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在农药产业链中，跨国公司通过控制制剂的登记与销售渠道主导市场，国内企业主要为其做原药加工，全球大约6-7成的原药供给来自中国，通过与跨国企业建立长期合作关系发展成规模化企业，旨在能为其持续供应新产品。因此，农药产业链的主要盈利环节集中在制剂及农资服务，超过整体盈利分配6成，其次是原药，配套中间体的原药企业通常利润比较可观。 目前国内主要供应原药大品种包括草甘膦、麦草畏、草铵膦、菊酯、吡虫啉等，第一梯队原药加工企业包括扬农化工、利尔化学等。 农药区别于维生素、染料行业最大的特点是品种更迭快，新产品层出不穷，因为要求低毒高效品种不断替代高毒产品。整个行业需求增速不高，但因为供给端结构调整，品种替代性强，因此企业会通过结构性调整扩充新的产品，获得成长性。换句话说，维生素、染料因为品种更迭少，集中度已经相对更高，农药因为品种更迭快，会不断出现集中度提升的逻辑，东北证券认为，这也是历史上农药估值相对高于染料、维生素板块的原因之一。 近期稀土等很多产品都出现产品涨价，而在资本市场也伴随一波股价上涨，同样农药细分里面，草甘膦原药、吡虫啉原药稳定，有两个冷门涨价品种： ①烟嘧磺隆原药：供应非常紧张，厂家开工率低，接单意愿极低，下游正值用货旺季，目前市场报价已经上涨 至41万元/吨，同比上涨超过30%，对标：利尔化学。 利尔实际控制人为中国工程物理研究院，核心产品为氯代吡啶除草剂、草铵 膦。未来依托广安基地打造确定的草铵膦全球龙头，凭低成本有望主导市场。国企 激励提升管理层积极性，子公司持有股票捆绑共同利益。绵阳、鹤壁、快达等多个 基地共同发展，未来成长性十足。 ②烯草酮原药：厂家受安全环保检查影响，停限产居多，市场价格上涨至17.2万元/吨，后期供货偏紧，对标： 先达股份。 另外公司主营除草剂，主打产能包括 3500 吨异噁草松、1100 吨烯草酮等， 市场占有率高。未来将在辽宁葫芦岛投资建设 6000 吨原药、10000 吨制剂，包括烯 草酮、烯酰吗啉、甲氧咪草烟等，并将于 19 年二季度陆续投产，今明年成长性确 定。短期受益联化科技 1500 吨异噁草松、南方化工1200 吨烯草酮永久性退出，市场优势快速集于自身，不排除产品涨价，或盈利稳定性得到增强。 |
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