|
一、资管新规的根本目标 资管新规总共三十一条，其中有三条提及了服务实体经济的相关内容。资管新规第一条，提出了金融机构资产管理业务的原则之一是坚持服务实体经济的根本目标，要求切实服务实体经济投融资需求。资管新规第十条，鼓励充分运用私募产品支持市场化、法治化债转股。资管新规第十一条，鼓励金融机构在依法合规、商业可持续的前提下，通过发行资产管理产品募集资金投向符合国家战略和产业政策要求、符合国家供给侧结构性改革要求的领域；鼓励支持经济结构转型，支持市场化、法治化债转股，降低企业杠杆率。 资管新规鼓励投资标准化资产，限制非标投资，旨在让资管业务回归本源，避免沦为变相的信贷业务，并缩短融资链条，降低融资成本。在规范非标投资的同时，我国将大力发展直接融资，建设多层次资本市场体系，以增强金融机构服务实体经济的效率和水平。从我国经济的发展阶段来看，当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，作为市场经济核心部门的金融业，也必须要高质量的“进”，才能更好地服务实体经济，助推中国经济转型升级。 二、资管新规对信托业的主要影响 信托业由于机制特殊，横跨实体、资本、货币三大市场，因此不仅受到金融政策的约束，还受到实体经济产业政策的影响。2017年以来，信托主要业务模式逐渐发生变化，传统的三大业务领域市场空间逐步被压缩，房地产市场受国家宏观调控逐步降温，基础产业领域受地方债务控制，银信合作模式更是被重点关注，曾经的业务模式都被“照顾”。 在此背景下，信托机构需要主动转型，积极迎接变革，创新业务模式，大力服务实体经济，回归信托业务本源，更加注重“受人之托、代人理财”的行业本质。2017年以来，信托业在资产证券化和绿色信托等业务形态的创新扩展尤为突出，慈善信托业务的快速发展和一些信托机构对消费金融信托业务的积极探索也可圈可点。 截至2017年末，信托资产总规模达到26.25万亿元，其中资金信托规模为21.9万亿元，在大资管行业中仅次于银行理财。资管新规对于信托业的影响相对巨大，再加上影响信托业务的非金融领域政策，信托行业受到的制约因素越来越多，必须坚定不移地走向转型。 资管新规对于信托业务的影响主要集中在以下几个方面。 1.通道业务受限 自“四万亿计划”以来，通道业务爆发，不论是2010年《关于规范银信理财合作业务有关事项的通知》颁布前的融资类信托，还是颁布之后的事务管理类信托，都始终保持着较高的增长水平，其实质都是通道的银信业务。在资管新规征求意见稿出台后，原银监会在2017年12月22日还发布了55号文专门指导银信合作业务。资管新规正式稿只允许目的适当、能够履行主动管理职责、只能投一层的通道类信托业务，因此可能降低信托公司风险缓释能力。在规范通道业务、逐渐解决资金在金融机构内部空转的问题后，通道业务的本质将转变为“金融机构服务信托”，合理的通道业务能让资金在金融机构之间更加流畅高效地流转，更快地流向实体经济。 2.打破刚性兑付 过去，由于存在刚性兑付，信托机构对于市场投资者只需要负责最终按照预期收益率交付本金和收益即可，即便资产端收益不能覆盖预期收益，也可以使用自有资金进行垫付，因此市场关注点多在于本金收益的兑付。打破刚兑后，信托公司不再提供预期收益率，这对信托公司在项目前期尽调，项目中期产品交易结构设计、项目营销、项目管理、信息披露，项目后期退出兑付等“募投管退”各个环节都提出了更严格的要求。 3.禁止期限错配 资管新规加强了对期限错配的流动性风险管理。标准资金池要按照资管新规实行净值化管理，并加强流动性风险管理，制定相应的流动性风险管理规定，同时也要完善投资比例、信息批露等方面的规定。未来，信托产品同样需要进行“三单”管理，这有利于监管机构进行穿透式管理，同时将每只信托产品的风险隔离，防止扩散到其他产品。 4.风险准备金 资管新规要求金融机构按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备金。