|
导读: 欧普康视，我国大陆地区唯一获得国家食药总局颁发的角膜塑形产品注册证的生产企业！ 公司于2017年1月17日上市，截止到2018年6月14日，其收市市值才86亿！2013-2017年，营收增长了近2.4倍，归属净利润增长了近5倍，营收年复合增长率高达36.03，净利润年复合回报率高达56.46%，怎么看都像是一个潜在的牛股，是不是值得疯狂打call？ 01 主角登场 近视，严格来说是一种眼科疾病，也是一种妈妈们操碎了心的常见疾病。 近视会给生活带来非常大的不便，手术治疗是目前最为行之有效的近视治疗方法，但是在孩子成年之前，医院一般不会对孩子进行近视矫正手术，也就是说手术治疗方式适用于18岁以上的人群。 那么问题来了：孩子18岁之前要如何应对近视问题？有没有非手术矫正的手段使得孩子们的近视在青少年期就逐步矫正视力或者尽量延缓孩子近视加深的进程？ 硬性角膜接触镜就是非手术矫正近视的一款产品，配戴角膜接触镜也是目前唯一有效的能够缓解近视的非手术手段。而这次我们将要研究的，就是国内一家生产和销售硬性角膜接触镜/塑形镜产品的一家公司，它叫欧普康视，公司于2017年1月上市。 02 硬性角膜接触镜的产业链 角膜接触镜从问世至今具有上百年的历史，其设计特征是附着在眼球前部的泪膜上。硬性角膜接触镜分为两种：角膜塑形镜（特殊）和普通角膜接触镜，当然也有软性角膜接触镜。 硬性角膜接触镜行业的上游为镜片原材料供应商、中游为接触镜生产商，下游是经销商或者符合国家验配要求的医疗机构。 接触镜生产商在全球来说有很多家，但是供应商却是非常集中，重点说一下供应商的问题。 硬性角膜接触镜所使用材料分为三大类：一类是日本的美尼康材料，但美尼康只有普通硬性角膜接触镜；第二类是美国的Paragon材料（美国CRT角膜塑形镜为ParagonHDS100）；第三类是美国博士伦公司的Boston材料（梦戴维塑形镜、韩国露晰得为Boston XO材料，美国欧几里德为Boston Equalens材料，台湾亨泰为Boston EqualensII,日本阿尔法为Boston EM材料）。 从全球范围来说，供应商非常集中，博士伦是行业内最好的原材料供应商，欧普康视刚好也是博士伦公司的客户。 03 硬性角膜接触镜到底哪里好？ 现如今对待近视一般有三种方式，分别为配戴眼镜、准分子手术以及配戴角膜塑形镜。 欧普康视的角膜接触镜产品主要分为两个品牌：“梦戴维”以及“日戴维”，梦戴维属于角膜塑形镜，夜间睡觉时段配戴，白天停戴，而日戴维则是普通的硬性角膜接触镜，白天配戴，夜间睡觉时段停戴。 ① 角膜塑形镜的特点 我们先来将配戴眼镜以及配戴角膜塑形镜作个对比： 注：梦戴维为欧普康视的塑形镜产品，市面上的塑形镜产品其工作原理基本相同，图片摘自欧普康视招股说明书，P67。 与配戴眼镜不同，角膜塑形镜是一种逆几何设计的硬性透气性接触镜，设计为中央平坦周边陡峭。通过配戴，使角膜中央区域的弧度在一定范围内变平，从而降低一定量的近视度数，且是一种可逆性非手术的物理矫形治疗方法。我们接着来对比角膜塑形镜与准分子手术之间的一些差别： 注：摘自欧普康视招股说明书，P68。 角膜塑形镜与准分子手术相比，两者的适用年龄就有很大的区别，角膜塑形镜主要针对的8-18岁的青少年，另外准分子手术是一个不可逆的过程，而配戴角膜塑形镜是一种可逆性的物理治疗方法，矫正范围在600度以内。 ② 普通硬性角膜接触镜的特点 欧普康视的另一款产品为“日戴维”系列，属于普通的硬性角膜接触镜，主要适用人群包括600度以上高度近视、角膜散光超过100度、亮眼度数差别超过200度的屈光参差者、近视持续加深者以及角膜屈光手术有残留度数的近视人群，我们来对比下普通硬性角膜接触镜与软性角膜接触镜： 注：摘自欧普康视招股说明书，P69。 软性角膜接触镜就是我们俗称的隐形眼镜，普通硬性角膜接触镜可以理解为是硬性隐形眼镜，一方面可以作为隐形眼镜使用，另外一方面又可以在一定程度上缓解近视加深的程度，主要适用人群为18-40岁。在材料方面，普通硬性角膜接触镜的性能明显更加优越，特别是透氧性好以及泪液可以交换，更加能够保护眼睛的健康。
