Adduction 引用 价值投资的核心是什么?受价值投资鼻祖——格雷厄姆的影响,很多投资人认为安全边际是价值投资的核心。安全边际确实非常重要,但我坚定地认为:成长,持续性地成长,才是价值投资的核心。成长,在此是指一个企业内在价值的稳定增长,而非想像性的短期爆发式增长。 对价值投资而言,安全边际的重要性毋庸置疑,但它绝不是价值投资的核心。错误地以安全边际为核心的人,是没有认识到企业的内在价值是动态的、可变的,而非静态的、不变的。它可以增加,可以减少,也可以保持不变。关键就在于企业是否成长。 最大的问题是: 投资者怎么能确定其所买的股票价格就一定会涨到预计的内在价值之上呢? 如果该企业的盈利能力停滞不前或者发生了衰退,即企业没有了成长,那么,股价涨到预计的内在价值之上更将是遥遥无期,甚至会一路下跌,导致投资者严重亏损。投资大师巴菲特早期的失败经历已经证明,“捡烟屁股”式投资没有多大效果,他已经放弃了“以便宜的价格购买几只癞蛤蟆”的投资思想,转而坚信“以一般的价格买入一家非同一般的好公司,远远胜过用非同一般的好价格买入一家一般的公司”。因此,可以下这样的结论:脱离了成长的安全边际,将不再安全,也就是说没有多大的实质投资价值。 中国如此,美国亦然。 众所周知的美国“超级长线大牛股”——沃尔玛、戴尔、可口可乐以及菲利普·莫里斯等,皆由长期地成长所造就。巴菲特思想的精髓——“经济特许权”、“消费垄断”和“护城河”概念就是从企业分析角度,最大限度地确保成长的稳定性与持续性。可以说,巴菲特的核心思想就是从分析企业能否持续稳定地成长出发的。消费的时候,物美价廉的商品会让消费者满意而归;投资的时候,成长再加安全边际那就会锦上添花、如虎添翼。 当然,成长虽如此重要,但也绝不意味着就一味追求成长而忽略安全边际。质量优,价格也要合算才行。 在此,笔者大胆地将价值投资浓缩为一个公式 价值投资=(成长+安全边际)×时间 只有在企业稳定成长的基础上,安全边际大于等于零(当然越大越好)的时候买入,并耐心持有,直到价格严重高估或企业成长不再持续为止。这就是价值投资的真正内涵。投资人都知道,股票就是企业股权,买股票就是投资企业,投资企业就是买企业的未来,企业的未来就是企业的成长。因此,成长才是价值投资的真正核心。 |
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