文/陈嘉伟 《邓普顿教你逆向投资》第三篇 小伙伴们,大家好,今天继续讲邓普顿的逆向投资,讲他在日本股市大赚的故事。 50年代的日本 邓普顿是在50年代 的时候,对日本进行了大量的投资,为什么会选择日本? 二个原因: 1 日本经过战后重整,经济开始高速的增长,但是公司股票的市盈率却极低,比公司账面价值都低 2 因为经历过国家的浴火重生,日本企业的员工在战后表现出极强的奋斗精神,奉献精神。 这种奋斗精神很快体现在企业的创造能力上面,尽管在50年底日本在全世界都形象还是一个只会做便宜货的国家,但是在60年代开始,日本企业开始进军高端制造领域,而且大获成功。 这种企业的发展成果体现在GDP上面就是每年平均10%的增长率,50年后这一幕在中国重新上演。 但是经济发展的成果在股市里却完全没有反应出来。 最开始在日本买股票,邓普顿用的是他自己的钱 ,因为那个时候日本还不允许外资自由的撤出去,这意味着你可以在股市赚到钱,但是如果想拿出去门都没有,但邓普顿还是愿意拿自己的钱冒险,因为他相信如果日本想崛起,必定会开放资本市场。 到了60年代,邓普顿的好运来了,日本终于开放了他的资本市场,允许资本自由的进出,这一时刻,意味一个巨大的财富机会摆在全世界投资者的面前,但是全世界没有人看到这激动人心的一幕,除了一个人,低价股猎手邓普顿。 邓普顿立刻把基金的钱大举买入,那时候日本股价低到什么程度?往往市盈率只有4倍,他们的经济增长速度是10%,而美国的经济增速为4%,这也就是说日本的股票比美国低80%。 但是那些号称专家的人却说在日本投资是一个糟糕的主意,他们有以下几个理由: 一 ,认为一个战败国是不值得投资的, 二 认为一个只会生产便宜货的国家更不值得投资 三 认为日本的股价波动太大了,而且信息不透明。 这都是对日本这个国家的情绪偏见,但这些理由却恰恰是邓普顿努力寻找,这多么具有讽刺意味!战胜情绪和人性的从众,才能成为大师,这就是邓普顿对我们今天这些晚辈的启示。 到了1965年,市场终于反映过来了 从66年开始到68年股市大涨,邓普顿之前买入的股票翻了几十倍。 从65年开始到68年,进入日本的资金大幅度的提升,增长率达到371%,日本股市变得大受欢迎。 指数从1959年的80点增长到1989年的2881点。无数的股民梦寐以求的寻找十倍股票,但是日本市场随便买一个股票,都是36倍增长。 而邓普顿在50年底就进入的投资,终于迎来了大收获,1969年在美国基金中的业绩增长排名第一,收益率为19%。 在信奉价值投资者中,习惯于分成二类,人们把一类比喻成“捡烟蒂”,比如邓普顿,格雷厄姆就是这个类型的代表,还有一类是成长类,看中的是公司未来的高增长,所以愿意支付更高的价格。但是邓普顿却告诉我们,如果这样分类就有了一个先入为主的错误,会把我们引入到一个错误的方向。 实际上邓普顿说,他买的绝大部分股票同时具有低估值和高成长性,如果我们买入一个股票的时候,他未来的预期增长已经反映到了股价上面,那么即使他未来真的能够高增长,那么你也不要买,因为赚到不到钱,你为未来的增长付出了很高的价格,而且冒了很大的风险。 那么怎么样寻找估值低,同时有高增长的股票呢? 邓普顿常用的一个方法就是PEG,黑马曾经介绍过很多次了,不介意再为刚进入投资领域的小伙伴们再介绍一次, PE是市盈率,是股票的价格除以每股收益得出的数字,它反映的是股票价格贵不贵,一般情况下也意味着在公司业绩不增长的情况下,你需要收回投资的时间,比如30倍的市盈率意味着假如它不增长,你要30年才能收回投资成本。 而G是净利润增长率。 