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作者：铁马冰河河河 中国优质企业坚持不上市的例子中，人们最耳熟能详的就是华为与老干妈。最近，又到了老干妈一年一度被催上市的日子，而且还被传的有鼻子有眼。 某媒体的新闻标题 针对老干妈的上市传闻，“老干妈”陶华碧近日在接受专访时表示，老干妈不考虑贷款、参股、融资和上市，坚持有多少钱就做多少。 动静贵州专访“老干妈”陶华碧女士 关于为什么老干妈坚决不上市，铁马觉得我们可以来谈谈为什么需要上市。 首先就说说融资吧，这是上市最重要的功能，百分之九十九的企业上市都是为了钱。 但对于老干妈来说，融资需求为零。 铁马在大学的财务管理课中，老师在讲应收账款周转率时就用老干妈举了一个极端的例子。 应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。但是对于老干妈来说，应收账款周转率这个概念可以说是不存在。 因为无论是收购农民的辣椒还是把辣椒酱卖给经销商，老干妈永远是现款现货，“我从不欠别人一分钱，别人也不能欠我一分钱”。 和代理商、供货商之间也互不欠账，“我不欠你的你也别欠我的，我用我的质量保证我的市场”。所以有很多老干妈供应商、代理商都是从建厂维持到现在。 据说老干妈基本没有应收账款和应付账款，企业的运作模式就是一个现销模式，只有高达数十亿元的现金流。 有现金流的意思基本上就是“不差钱”，所以对老干妈来说，不缺钱还上市干嘛？ 除了众所周知的上市可以融资以外，企业期盼着上市可能还有以下几个主要原因：激励、对赌、提高知名度。 再来说说激励功能。看看今年小米和美团上市的造富神话。
如果小米没上市，那么很多小米员工只有和其他互联网公司差不多的工资。但是一些拟上市公司的员工为什么心甘情愿的拿着可能并不太高的死工资还给老板卖命？ 就是因为一旦公司有机会拥抱资本市场后，他们在上市前的股权激励计划就可以兑换成股票，过了解禁期卖掉就能成为百万富翁甚至千万富翁。 但是说到老干妈的激励方式，我在一堂企管课上学习过，就是“人情味”。 陶华碧推行“干妈式管理”，首先为员工提供优越的福利待遇（据说老干妈福利待遇在贵阳是“顶配”），老干妈还有许多其他企业都没有的人情味。 “老干妈”这个称呼就是陶华碧开始创业支小摊的时候，看到困难学生来吃饭，她总是加量或者不收钱，学生出于感恩叫她老干妈。
亲情化的“感情投资”有时候甚至比金钱投资效果更甚（当然人家的物质基础也不差），使陶华碧和老干妈公司的凝聚力一直只增不减。 还有一种企业急着上市的情况就是对赌协议的deadline要到了。 很多企业上市，是被“逼”的，因为这些企业上市前拿了很多风险投资，天上不会掉馅饼，钱可不能白拿，很多风投机构都会要求创业者给一个对赌承诺，最典型的就是按照多少市值，在特定的时间之前、在主流的股票市场成功上市，以方便这些机构兑现利润。 再以部分大型互联网公司为例吧。 它们之前面对上市的态度都是“不甚积极”，有人曾表示N年内不上市，有人表示不着急拥抱资本，最终也火急火燎的进场了。 但有接近这些公司的人士透露，它们的快速上市或许与对赌协议有关：协议约定它们要在 2018年或者2019年完成公司上市，同时保证 IPO 估值不低于XX美元，若无法完成将赔付投资金额的 120%。 姜还是老的辣，老干妈曾经也是个创业者没错，但是老干妈的江山是自己一点一点打出来的，没有接受过任何机构和个人的投资，所以没有上市兑现承诺的义务。 关于提升公司品牌价值，增加知名度方面，就不多说了，老干妈什么知名度大家心里都有数。 最后铁马认为，资本市场对于公司还有两点要求，老干妈怕是无法达到。 第一就是信披制度。 信披制度好不好？对于普通上市公司，严格完善的信披制度让公司的运转清晰透明，保护投资者利益，这是十分必要的。 但是对于老干妈来说，一旦上市，就必须公开企业的信息，即使某些商业机密也不例外。 老干妈曾因为商业机密遭外泄报警 例如上市的云南白药，虽然白药的配方作为国家的保密配方可以不对外界披露，但是越不让披露大众的好奇心就越强，经常有质疑声传出，这可不是树立和维护企业形象的好苗头啊。 第二是股权结构。 老干妈可是家族企业的代表，股权结构十分简单。只有两个人，大儿子李贵山占股49%，李妙行占股51%（传言这是陶华碧的小儿子，没有被老干妈官方核实）。 但是这也会让股权的集中度变高。对于家族企业来说，当所有权与经营权不分离时，一旦家族成员的综合管理素质跟不上企业上市后规模增大，企业内部缺乏有效的权力制衡机制来干预个人错误的决策，企业的决策风险就变得极大，也让外界不免会质疑，以家族利益为宗旨的公司上市后能否保障中小投资者的利益？ 今天复盘了老干妈的发展之路，虽然不像其他公司有财报公告可循迹，但是老干妈的经营之道给我留下了深刻的印象，全部特点就一个字：不！ 老干妈陶华碧不做假，不欠账，不赊欠，不转账，不贷款，不逃税，不上市，不广告，不离乡，不冷漠，不巴结，不妥协，不怕苦… 在管理理论五花八门的今天，她就用这些朴素的思维来办企业，有时候化繁为简，也是一种智慧。 最后，让我们祝老干妈——陶华碧奶奶身体健康吧，老干妈为什么不上市的科普看懂了吗？ 还有，这真的不是广告，因为老干妈根本就不做广告，我是自来水啊！ |
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