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2000年互联网泡沫的时候，美国市场有8000多家上市公司，截至现在就剩下4000多家上市公司了。按照中国目前的经济体量适合的上市公司数量差不多是4000多家了，这不刚刚深交所就暂停乐视网几家公司上市资格…… 最近一个月市场震荡不小，现在很多投资者动不动就喜欢聊估值，所以今天博格就更大家聊聊估值。 图1：中证500指数最近两年PE
数据来源：wind 中证500指数从6000点左跌倒5000点左右，但是中证500指数的PE基本没有下跌，大家都是知道PE等P／E，股价除以每股盈利，要保持股价P下跌，要保持PE不变，也需要E下跌，即每股盈利下跌。 图2：中证500指数最近两年PB
数据来源：wind 如果你还没有理解指数下跌，但是指数的估值为啥没有下跌？ 可以看看中证500的PB，PB是股价除以每股净资产，通常净资产的变化非常小的，例如最近市场下跌，中证500PB也是显著下跌的，但是PE没有显著下跌，只能说明中证500指数的盈利能力出问题了。 此外，这里使用的PE是TTM，TTM（Trailing Twelve Months），是股票投资的一个专业术语。市盈率TTM又称为滚动市盈率，一般是指市盈率在一定的考察期内(一般是12个月)。 如果TTM的PE都在下跌，说明可能不仅是2019年一季度利润下跌，估计2018年四季度的也不怎么好看。 图3：2019年一季度财务数据
将2019年一季度财务数据进行对比，你会发现上证50与沪深300的利率增长率都是11%以上，但是中证500与中证1000不到4%，他们的成长性消失了？ 你又会问历史上中小盘股票的成长性不是还不错吗？ 博格不能排除有个别拥有核心技术的公司成长性非常不错，例如海康、万华的，问题如果一个中证500公司持续几年有搞增长人家马上市值一涨就成沪深300指数的成份股了，不在是中证500指数的成份股了。 其实在过去几年中小盘股票的高成长并非靠自己核心实力，而是靠并购。中国中小盘股票估值高，通常都是40倍PE，如果一个40PE定增并购一个20PE公司或者项目，盈利增速马上就上来了…… 问题这种游戏是不可持续的。而且很多项目并购之前是20PE，并购之后就不行…… 其实在成熟市场，考虑股票分红，大盘股与中小盘股的长期收益是差不多的，尤其是最近二十年，反而是大盘股的全收益指数是跑赢中小盘全收益指数的。 |
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