目前，各行业资管产品的风险准备金计提或资本计量要求不同：银行实行资本监管，按照理财业务收入计量一定比例的操作风险资本；证券公司资管计划、公募基金、基金子公司特定客户资管计划、部分保险资管计划按照管理费收入计提风险准备金，但比例不一；信托公司按照税后利润的5%计提信托赔偿准备金。但在关于资管新规答记者问中，人民银行表示，对于目前不适用风险准备金计提或资本计量的金融机构，如信托公司，资管新规并非要求在此基础上进行双重计提，而是由金融监督管理部门按照资管新规的标准，在具体细则中进行规范。具体的实施方案还需要等信托相关的细则予以明确。 5.提高合格投资门槛 信托产品大部分为固定收益类，虽然从资管新规来看，信托产品投资金额的门槛有所降低，但由于合格投资者门槛的大幅度提高，特别是家庭金融资产、净资产分别达到500万元、300万元，使得投资者人数进一步减少，未来信托产品的销售压力无疑会更大。在机构端获取资金难度加大的环境下，进一步限制合格投资者会让信托机构获取资金的难度加大，而近期信托产品收益率一路走高，部分产品预期年化收益率超过9%的现象进一步证实了这一点。信托机构需要将资金端重点从机构转向零售，加大对高净值客户的挖掘力度。 三、资管新规后信托市场的变化 信托发行数量和规模双降，产品预期收益率上升，房地产信托逆势上升 资管新规后的信托市场变化，发行数量和规模双降，产品预期收益率快速上升，房地产信托占比逆势上升。从总规模来看，二季度信托新发行规模为3563.9亿元，同比增幅下降22.31%。6月成立集合信托产品规模1450.69亿元，同比下降14.47%，从发行数量上来看，资管新规发布以来，信托产品发行数量也呈现不断减少的趋势。另外，从信托产品预期收益来看，随着去杠杆持续推进，信用收缩，企业融资成本上升，信托产品平均收益率呈小幅攀升之势，6月集合信托预期收益率上升至7.67%，同比上升1%，未来信托产品预期收益率还有进一步上升之势。
另外，从信托投资领域来看，房地产信托规模则逆势增长。二季度房地产信托新成立规模为占新增产品的比例进一步上升。这是由于信用风险依旧频发，相对而言，房地产风险相对可控，而且房地产行业是信托公司投资的重要领域，叠加房地产调控继续，房企资金来源受到约束，企融资需求较高，综合因素导致房地产信托继续维持较快增长。从信托资金投向来看，2018年一季度债券投资占比有所下滑，或是由于2017年至2018年初债券收益率大幅上行所致，情况可能在二季度有所改善，另外，房地产行业资金投向占比也有所提高。
房地产信托“一枝独秀”
从资金投向看，2018年上半年，房地产类信托规模2,405.51亿，占比34.93%，居各类产品之首；从收益率来看，上半年房地产类产品的平均收益率7.89%，同样居各类产品之首。 目前，在房地产市场严调控与金融强监管的背景下，监管严格限制资金投向房地产，房企发债、银行贷款、股权融资等融资渠道或进一步受限，而房地产企业拿地以及债务滚动压力带动的融资需求持续高增长。
房地产企业通过非标融资的需求持续高增长，带动非标的融资利率持续走高。高企的收益率对投资者的吸引力更大，从机构来讲，房地产业务利润较高，机构也愿意以价补量投向房地产。 房地产企业本身有实物的抵押物，加上信托公司对房地产行业有多年的关注，对这方面的风险把控能力比较强，对于房地产行业来说，当下融资渠道并不通畅，信托是较好的融资方式。 其他信托产品总体概述 金融领域信托：投向金融领域的信托产品主要包含证券投资信托产品和投向金融机构的信托产品两类，其发行的产品数量和规模都有所下降，产品的平均规模大幅度波动，平均期限则保持在2年左右。 工商企业信托：与整体市场变化趋势不同，由于工商企业的融资需求始终保持稳定，投向工商企业的信托产品发行数量、发行规模也相对稳定；平均期限相对投向其他领域的信托产品相对较短；平均年化收益率的上涨相对温和。 基础产业信托：投向基础产业的信托产品，除发行数量、规模、平均年化收益率的变化趋势与总体一致外，最主要特点在于产品的平均规模开始下降，平均投资期限也缩短，这与过去发行的基础产业信托产品相比区别较大。 来源：华创证券固收团队，普益标准，用益信托网等； 作者：用益综合
来源：普益标准 责任编辑：lengq |
|
|
