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定性的文章很多，我今天不想去讲很多定性的东西，我想从定量的角度去讲讲中旗股份到底值不值得投资？ 首先，中旗股份大约是2018年11月左右发现的，当时秋秋看好的三只票是：万东医疗、吉比特、中旗股份，微信群和朋友讨论的截图：  不过当时主要在做万东医疗和吉比特的逻辑，也没有重仓去做中旗，好在刚好吉比特第一波逻辑告一段落，随即于2019年初因减持预告大跌买进大仓位中旗股份，其实之前在 中旗这里也不断的说它的一些逻辑。 那到底做中旗的逻辑到底是什么呢？那就是 估值修复+业绩成长，按今年业绩预告的中值2亿估算，中旗股份目前的市盈率18.5PE，大家肯定说哇，好贵啊，农药股普遍估值不是 只有10-11PE左右么？且看下面分析，中旗接下来的业绩成长主要是 产能扩充+毛利率回升。 1.产能扩充 从三季报来看中旗股份产能扩充大概是现有产能的1.1-1.3倍，从建设面积来看也是可以吻合，中旗股份现在厂区面积150亩，而淮安国瑞化工第一期项目面积200亩，在不考虑其他的情况下，扩产1倍以上，这里大家也可以知道中旗股份目前其实18.5PE并不贵。  2.毛利率回升 毛利率回升其实才是中旗股份的大逻辑，也是接下来股价能到多高的弹性估值，我是在深入研究以后得出了中旗股份毛利率会大幅回升的这个逻辑，原因如下： 和中旗股份相仿的上市公司可以把利尔化学拿来进行个同业对比，目前利尔化学农药原药达到了35%毛利率，制剂和其他达到了23%的毛利率，反观中旗股份2018每年半年报原药和制剂才18%综合毛利率，中旗的产能原药：制剂大概 5：1，这中间肯定遇到了什么问题，如果以利尔作为参照标的 中旗综合毛利率应该达到30%+，中间大约有12%的差距。   经过年报预告，对于中旗的毛利率恢复已经心中有数了，我们来看中旗四个季度单季度净利润数据：一季度3376万元 二季度4764万元 三季度5200万元 四季度 7000万元，公司给出的 原因就是产品价格上涨，汇兑收益。 中旗的毛利率前两年受影响主要原因如下： 1.环保的压力，中旗因为环保的检查等问题，在前两年无法部分季节做到满产，所以对于公司的销售和生产是有一定影响,而今年环保不再做“一刀切”以后这个情况大大缓解 2.石油价格和长单问题，中旗的产品主要出口国外五大集团公司，所以以长单居多，前两年石油价格上涨和环保问题导致上游化工品上涨从而影响了中间体的价格和产量，中旗外购中间体价格较高，而且一大单品因为中间体无法供货而被停，今年中旗不仅自投了中间体产能，外购的中间体也能逐步满足企业需要，再加上下游长单价格上涨，毛利率将逐步恢复。从四季度单季度业绩就可以看到复苏的端倪。 按照中旗今年30亿销量（产量翻倍）来算，10%的毛利率如果恢复将给企业多增加3亿的毛利润，企业的业绩弹性大大增加。我个人预估，在农药行情不走弱，维持现有状况的情况下，中旗今年至少可以实现6亿左右净利润，按照目前37亿的估值仅仅6倍PE而已。 3.未来发展 淮安国瑞是中旗重要的子公司，目前投产的200亩只是国瑞600亩项目规划（总规已过）的1/3，中旗未来还会实现产能再次翻倍，利润再上台阶的空间。 大概中旗真正的逻辑就是在于毛利率的恢复，到底能达到多少，一二季度就可以见分晓了，我认为现在投资并没有太大的问题，以后再追请别赖我，因为这股我说的时候真比较早。 |
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