 发改委网站6月27日发布关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知，要求重点考虑核电、水电、风电、太阳能发电等清洁能源的保障性收购。 平安证券认为，在深化电力市场化改革的政策导向下，仍不能确定是否会要求电企通过市场化交易等其他方式让利于下游用户，维持行业“中性”评级。持续推荐大水电及核电这两类优质资产。 投资观点： （1）增值税率下调+煤价中枢下行，利好火电业绩修复 受益于煤价的同比下跌，火电行业业绩修复显著，2019Q1归母净利润为103.01亿，同比+82.91%，增速较去年同期上升42.83个pct。但上半年由于多次矿难导致煤炭安全监察收紧，煤价跌幅不及预期，火电股价有所调整。 总体来说，区别于水电行业，火电行业增值税率下调3个pct的红利有望留存，利好售电收入增加。煤炭行业供给侧改革已进入尾声，在煤炭需求增速较为确定性减弱的情况下，供给会更加宽松，火电企业受益于煤价下行预期。  （2）看好水电的中长期投资价值 大水电稳定的盈利预期以及优质的现金流可提供优良防御性。长期看，相关上市公司机组密集投运期结束后，自由现金流的释放将带来长期利好。今年而言，初步预计来水偏丰，发电量上行将有效对冲增值税返还政策到期影响。电价方面，增值税率下调红利让利终端，并不影响水电不含税收益。伴随优先消纳政策与电力供给收缩，预计水电电价仍将维持相对稳定。  （3）核电：新一轮建设启动在即，长期长期成长逻辑等待兑现 截至2019年5月底，全国核电装机容量4590万千瓦，同比增长24.3%，比上年同期提高17.9个百分点。1-5月份，全国核电发电量1320亿千瓦时，同比增长24.3%，增速大幅领先于其他电源类型。  截至目前，国内已商运机组共45台，合计装机容量4590万千瓦。而现有在建机组全部投产后，国内核电在运装机容量将达到5862万千瓦；仅考虑已公示待建的项目，装机容量将达到6635万千瓦；如果考虑已开展前期工作的项目，总装机容量可达到9647万千瓦。根据每个核电厂址4-8台机组的规划可承纳容量，国内核电产业发展潜力巨大。 相关标的：国投电力、长江电力、华能水电、中国核电。 |
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