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越跌越贵 前段时间，我看到一个关于中证传媒的投资逻辑——从最高位下跌了70%以上的品种，就可以投资了。 我想起彼得林奇曾经说过一段这个意思的话，“不要以为一个优质企业在翻倍后就不会再涨，同样的也不要以为一只垃圾股票在跌了90%之后就不会再跌。” 这话放在指数基金上同样合适。 一个品种是否适合投资，看的不是它跌了多少，而是现价是否足够便宜，未来是否能创造价值。 由于上年年报由于商誉减值让中证传媒的PE有所失真，我们接着看一季报出炉后的情况，会发现中证传媒的PE去到这个位置。
这个估值在18年年初和年中的时候差不多，但是指数的价格却比当时的两个位置都还要低。 也就是说，中证传媒的利润相比那时候是显著下滑了。 在这影响下，中证传媒今年的涨幅只有10%，而PE的估值百分位却高达44%。 越跌越贵，说的就是现在的中证传媒。 中报预告下的中证传媒 当然，相比起失真的年报和一季报，我们还是要进一步看看中报里，中证传媒一些放出业绩预告的企业过的怎样。 以下是中证传媒一季度前十权重股的业绩预告情况，
前十权重股里，目前公布了业绩预告的有六家，其中3家增长，1家扭亏，2家下降，下降的两家中有1家是亏损。 整体来看好像没有大家想象中恶劣，而且增长的那3家增速也还不错。 但是，在增长的3家企业里，真正依靠企业经营达到增长的，只有东方财富和光环新网。 而网宿科技，半年报上对业绩增长的解释是这样的，“预计非经常性收益对公司净利润的影响金额约为6.8亿元，去年同期为5123.65万元”，而这个非经常性收益的来源是“确认出手厦门秦淮股权投资收益所致”。
网宿科技半年报业绩为盈利8亿-9.3亿，如果扣除了这6.8亿的非经常性收益，那么19年中报收益就是1.2亿-3.1亿，相比18年下降了31%-74%。 类似的情况也出现在国安上，国安的扭亏很大程度上也是靠出售股票而获得的。 所以，从透露了预告的企业里，真正靠内在成长的企业，只有2家，另外四家，经营都不乐观。 而两家预增的东财和光环新网，他们的PE一家是90.04，另一家是38.6。 稍微有点业绩的企业，估值一点都不低。 跌了74%的高估指数 我们再回到一些最基本的数据上，过去几年，中证传媒整体的ROE变化是这样的，
今年一季度后，中证传媒的ROE进一步下滑到4.92%，可见在暴雷后，中证传媒的ROE也并没有好的回升。 而哪怕回升到巅峰时候的2016年，中证传媒的ROE也只有12.08%，勉强跟基建持平。 极差的投资回报和不匹配的估值，是我一直不建议大家配置中证传媒的核心原因。 哪怕在年初的时候，中证传媒走出一波荡气回肠的反弹行情，
我也在最火的3月给浇冷水了， 中证传媒这个指数，单纯从估值来看，不过是从珠穆朗玛峰的顶端，跌到现在的山脚，但如果真要买，起码得给一个盆地的价格。 哪怕你在年初的相对低位买入，去到现在你会发现最终连今年特别弱的中证银行，都跑不过。 我们做投资，是要用6毛钱的价格，去买一个五年后去到1块钱以上的东西。 如果一件东西原本只值5毛钱，哪怕它从5块钱跌到1块，我们也不应该买入。
回到3000点附近，珍惜低估边缘的定投机会 |
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