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昨天茅台股东会，参会的各位球友带来了很多信息。整理之后，得到了几个方面的主要内容： 1. 茅台管理层对待中小股东的态度是良好的，诚恳的。 2. 茅台维护大股东利益是坚决的，并没有因为面临市场质疑、监管压力而放弃。 3. 茅台管理层很难独立经营，无论是自由定价权，还是具体经营，都有压力。茅台提价的压力比预估的要高非常多。 4. 茅台在寻求多方共赢的解决方案。 综上，相信在短期内，茅台仍然有可能实现股东各方的利益共赢。 但是，从长期看，茅台利润增长确定性最重要的基础逻辑：量价齐升，将受到严重影响。一直以来，提价为茅台每年提供9%的利润增长，如果这一块完全受到影响，茅台利润的潜在增长能力将下降到15%一线。如果提价部分实现，茅台增长能力将在20%左右，合理估值的市盈率大概在23倍PE。而现在茅台市盈率在30PE，高估了20%。 未来2年，高端白酒其他竞争者都能够实现量价齐升。其中五粮液、泸州老窖都能从中获利，洋河由于高端部分太少，获益暂时不多。提升未来2年五粮液盈利预测到25%，合理估值25倍PE，现在27倍PE，基本合理。 由于五粮液增长潜力高于茅台20%，茅台又高估了20%，因此，从茅台仓位战略性转移到五粮液的窗口已经打开。为此，将茅台仓位降低到33%，五粮液增持至67% 组合未来2年，每年预期收益为（预估茅台未来1年估值下降10%）：25%*0.67+10%*0.33=20%
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