04 硬性角膜接触镜的生意经 那么硬性角膜接触镜是不是一门好生意了？我们从行业天花板和行业壁垒这两个方面入手。 1、较高的行业天花板。 据统计，日本约有10%（1100万人）的人口配戴隐形眼镜，其中配戴硬性角膜接触镜的比例大概在40%-50%之间，约500万人；美国配戴硬性角膜接触镜的人数也已有400多万人。 如果我们按日本的普及比例来估算，我国有10%的人配戴隐形眼镜，其中40%的人使用硬性角膜接触镜，那么在硬性角膜接触镜领域，我国就会有大约6000万人左右的市场份额，而现在国内配戴硬性角膜接触镜的人数大概在50-100万人之间。 有人看到“6000万人”这个数据觉得不可思议，那么请看一组数据： 根据世界卫生组织最新报告显示，目前中国近视患者人数高达6亿，高中生和大学生近视率已超过七成，小学生的近视率也接近40%，我国青少年近视率高居世界第一，该数据还在逐年攀升。 美国中小学生的近视率在10%左右。日本具有近视的小、初、高中生分别占31.46%、54.63%和65.98%。 从数据上来看，“6000万人”这个市场估计并不夸张。 2、行业进入壁垒高。 硬性角膜接触镜以及护理产品等，属于国家食药监总局规定的III类医疗器械。III类医疗器械是指具有较高风险，需要采取特别措施严格控制管理以保证其安全、有效的医疗器械，实行产品注册管理。 换句话说，角膜接触镜必须经过国务院药品监督管理部门审查批准，另外，由于实行注册制，意味着新的产品想要上市往往需要3-5年时间。 欧普康视是大陆地区唯一获得国家食药总局颁发的角膜塑形产品注册证的生产企业，也是我国大陆地区少数获得硬性角膜接触镜产品注册证的生产企业之一。其他具有角膜塑形镜注册证的企业均为外企，合计7家；获得硬性角膜接触镜产品注册证的企业有14家（截止到2016年年底），其中大陆4家、台湾3家、香港1家以及外企6家。 总的来说，硬性角膜接触镜是一门好的生意。若只是看以上所写，这简直就是一个完美的成长型公司，不过我们还是要看看相关财务情况。
05 财务状况分析 国内做硬性角膜接触镜的上市公司只有欧普康视一家，以下只对欧普康视进行分析，先来看看它的营业收入和利润情况： 营业收入、营业利润以及归属净利润的量虽然小，但是其增长速度非常可观，2013-2017年三者的复合增速分别为36.03%、53.79%以及56.46%。接着来看经营现金流情况： 可以看出，欧普康视的经营现金流是非常不错的，另外公司2013-2017年的应收账款占营收比重分别为14.28%、9.23%、10.23%、9.79%以及11.75，比起2013年还略有下降，2014年之后应收账款跟随营收差不多同步增长。我们继续来看它的利润率： 看完后给我的感觉就是“让人羡慕的利润率”：高毛利率、高净利率。其主打的角膜塑形镜的毛利率更是高达87%！！其护理产品的毛利率仅为26%左右，因此拖累了整体的毛利率，因为护理产品并不是它自身生产的，若是护理产品都能自己生产，利润率还能提升。
06 成长中的风险 1、供应商过于集中：欧普康视的硬性角膜接触镜产品主要原材料XO镜片材料，全部材料来自于供应商为博士伦公司（BAUSCH & LOMB INCORPORATED），而国内又没有相应的厂商能够生产该镜片材料，一旦供应商断货，公司基本无法经营，中兴通讯就是前车之鉴。 2、竞争加剧风险：尽管角膜塑形镜的准入期限一般是3-5年，但是这么高利润率的行业，资本是逐利的，很多公司想进入该领域，既包括现有竞争者的竞争，也包括潜在进入者的竞争。 3、技术产品替代、模仿的风险：新技术的出现与应用，多多少少对行业会有影响。
说了那么多，一句话总结：欧普康视是家好公司，但它也有自己的苦恼啊！ |
|
|