判断股票价格的高低,有二种方法: 1 收益率:用每股收益除以股价(叫做市盈率收益率) 你把每股收益看成是你买了这个股票给你支付的报酬,就像你买了房子租出去后收到房租,如果小于5%就证明股价高了。 比如上图生益科技每股收益0.74元,除以价格17.35元,等于4.2%,就证明股票虚高,你买这个股票的收益还不如买国债,因为它的收益差不多就是5%而且无风险 2 PEG:用市盈率除以净利润增长率,如果得出的数字小于1,就是可以买入的。因为这意味着公司未来的净利润增长率大于目前的估值水平,反之大于1就意味着贵了。 比如上图23.44倍的市盈率,而净利润增长率是43.6%,结果小于1,是不是就意味着可以买呢?不是的,必须计算这个公司至少5年的增长率平均值,那怎么预估未来的增长?最简单的办法就是把过去5年,甚至10年代增长作为依据,而且还需要打个折,为什么呢? 因为一个公司越是早期,增长速度越快,过去5年的增长速度比未来5年一般情况下都更快,为了保险起见需要打个7-8折。 邓普顿这个公式用的很多,比如在买入伊藤华洋行的时候,发现它的市盈率是10倍,而预估增长是30%,PEG比值就是10倍市盈率÷30=0.3,远低于1,可以买入。 但PEG除了用于看公司股价的高低,还可以用于行业对比。 比如邓普顿对比了伊藤华洋行与西夫尾的数据,发现后者的市盈率是8倍,而预估增长是15%,PEG是0.5,所以尽管伊藤华洋行的市盈率是10倍,看上去好像更高,但是对比后却更值得买入。 在计算这个公司未来5年的增长率的时候,一定要问自己一个问题,那就是这个增长率是否合理,比如有的投资者按照50%的增长为一个公司估值,问题是有几个公司能连续5年每年增长50%? 那如何判断?一个方法就是算出行业的平均增长率,你把行业前十名过去5年的增长都计算出来,加权平均得出的数据就很有说服力。 用PEG方法进行行业的对比,是选择股票时候的一个非常实用工具,但其实在决定是否把股票卖出的时候,也能发挥巨大的作用。 第一,什么时候要考虑卖出你手里的股票? 答案是当你手里的股票价格正在接近它的价值的时候,这一点对我们小白用户非常实用,因为很多的人不知道怎么判断卖出的时机。 第二,卖出的标准是什么? 答案是比你手里持有的股票好50%以上,打个比方,你手里有个股票价格是50元一股,它的价值也刚好是50元一股,你可以考虑卖出去了,如果这个时候你发现一支股票的价格是它真正价值的一半,一个本来值100元的股票,现在却只值50元那么你可以换成这个股票了。 为什么要定50%的标准?因为有一个具体的标准后你不会轻易的更换手里的投资组和。 到了80年代,邓普顿开始大规模的撤出从日本的投资,要知道那时候日本如日中天,日本可以把整个美国都买下, 一般人非常难做出这样的决定,而邓普顿之所以能做出这个判断,正是用以上的估值工具发现日本股市投资价值越来越低,因为一方面越来越多的人涌入日本股市,价格越来越贵,另外一方面企业的增长速度越来越慢。 邓普顿离开日本的时候赚的盆满钵满,他在日本成功的关键就在于他的逆向思考和逆向行动。 很多人可能认为邓普顿太早的离开日本股市,但如果你一直等待股票的价格等于或者大于其价值的时候再卖出去,那么就不再是投资,而是一个搏傻的游戏了。所以我们会发现,那些世界级的投资大师智慧其实都是一样的,在人们弃之如敝屣的时候悄悄买入,在人们趋之若鹜的时候悄然的离开。 好,这就是今天邓普顿如何在日本股市大赚的经历。 |
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