|
安琪酵母在2017年持有过一段时间是家小而美的公司后面卖出一直有关注但没再买入 公司简介专注于酵母或许你不知道也没听说安琪酵母也不知道什么是酵母但你在吃面包饼干喝酒泡妞时却离不开酵母的贡献 从公司名称就知道安琪是做什么的了是一家专注从事酵母酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业 安琪成立于1986年2000年在A股上市近30多年一直专注于酵母相关产品 主营面包酵母酵母抽提物酿酒酵母生物饲料添加剂营养保健产品食品原料等的生产和销售看上面可能看不懂简单点说就是用于面发酵酒发酵等 业务模式经销商代理+大客户直供公司产品销售主要采取经销商代理+大客户直供模式进行公司产品细分为工业用产品和民用产品工业用产品通过经销商分销或直供的方式提供给用户民用产品则通过经销商分销直销或者通过公司搭建的各类电商平台交付给消费者 行业情况全球第三占比15.8%目前全球酵母总产能约为 150 万吨乐思福AB 马利安琪(产量为23.7吨占比15.8%)分列行业前三位安琪是亚洲第一全球第三大酵母公司从这个来看行业集中度是很高的但市场目前空间不算大安琪有良好的技术制造及品牌优势 酵母应用的传统和主导领域为面食发酵烘焙酿造与生物能源行业发展相对成熟酵母在饲料养殖生物发酵等新兴领域市场容量巨大应用前景广阔酵母衍生品在风味营养健康等领域应用的广度和深度正在进一步拓展 业绩摘要收入66.86亿净利润8.57亿实现营业收入 66.86 亿元较上年同期增长 15.75%归属于母公司的净利润8.57 亿元较上年同期增长1.12%每股收益 1.0395 元同比增长 1.12%扣除非经常性损益后每股收益 0.9931 元同比增长2.72% 公司酵母发酵总产量达到 23.7 万吨同比增加 16%(目前全球市场份额为15.8%)产量后续还有提升空间 报告期内国内市场实现主营业务收入 46.94 亿元同比增长 17.30%国际市场实现主营业务收入按人民币 19.26 亿元同比增长 12.83%公司海外市场继续扩大海外工厂产量大幅提升海外大用户开发成效显著海外经销商数量已达2800余家海外市场创新开展了本土化营销 业务分行业分地区情况分行业酵母及深加工产品行业营收54亿占比80%以上而且保持较高的增长势头制糖包装奶制品行业目前占比还比较小体现大者恒大的特征 分地区国内47亿占比71%国外19亿占比29%目前国内的增长会略快于国外 现金流有较高的财务风险 经营现金流很健康也基本与商业模式及净利润相匹配 投资现金流因赤峰生产线搬迁国外项目投产等原因这2年资本支出较大这也是大多数制造业的共性问题需要不定期地改建或扩产能相信后续几年投资资本支出会逐步减少 融资现金流主要是分红支出安琪每年基本上都保持30%左右的分红率 目前安琪的净现金余额有点低只有3.74亿但短期借款高达15亿长期借款也有6.4亿从现金流量表来看安琪的财务风险不低更多后面结合资产负债表来具体了解 利润表营收66.86亿成本42.58亿毛利率为43%毛利还挺高的 费用销售费用高达7.56亿跟净利润都差不多了财务费用也不低(安琪的借款总额在21亿左右年利率6%) 安琪的资产减值投资收益及营业外收支金额都不大说明安琪的还是很专注于主业主业突出 净利润与经营现金流相匹配净利润的含量量还可以 安琪的毛利率挺高的后续如果有逐步降低销售费用同时通过偿还借款也可减少些财务费用利润就会得到提升 资产负债表对于制造业来说资产负债表是很重要的但项目众多我一般是把项目分类来看先看资金再看存货固定资产再看往来项目再看所有者相关最后看看一些特殊项目 资金货币资金3.74亿短期借款高达15亿长期借款也有6.4亿这不仅有较高的财务风险同时也需要支出不少的利息费用期待后续几年资本支出减少后可以逐步偿还借款另外没看到有金融资产或负债 存货固资存货18亿固定资产48亿在建工程2.79亿这3项占了总资产的76%这是很典型的重资产行业要扩产能或改建都需要较大的资本支出 往来款项 应收票据1.06亿应收账款7.67亿预付账款1.45亿合计10.18亿以应收账款为主安琪的下游主要是工业企业对下游企业的议价能力较弱长期被占用款项 应付票据及款项11.26亿预收账款1.4亿合计12.66亿预收并不多安琪对上游的议价能力应该还不错但财务实力不强的情况下这或许也可能是个风险点 所有者权益实收资本8亿资本公积6亿盈余公积3亿未分配利润29亿折合成为股为3.51元 特殊项目应付职工薪酬有1.41亿商誉较低递延什么的也不多 整体而言安琪主要资产为存货及固定资产还有不少的往下款项而借款也不少但货币资金却较少目前来看还需要再深入多看看多了解 风险与机会有机会更有风险财务风险因现金不充足且借款较多财务风险较高尤其是经济下行国家去杠杆等背景下财务风险会更加放大 资本支出风险安琪存货及固定资产较多如后续还要扩产能也需要较大资本支出 竞争风险酵母算是小行业但行业集中度很高目前安琪第三也进入国际市场有可能会引发这些竞争者发动价格战等而安琪财务实力不强有一定的风险 当然还有原材料价格波动及技术等风险这可参见财报P25 产能提升随着安琪伊犁产能全释放赤峰搬迁改造完成俄罗斯工厂投产安琪的产能也得到较大提升业绩得到加快发展2021年有望达到100亿的目标同时也会减少资本支出需求 国际化机会目前安琪行业全球第三国际收入占比29%左右达19亿随着俄罗斯工厂投产及加快国际市场推广安琪在国际上的市场份额有较大提升空间 关于估值留待观察暂不买入管理层预计2019-2021年营收保持15%2021年突破100亿按近几年的利润率加上利润率提升毛估估2021年净利润在15亿±10% 目前市盈率在30倍公司市值250亿左右在2021年15亿利润的话市盈率在16倍结合上面的分析来看安琪会在留待观察但暂不考虑买入 有个疑问行业空间有多大对于安琪来说在国内随着环保带来行业整合及品牌意识提升市场应该可保持温和的增长而国际上随着俄罗斯工厂投产及加大国际营销推广市场空间有突破的空间但我比较关心的是这个行业的空间到底有多大未来的成长空间有多大 安琪可算个小而美的公司行业空间也不大目前安琪营收68亿市场份额占比15.8%反推该行业的市场空间大概430亿左右经初步了解近几年行业的增长保持温和增长增长速度不算快另外因为主要是面向工业企业产品的提价空间也不大 在提价空间有限的情况下该行业空间主要靠产品需求提升但目前据我了解这个是相对比较稳定的需求行业需求增长不会很快#上市公司财报解读# $安琪酵母(SH600298)$ 上市以来保持较良性的增长股东回报也还可以作为我曾经持有的股票我会留意观察毕竟个人见解有限难免有疏漏的地方期待大家一起提出问题交流@今日话题 |
|
|
来自： learnmachine > 《商业和公司》
