.44%下降到3.16%,兴业是从2.08%提高到2.12%,中行是从1.97%提高到2.41%......农行进步神速,有望追上招商建行! 2、90天以上逾期率从去年半年报的1.86%下降到1.18%,建行是从1.04%下降到0.97%,招商是从1.37%下降到1.15%,民生是从2.46%下降到2.24%,兴业是从1.4%下降到1.14%,中行是从1.25%下降到1.16%......农行进步神速,有望追上招商建行! 3、不良率从去年半年报的1.81%下降到1.62%,建行是从1.49%下降到1.48%,招商是从1.61%下降到1.43%,民生是从1.71提高1.72%,兴业是从1.59%持平1.59%,中行是从1.45%下降到1.43%......追上招商困难,但是有望追上建行! 4、关注率从去年半年报的3.27%下降到3.1%,建行是从2.83%下降到2.82%,招商是从1.6%下降到1.5%,民生是从4.06%下降到3.72%,兴业是从2.31%提高到2.35%,中行是从2.91%提高到2.93%......招商牛到几乎遥不可及,但是农行有望追上建行! 二、过冬余粮: 1、拨贷比4.03%,建行是2.85%,招商是4.51%,民生是2.81%,兴业是3.34,中行是从2.36%......遥遥领先,仅次于招商江阴! 2、拨贷比减90天以上逾期率2.85%,建行是1.85%,招商是3.36%,民生是0.57%,兴业是2.2%,中行是1.2%......这个是HIS的余粮核心指标,也是HIS考评银行股最关心的指标之一,招商和农行遥遥领先,民生给农行提鞋都不配! 3、不良率加关注率减拨贷比0.69%,建行是1.45%,招商是-1.58%,民生是2.63%,兴业是0.6%,中行是2%......这个也是HIS的余粮核心指标,也是HIS考评银行股最关心的指标之一,招商遥遥领先,农行仅次于不可比的兴业,远超建行、工行,民生中行给农行提鞋都不配! 4、覆盖率248%,建行是193%,招商是316%,民生是163%,兴业是210,中行是从165%......这个指标极易调整,所以意义不大,HIS基本不看。 三、经营业绩: 怎么经营是银行家的事情,HIS绝对外行,所以HIS只看经营结果,不问经营过程! 1、营收增长12.8%,招商是11.6%,高出HIS关注的建行、工行、中行、兴业、民生......不少! 2、净利润增长6.6%,只有招商13.5%的一半,但是高于HIS关注的建行、工行、中行、兴业、民生...... 3、计提654亿,同比增加207亿!拨前利润增长16.36%,高出HIS关注的招商、建行、工行、中行、兴业、民生......不少甚至许多! 四、核心资本: 农行是11.19%,建行是13.08%,招商是11.61%,民生是8.64%,兴业是8.94%,中行是从10.99%......追上建行仍然遥遥无期,追上工行招商有点困难,终于超过中行交行,大大领先兴业民生等众多银行...... 五、当前股价年报预期估值: 比招商便宜许多许多,比建行便宜许多,比工行便宜,比中行兴业民生贵一点点...... 六、当前股价年报预期股息率: 可能仅次于中行......至少是一半银行的两倍以上! 七、业绩发布会重点内容: 1、对公逾期 30 天以上的贷款全部进入不良,而 90+贷款在更早的时候就下调不良了。因此最近行业的不良上升并没有体现在农行。 2、拨贷比 4.03%,拨备覆盖率 248.40%,远远超出监管要求。原因在于,拨备政策比较审慎,对贸易摩擦做前瞻性的评估、做出安排,要符合新 9 号准则的要求。上半年这些风险已经考虑进去了,因此后面不会继续追求更高的拨备覆盖率,适度合适即可。 3、继续加大不良处置力度,执行内部更加严格的分类标准。让固有风险尽可能暴露、处置、出清,为银行长远可持续发展奠定坚实基础。今后无论出现黑天鹅还是灰犀牛,我们还是稳如泰山。农行有着较高的拨备水平,说明下半年仍然有足够的能力和资源来加大不良的处置,下半年不良率还会保持稳中向好的态势。 4、上半年共计处置表内不良资产640 亿元。一是总力度大。从 2016 年开始,农行不良资产处置力度就非常大,2016年处置了 1416 亿元,2017 年处置了 1608 亿元。 5、在处置不良总策略上,采取“多清收、多核销、多重组、适度批量转让”的策略。具体分类来看,(1)现金清收。通过直接追偿、诉讼追偿等方式,累计现金清收 278 亿元,占总处置额的 47%,同比多增79 亿元,居于市场首位。(2)核销。共自主核销 307 亿元,占总处置额 52%,同比多核销 125 亿元,自主化解风险能力不断增强。(2)批量转让。批量转让共成交 19 个包,涉及不良资产本金 82 亿元,平均本金收回率是 43%,同比上升 10 个百分点。(4)其他方式。以资抵债、重组回调等方式处置不良资产 14 亿元。 5、今年计划清收处置不良 1250 亿以上,力度还是比较大的。处置方式选择上,(1)当然是自主清收最好,回收率最高; (2)核销、打包的选择上,我们的原则是看时机,市场好的时候如果回收率不错,选择打包也可以,而市场不好的时候我们宁愿核销,之后自己去收,时间换空间。从处置的效率和价值贡献出发,哪种方式好用那个。当然,核销对当期的财务压力比打包大一些。现在我们的财务承受能力比较强,同业里我们核销占比相对较大,今年还会是这样一个结构。 6、我每天至少看两次股价,午盘、晚盘两次收盘我都会看。市场有交易的日子我们都看,我们关注,是因为管理层的重要任务是为股东创造价值回报。 7、纵观上半年,农行的股价表现跟大盘和银行业板块比,还是不错的。截至 8 月 21 日,农行比年初下跌1.6%,同期银行板块下跌10.8%,大盘下跌17%,H 股农行上涨8.2%,银行下跌13.5%,恒生下跌7.2%。总体上看,农行跑赢大盘,跑赢银行业板块,我们对此感到欣慰。 8、我们更关心的是银行的基本面,管理层能够努力的地方就是把上市公司做好。股价的波动有时候跟我们的期待不一致,股票估值没有反应我们上市公司的真实价值。大家看美国的商业银行,资本回报率和资产回报率比我们低不少。但 PB我们破净了,他们 1.6、1.7, PE我们 6、7 倍,他们16、17 倍。市场有市场的看法,我们管理层会把银行的做好,让时间来修复其估值。 9、利益提醒:目前,HIS持有农行仓位为169%,屁股决定脑袋,满腔热情歌颂吹捧农行。 |
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