在前一篇文章《如何读懂公司财报（把握率、钱、款、流四大主线）》中，我讲到了用“率、钱、款、流”四大主线来分析财报。现在我就从这四个方面来解读。
一、2018财务数据一如即往地稳健。
1、先看各种率：
净资产收益率（ROE）：从23.76%提高到30.08%
毛利率：从48.22提高到55.76%
净利率：从27.24%提高到34.57%
2、钱
货币资金11.3亿，且全部是银行存款类，没有受限资金，其他流动资产里还有3.2亿的理财产品，加起来可以自由支配的资金一共14.5亿，零负债。一句话，不缺钱。
3、各种款：
应收票据和应收账款：786万，相对于19个亿的主营收入来说，不值一提。
预收账款：1.56亿，2017年为2.38亿（下降比较多）
应付账款：0.74亿，2017年为1.1亿
其他应收款和其他应付款没有异常的现象
由于公司采用的是以销定产、先款后货，且和经销商之间是买断的经销模式，所以应收账款这一块基本不用担忧，相当健康。
4、流
经营现金流净额5.59亿，净利润为6.62亿。经营现金流净额比净利润少1亿，主要原因就是预收账款比2017年减少了0.82亿，且应付账款也下降了0.36亿。可见经营现金流不是太完美。（具体原因还不太清楚，应付账款下降的原因会不会是因为2018年榨菜原料青菜头的价格下降，所以多囤积了原料？）
5、销售量从13.1万吨增加到14.4万吨，增长10.56%
6、营收分季度来看
一季度营收同比增长47.7%，净利润同比增长80.4%
二季度营收同比增长23.7%，净利润同比增长75.8%
三季度营收同比增长11%，净利润同比增长65%
四季度营收同比增长25.8%，净利润同比增长25.7%
关于分季度的营收增长和净利增长有两个问题：
（1）为什么三季度营收增长只有11%？
根据投资者关系活动里的记录，二季度由于公司搞“大水漫灌”式营销抢市场，在经销商积压了较高的库存，所以三季度出货量有所放缓，是为了给经销商去库存。
（2）为什么2018年四季度净利率增长没有前三个季度那么快？
查看公司的提价记录，2017年提了2次价，2月份提了一次价，11月份提了一次价，只有2月份的这次提价才会提高2017年4季度的毛利，11月份的提价主要会影响到下一年。同样的，2018年11月份的提价主要是会影响到2019年，对于2018年四季度影响不大。
二、对于明年业绩增长的预期。
过去几年，涪陵榨菜发生过多次提价，最后一次提价从2018年10月29号开始执行，对主力产品的80克7个榨菜品种提价了10%，那么这次提价会影响到整个2019年，理论上对2019年营收有10%左右的助长，再考虑销量的增长的话，营收应该会增长更多。
而公司2019年预算是营收24.1亿，同比增长26%，营业成本10.2亿，同比增长20%。按这预算数值算的话，2019年毛利率达到57.68%，比2018年进一步提高。当然了，这只是个预算，能否实现还要看公司的执行力及市场环境。
但我对于明年营收增长20%以上，净利增长25%还是有信心的。
而且，公司近年来不断通过对产品进行优化，提升品质、降低产品含盐量，引导其休闲化，比如公司的脆口系列以及进一步开发的22g脆口榨菜和25g脆口蔬小包装量贩产品，其含盐量进一步降低，休闲属性更加明显，这也有助于销量的提升。
三、关于产能扩充方面的进展：
1、1.6万吨/年脆口榨菜生产线及配套仓库建设项目
2018年7月28号，公司发布公告，利用自有资金，投资2条脆口榨菜秤线，年产1.6万吨，总投资1亿元，项目建设周期一年。预计年营业收入2.11亿，年税后利润2558万，已累计投资1400万，投资金额占总预算比例为14%。
2、2018年3月17号，公司公告显示，公司计划用自有资金7.2亿（其中：建设投资6亿元，全额流动资金1.2亿元）投资“辽宁开味食品有限公司年产5万吨泡菜生产基地建设项目”，项目周期3年，安装5条泡菜产品生产线设备，建成后预计项目平均年营业收入为60,000万元，年税后利润为6,000万元，已累计投资5129万，投资金金额占总预算比例为8.55%。
3、2018年7月28号，公司发布公告，计划在四川投资“年产5.3万吨榨菜生产线项目”，但年报中并未批露该项目进展，可见该项目并未启动。目前公司产能18万吨，2018年销售量14.4万吨，产能还是够的，主要是泡菜产能受限于惠通子公司的泡菜产能，有扩充的紧迫性。
四、关于对食品安全方面担忧
1、榨菜原料是否有农药残留？
榨菜原料是青菜头，每年九月播种，十月移栽，冬季大雾弥漫天气中生产，次年春节前后收割，生长期为冬季，无病虫害，无需喷洒农药。
2、亚硝酸盐的问题
榨菜作为传统食品,经历了上百年的考验，是安全食品。消费者对榨菜的盐度、亚硝酸盐、以及食品安全卫生等方面存在一些认识上的误区，腌制品一般都存在亚硝酸盐，榨菜腌制过程中产生的亚硝酸盐含量随着腌制时间的推移不断衰减，榨菜原料腌制成熟后，亚硝酸的含量很低，公司产品亚硝酸的含量远低于国家食品安全标准，可以安全放心食用。
3、防腐剂
公司的产品通过抽真空保鲜、充氮保鲜和巴氏杀菌，不含防腐剂。
4、食品安全
公司通过技术改造传统榨菜产业（改变传统落后手工作坊的行业状况），走机械化、工业化的路子，使榨菜产品干净卫生，引领行业上档升级。公司一直把食品安全、质量标准工作放在首位，在批量生产阶段，建立了从原材料采购、材料检验、腌制加工过程控制，到产成品验收出库的食品安全和质量标准及管理体系，通过了ISO9001:2000、HACCP体系认证和QS认证、美国FDA登记，食品安全管理水平处于国内同行业领先水平，确保公司产品安全、卫生，公司致力于为广大消费者提供绿色健康、安全可口的食品。
