摘要
【白药控股拟被吸收合并整体上市 云南白药超千亿元市值缩水近四成】9月19日，云南白药发布公告称，公司接到控股股东云南白药控股有限公司通知，白药控股拟进行整体上市相关工作，拟由公司吸收合并白药控股，根据目前掌握的情况，本次交易预计构成重大资产重组。因该事项尚存在不确定性，且涉及白药控股三方股东及国资监管部门的沟通工作，为了维护投资者利益，云南白药从9月19日起停牌。（证券日报）
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市盈率：22.39
总市值：731亿
9月19日，云南白药发布公告称，公司接到控股股东云南白药控股有限公司(以下简称“白药控股”)通知，白药控股拟进行整体上市相关工作，拟由公司吸收合并白药控股，根据目前掌握的情况，本次交易预计构成重大资产重组。因该事项尚存在不确定性，且涉及白药控股三方股东及国资监管部门的沟通工作，为了维护投资者利益，云南白药从9月19日起停牌。
对于云南白药的大动作，东方高圣执行董事瞿镕向《证券日报》记者表示，此举是陈发树进一步深度介入上市公司的方式。“把白药控股资产置入上市公司，这样陈发树可以继续增加上市公司的持股比例，进一步加强影响力”。
白药控股整体上市
2016年7月20日，云南白药公告称，控股股东白药控股启动混改。公司停牌前最后一个交易日的收盘价为69.23元/股。
2016年12月30日，云南白药称，白药控股通过增资方式引入新华都实业集团股份有限公司(以下简称“新华都”)。本次交易完成后，白药控股的股权结构变更为云南省国资委和新华都各持有其50%股权。新华都此次出价不菲，为254亿元。按此价格计算，白药控股的整体估值为508亿元。
2017年6月份，白药控股再次通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司(以下简称“江苏鱼跃”)。本次交易完成后，白药控股的股权结构变更为云南省国资委、新华都及江苏鱼跃分别持有其45%、45%、10%的股权。此次鱼跃医疗的出价为56.38亿元。按此价格计算，白药控股的整体估值为563.8亿元。
彼时，受云南白药混改消息的影响，2016年12月30日，云南白药股价涨停。2017年6月7日，云南白药的收盘价为90.05元/股。
如今，云南白药停牌前最后一个交易日的股价为70.23元/股，总市值约731.38亿元。相较于今年的最高价120.5元/股，跌幅约为41.7%。
未来，白药控股整体上市对云南白药的意义是什么？对此，《证券日报》记者致电云南白药董秘办，但截至发稿，未得到相关回复。
值得一提的是，云南白药官网2017年4月份发布《云南白药控股混合所有制改革顺利完成》称，云南白药控股高管将不再保留省属国企领导身份和职级待遇；新任公司高级管理人员将按市场化方式选聘，标志云南白药控股混合所有制改革已按程序完成所有重大改制步骤。
据国家企业信用信息公示系统查询，陈发树已经是云南白药控股有限公司的法定代表人及董事长。
此外，据披露的股权出质登记信息，新华都出质股权数额15亿元，登记日期为2017年4月1日；江苏鱼跃则分别出质股权数额约20333.33万元、6666.67万元、2962.2万元、1309.9万元。
瞿镕认为，白药控股整体上市的关键之一在于解决了云南白药控股股东层面未来的流动性问题。
“如果不整体合并吸收，白药控股的股东几乎很难有机会退出，而换股以后，股东可以直接持有上市公司股权，他们可以相对自由的进退。”瞿镕向记者表示。
业绩现压力
云南白药2018年半年报显示，公司实现营业收入129.74亿元，较上年同期的119.6亿元净增10.14亿元，增幅为8.47%；归属于上市公司股东的净利润16.33亿元，较上年同期的15.65亿元净增0.68亿元，增幅为4.35%；扣除非经常性损益后，公司净利润微降1.21%。
而在2017年上半年，云南白药实现营业收入同比增长14.43%，实现归属于上市公司股东的净利润增长12.75%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润同比增长8.78%。
据《证券日报》记者梳理，自2011年以来，云南白药2018年半年度扣非后净利首度出现下滑。
对于云南白药的上述成绩单，国泰君安的研报给出了增持评级，“集团完成混改后公司目前仍然处于经营过渡期，我们预计下半年经营有望逐步改善”。
“云南白药业绩压力还是存在的，从今年上半年的报表可以看出，现在收入和净利润的增长率已经都降低个位数，整体大的经济环境也不好，增长预期也一般。”一位行业人士向记者表示。
在瞿镕看来，陈发树更看重长期的收益，“云南白药可能就是他以后最好的产业资产了”。
