多情总被无情恼——2011年投资总结
为了避开元旦后的总结高峰期和个人工作关系，本人计划将年终投资总结提前一周完成。
不知不觉中，2011年又将离我们远去。对于2011年，上证PE一直在低位运行，许多投资者从年初，就对大盘充满了期待，甚至大喊抄底。这一年下来，恐怕留给大部分投资者的只有痛苦的记忆。
上证从年初的2825点开盘，到本周2204点收盘，下跌21.5%，深成指下跌28%，中小板下跌32.7%，创业板下跌32.4%。历史上除了2008年下跌65.4%，1994年下跌22.3%外，上证就算今年跌得最多了。
到本周结束，今年以来有40只阳光私募基金实现了正回报，占比5.87%。最高收益的是呈瑞投资芮崑管理的“呈瑞1期”今年以来收益高达30.39%，不过即使如此，但同为其旗下的另外6只基金均是亏损，其中“华宝.呈瑞4期”竟亏损-22.6%。
本人今年投资获得21.6%的正收益，跑赢上证43.1% ，跑赢中小板54.3% (如果不考虑后面增加的部分资金量，实际收益会比这个数据要高一点)。做为一个投资者，在大盘同期大跌的情况下，取得这样的正收益，确实是值得高兴的事。但收益只能代表过去，更重要的是要着眼于未来。
回想这一年来个人投资的得失，实际上是有喜有忧。具体来说：
主要不足的方面和今后改进措施：
一、建仓过快，造成加仓被动。
如天宝股份在年初几天内一次性仓位达到总仓位的20%，这其实是非常愚蠢的行为，事实上后面马上就得到了教训：途中下跌时，少量补过一次仓后，后面下跌过程到相对安全区间时，就不敢放手补仓了——因为个股总仓位太高了。
改进措施：今后个股建仓过程中，提前执定加仓的计划，分少量多次进入，且建仓过程中，总仓位不超过25%。
二、套利的安全空间过低。
如本人设定的有15%以上的安全空间就可以考虑套利操作，但从目前看，这是远远不够的。如河北钢铁、新钢股份、全柴动力最终的套利空间都超过或远超过30%。这再次验证了：熊市什么股都可能大跌的真理。
改进措施：今后套利操作，有30%以上的安全空间才开始建仓，建仓方法同上。
成功的方面：
其实今年本人能取得如此收益，最关键的是如下几点：
一、组合投资的威力。
通过前两年的投资总结，对本人来说，重仓一两家企业是有非常大的隐患的，合理的投资组合是获得收益、防范风险的最主要手段之一。因为我们不可能是万能的，对企业的理解更不可能保证100%正确，百密还有可能一疏，从风险管理的角度来说，重仓一到两家企业都有可能招来致命错误。黑天鹅一定存在，而且永远是以你不清楚的方式到来。再说借用彼得林奇的话说就是，一个投资组合中，只要有一两家表现非常出色的企业，就有可能将一个失败的组合转变成一个非常成功的投资组合。因为一个组合中，成功的企业可能涨5倍、10倍，失败的企业最多亏损所占的比例，这就是组合的奥秘所在。如今年个人到得如此收益，最重要的赚钱的企业其实只有两家，如前面的康得新和后来的汤臣倍健，仅仅这两家企业就改变了我的最终投资收益。
二、资产管理走向成熟。
资产管理各人理解可能不一样，个人理解的资产管理是包括仓位管理、投资组合内的资产分配、现金管理等。
仓位管理。对于一个成熟的投资者来说，仓位管理是必须掌握的技巧术之一（认为牛熊市能通吃的人除外）。个人的方法是通过上证大盘平均PE接合市场牛熊市规律来决定仓位的大小。理念的核心就是巴菲特说的“别人贪婪我恐惧、别人恐惧我贪婪”和“熊市战胜大盘，牛市不要被大盘丢下太多”。其实只要完全能做到这两点，你才能真正做到远离亏损。
投资组合内的资产分配。前面我有一篇文章《组合投资:进攻+防守》简单分析过，还是比较简单易懂的，有兴趣的朋友可以去看看就明白了。
现金管理。这也是许多投资者容易忽略的因素，其实现金流的重要性，尤其是在单边下跌市中，是不言面喻的。特别是通过市场今年一年的下跌，许多人应该已经有了深该体会，也不需要过分强调了。
三、中小盘高成长企业是关键。
在市场整体估值并不是太高，但资金面缺乏的情况下，中小盘高成长股容易走出单边独立行情。如去年上市就开始持有的康得新，让我整体赚了一倍多的收益，最后一批出手时的股价已经是涨了二倍出头了。另一只汤臣倍健，今年也有不错的收益。中小盘高成长企业容易走出翻倍行情，但中小盘投资风险是相当高的，如今年中小板整体下跌32.7%，创业板下跌32.4%，比同期上证指数跌幅超过了10%。所以如果中小板企业一旦出现炒做的迹象或者说股价远离了基本面的支撑，还是小心为妙。另外，今年的机会可能就是明年的陷阱，相对高成长的次新股来说，如目前市场上许多低估值中等成长的企业投资机会其实更佳。当然这是明年资产配制需要重点考虑的方向。
经过近几年，尤其是2009年3000点后，本人每年在市场大跌时，均能获得一定的正收益，说明我的投资体系已经日趋完善，至少能基本解决在市场上的生存问题了，后面更多的是需要在细节方面的调整和完善。
由于时间关系，2011年投资总结就写到这里。刚好是今天晚上是平安夜，顺祝所有的朋友和博友们岁岁平安！圣诞快乐！（听风）
