|
投资股市有两种盈利模式：一种是以合适的价格买好公司，一种是以极低的价格买一般的公司。巴菲特做投资的早期，就是属于后一种，芒格把他这种投资行为叫捡烟屁股，就是看到地上还在烧的烟屁股，拿起来吸上一口也能享受一下。巴菲特在遇上芒格之后，基本都是追求的是前一种，用合适的价格买到好公司。 接下来就来说说什么是好公司，筛选的标准是什么。 第一个标准，也是第一个关键词“好公司”，找那些未来成长性好的，有可持续增长率的公司。 首先，要明确一点，我们投资投资，投的是未来，不是过去。所以要避免大公司就是好公司的误区，典型的像银行，移动通讯等巨无霸，这类公司体量大，但不一定成长性就好。 怎么看成长性呢？好公司一定是一家业绩增长较快的公司，且是内生式增长，有很强的口碑，用户粘性好，复购率高。 比如复购率，通常在消费领域，比如说茅台，今天喝完了明天家里来客人了还得买，洗发水这个月用完了下个月还得用。尤其手机电视和电脑领域，可以很好的比较一下复购率的不同，手机这一两年大家换机的频率非常高，电视就不如手机生意好了，一般五到七年都不会换，电脑跟电视相似，十几年前可能要经常升级一下内存，换个大屏幕什么的，现在电脑用个三五年完全够了。 在工业领域，好公司的特点是在产业链中占据商业模式的核心环节，跟上下游合作伙伴建立牢不可破的共生关系。 我们国内的一家企业，它早年只是给手机生产厂商做一个非常细小的零部件。上市了以后，它投入了巨大的资金，进入了触摸屏领域。接下来它继续投入资金，去生产手机的摄像头。这种情况下，这家公司能够给手机生产商既提供触摸屏，又提供摄像头，相当于到最后，那些手机生产厂商，比如说华为、荣耀、小米，他们专注做好营销就好，做好粉丝经营、开好体验店就好，生产的事情交给这家公司就可以了。所以这也意味着，它不仅今年能够做手机厂商的生意，明年、后年，五年以后它在产业链当中的地位也会越来越强。 还有一种内生式增长，它的特点是选择适合公司发展的战场，不断地打胜仗，扩张版图，赢得不断成长的业绩。 在10多年前，在一些放开竞争的领域，民企打国企，或者民企抢占国企主动退出的市场非常常见。近些年在一些细分领域，民企通过技术升级，侵蚀外企的地盘越来越多。如果遇到这种公司，那你就要分析，它究竟抢占的是谁的份额，它从这里抢到的份额能支撑它未来几年的增长。如果格局已定，那么将来再进一步增长就有赖于地域的扩张，或者是区域企业走向全国，或者是出海把产品销到全世界。 找好公司的最后也是最重要的一个角度是去找好的管理团队，因为好的管理团队本身能构建一套强大的商业模式，做出颠覆行业的事情。 比如说阿里巴巴，如果它仍然是一家B2B公司，在今天可能互联网界连前十都排不上，但是阿里巴巴能够在2003年重金投入C2C领域，能够在2008年、2009年从C2C往B2C转变的电子商务的浪潮中，迅速地做大天猫品牌，使得它成为中国互联网行业当中的巨无霸。大家看似它做电商是站在了时代的风口，其实是因为它的管理团队无比强大的执行能力，把这套商业模式构建了出来。 第二个标准，也是第二个关键词“合适的价格”，能从性价比的角度去找到那些被低估的公司。学会用估值去衡量股票是贵还是便宜。 如何判断一支股票是贵还是便宜呢？其实没有一个单一的指标，对不同的公司，判断方法是不一样的。你不能够光看市盈率，而是首先要区分这家企业所处的发展阶段，然后再找到适合对它估值的指标。 初创企业风险是极高的，因为这些确实是投资十个，八九个都会死的，只有一个把所有的钱赚回来了。市面上参与者大都是风险投资、私募股权投资这样的一些基金，所以对于一般的投资者来说，如果你看到一家公司现在完全不赚钱，它把所有的资本投资到完全新兴领域当中，还是要尽量避开。 第二类公司是青年期的公司，也就是我们通常讲的“中小创”（中小板和创业板）。这类公司往往有五千万到一个亿的净利润，并且处于一些新兴热门行业，比如说互联网，新能源，节能环保。这些新兴产业有国家政策的扶持，行业处在上升阶段，是我们整个经济发展的亮点。但是你也要注意：青年期公司的竞争往往也是非常激烈的。 如果在一些新兴产业，在它发展早期的阶段，如果说公司处于行业龙头地位，它的市盈率通常也是非常高的。在这个时候就面临这么一个判断：虽然你看好这个行业的发展，但未来等到这个行业真的瓜熟蒂落，收获大量利润的时候，你今天投资的这家公司是不是仍然在行业中排第一位？俗话说“小时了了大未必佳”，就是这个道理。 第三类公司是中壮年期的公司，目前A股市场当中绝大部分传统行业的公司都可以归为这一类。到这一个阶段，基本上大家已经可以论资排辈、看座位就坐了。 对这类公司，我们要看它整体的业绩表现是不是平稳，有没有重大的风险。或者看它是不是在进入新的领域，我们千万不要因为它进入了新领域，而去支付更高的溢价，用成长股的估值来给它定价。 买中壮年期的公司，一般来说不要超过20倍的市盈率。如果说它的业绩增速整体还是比较快的，能够达到百分之十几，这样我们能够在十几倍的市盈率买入。但是不要超过20倍。因为对于已经进入稳定发展阶段的公司，在20倍的市盈率买入，相当于你的投资要20年才能回本。 最后一类就是步入了老年期的公司。比如说煤炭行业、钢铁行业、水泥行业，这样的行业在如今国家的供给侧改革、产业升级、节能环保的倡导下，属于要被淘汰掉一些产能的行业。但是在可见的未来，至少十年二十年，人类还是要用水泥、钢铁的，这些行业尽管在淘汰一些产能，但我们还是离不开它们。对老年期企业的估值要用PB，也就是用市净率，市净率的算法是每股股价比上每股净资产。我们不再关注它当下盈利与否，因为投资这一类企业，往往它不赚钱的时候是最好的时候。 既然我们未来十年二十年还要用得到它，它的产能不可能一文不值。比如它当年建起来这个钢厂花了500亿，现在我有机会以250亿的价格买进去，等到将来钢价回来的时候，盈利的时候，这一定是个值钱的买卖。 有时候你会看到有的股票市盈率很高了还一直涨。因为这样的股票可能根本不应该用市盈率给它估值。比如说一个老年期的企业，一个250亿市值的钢厂，净资产500亿，现在每年只有几千万的利润，它的市盈率有几百倍、上千倍。但是这个时候它的市净率只有0.5倍。衡量老年期阶段的企业不应该看市盈率，而应该看市净率。市净率低于1，我们叫做“破净”，相当于你有机会以折价买入它的净资产。 有时候你会看到一支12倍市盈率的股票在下跌。为什么低市盈率的股票还持续下跌？因为它可能是一个中壮年期的企业，它的增长速度已经放缓了，个位数的市盈率对它来说可能就是合理的。这种情况下，市场上有什么风吹草动，它的估值有一波回调也是非常正常的。 |
|
|
